В продолжение ранее запиленного материала хочу снова затронуть тему анализа отчётности. Сегодня мы немножко воспарим над крохотным мирком ВДО и посмотрим, что творится в большом и увлекательном мире биржевой торговли акциями. А именно, познакомимся с основными мультипликаторами, используемыми для оценки компаний-эмитентов.
Прежде, чем начинать наш урок, хочу остановиться на основных различиях в оценке отчётности компаний в зависимости от того, какие ценные бумаги мы рассматриваем.
Покупая облигации инвестор покупает долги компании. И при оценке отчётности эмитента главный вопрос, на который он должен найти ответ - сможет ли эмитент облигаций обслуживать долг и вернуть заёмные средства? Именно на этом и строится весь анализ. При покупке акций инвестор откусывает кусочек собственности. И в этом случае его гораздо больше волнует стоимость доставшегося ему кусочка и потенциал роста этой стоимости. Соответственно, акцент смещается в сторону оценки текущей и потенциальной стоимости бизнеса. При этом, делая выбор в пользу конкретных акций, инвестор должен сравнить бумаги с аналогичными предложениями, дабы выбрать наиболее интересный вариант.
Именно для этой задачи и используются показатели, называемые мультипликаторами.
P/E (price to earnings) Наиболее простой и понятный показатель, отражающий отношение стоимости компании (капитализации) к размеру её прибыли. Ведь компании должны приносить прибыль, не так ли? Чем выше показатель, тем более переоценена компания.
К сожалению, простота и интуитивная понятность этого мультипликатора уравновешивается тем, что он даёт возможность оценить стоимость компании очень приблизительно.
EV/EBITDA Чуть менее простой показатель. Прежде всего, определимся с тем, что у нас стоит в числителе и знаменателе дроби. EV (enterprise value) - справедливая стоимость компании. Определяется как капитализация, увеличенная на сумму долга за вычетом денежных средств.
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization) - Показатель прибыли до уплаты процентов по кредитам, налоговой и амортизации. В отличие от чистой прибыли этот показатель гораздо точнее показывает прибыльность от основной деятельности компании.
Мультипликатор EV/EBITDA, таким образом, является аналогом вышеуказанного, но более точным.
P/S, Price to Sales - отношение капитализации компании к размеру её годовой выручки.
P/BV, Price to Book Value - отношение рыночной стоимости к размеру чистых активов. Показатель демонстрирует, насколько рыночная оценка компании отличается от размера балансовой стоимости. В общем случае, значение мультипликатора менее единицы говорит о недооценке компании, значение более единицы - о переоценке.
NetDebt/EBITDA, где NetDebt - чистый долг. Данный мультипликатор, рассчитанный как отношение Долга к EBITDA, характеризует долговую нагрузку на деятельность компании и показывает срок (в годах), за который компания способна выплатить долги за счёт прибыли от деятельности. Соответственно, чем ниже показатель, тем меньше долговая нагрузка и тем проще компании расплатиться с кредиторами.
В общем случае, приемлемое значение показателя не должно превышать 3-3,5.
ROE (Return on Equity). Показатель рентабельности собственного капитала показывает эффективность использования собственных средств компании и рассчитывается как отношение чистой прибыли за период к размеру собственного капитала. Выражается в процентах.
ROA (Return on Assets). Рентабельность активов. Считаем как отношение чистой прибыли к стоимости активов. Показывает эффективность использования активов.
ROS (Return on Sales) - по сути, аналог чистой рентабельности. Показывает сколько чистой прибыли компания зарабатывает на каждый рубль выручки. Считается как отношение чистой прибыли к выручке.
Напоследок хочу отметить, что мне удалось перечислить лишь наиболее часто используемые мультипликаторы.
Все эти показатели имеет смысл применять при сравнении компаний из сходных отраслей.
Если материал оказался полезным, прошу отблагодарить подпиской, надавить на "пальчик". Если вам есть, что добавить - милости просим в комментарии.
