Wells Fargo по-прежнему сталкивается с проблемами из-за высоких затрат на реструктуризацию, текущих судебных издержек и расходов на восстановление, связанных со скандалом с фальшивыми счетами, а также из-за низких процентных ставок, которые уменьшают прибыль, получаемую ее кредитными компаниями (около 50% выручки).
В отличие от своих аналогов, Wells Fargo не может расширить свой баланс, чтобы компенсировать сжатие маржи в кредитном портфеле.
После скандала с фальшивыми аккаунтами в 2016 году ФРС ограничила активы Wells Fargo, не давая ей превысить определенный уровень в балансе.
Банку еще предстоит убедить регулирующие органы в том, что у него есть необходимые системы внутреннего контроля и снижения рисков для поддержки снятия ограничения.
Ограничения доходов и раздутые расходы Wells Fargo в сочетании с всплеском резервов на покрытие потерь по ссудам, связанным с пандемией, привели к тому, что этим летом коэффициент выплат компании превысил 100%.
В то время как Wells Fargo продолжал иметь сильный баланс и поддерживать уровни капитала значительно выше нормативных минимумов, банк был вынужден сократить свои дивиденды в июне после того, как ФРС ввела новое ограничение на дивиденды крупных банков.
В частности, в третьем квартале банкам с активами более 100 миллиардов долларов было запрещено выкупать акции, а их дивиденды не могли быть увеличены или превышены чистые доходы, полученные за последний год.
Ограничение суммы капитала, который может быть возвращен акционерам, дает банкам дополнительную защиту от потерь по ссудам и поддерживает кредитование в эти нестабильные времена.
30 сентября Федеральная резервная система продлила меры по сохранению капитала крупнейших банков Америки до четвертого квартала.
Более низкие дивиденды Wells Fargo могут лучше соответствовать этим ограничениям, но мы хотели увидеть признаки стабильности в его кредитном бизнесе, прежде чем рассматривать вопрос о повышении рейтинга дивидендной безопасности банка.
Wells Fargo отчитался о прибыли 14 октября и показал достаточно, чтобы повысить рейтинг дивидендной безопасности компании до пограничного уровня .
После увеличения резервов на возможные потери по ссудам на 9,6 млрд долларов во втором квартале, руководство увидело необходимость отложить только 769 млн долларов в третьем квартале, поскольку экономика начала стабилизироваться.
Несмотря на то, что спад мог быть только в первые дни, показатели кредитоспособности почти по всем кредитным продуктам были лучше, чем ожидало руководство квартал назад.
При этом расходы оставались повышенными. Wells Fargo взял на себя штраф в размере 961 миллиона долларов после увеличения затрат на исправление клиентов, связанных с ее прошлыми скандалами. Банк также понес расходы на реструктуризацию в размере 718 миллионов долларов, связанные с выходными расходами.
В целом, после сообщения об убытке во втором квартале Wells Fargo получила прибыль в размере 1,7 миллиарда долларов в прошлом квартале. Перебазированные дивиденды компании стоят около 400 миллионов долларов в квартал, в результате чего коэффициент выплат в третьем квартале составляет 24%.
Если не допустить более глубокого спада в экономике, который приведет к еще одному раунду создания резервов на крупные потери по ссудам или приведет к падению долгосрочных процентных ставок, мы полагаем, что прибыль Wells Fargo близка к минимальной.
По словам генерального директора Чарли Шарфа, руководство ожидает, что в следующем году чистый процентный доход останется на прежнем уровне и немного снизится, даже несмотря на ограничение по активам, а оставшиеся расходы на исправление клиентов не будут даже близко к размеру недавних начислений.
Ожидается, что сокращение штата Wells Fargo приведет к сокращению валовых эксплуатационных расходов на 1 миллиард долларов в год, или почти на 2% от общих затрат.
Никто не знает, будет ли ФРС и дальше ужесточать ограничения на дивиденды банков в следующих кварталах, но, исходя из последних нормативных требований и результатов Wells Fargo, мы ожидаем, что его дивиденды по-прежнему будут комфортно покрыты прибылью.
Однако восстановление дивидендов на гораздо более высоком уровне в обозримом будущем кажется маловероятным.
Wells Fargo в следующем квартале планирует выпустить более подробные планы своей стратегии по оздоровлению банка.
Сокращение расходов будет ключевым направлением. Это не только повлечет за собой увольнения и затраты на реструктуризацию, но и возникнет риск того, что экономия будет достигнута за счет сокращения доходов и качества обслуживания клиентов.
Wells Fargo также необходимо будет продолжить инвестирование для создания своей инфраструктуры управления рисками и контроля для выполнения своих нормативных обязательств и снятия ограничения на активы.
В сочетании со сложной средой процентных ставок, экономической неопределенностью, связанной с пандемией, и политическим давлением, на восстановление доходности и дивидендов Wells Fargo могут потребоваться годы.
Ожидания от банка по-прежнему невысоки. Соотношение цены и реальной балансовой стоимости Wells Fargo составляет 0,72x по сравнению с 1,62x для JPMorgan и 1,23x для Bank of America.
Однако менеджменту еще предстоит доказать, что они могут взять под контроль расходы банка без ущерба для доходов, восстановить репутацию Wells Fargo у регулирующих органов и клиентов и вернуть фирму на путь прибыльного роста.
Инвесторы, решившие остаться в Wells Fargo, должны быть готовы к длительному перелому.
Между тем, мы продолжим мониторинг отрасли, пока банки борются с растущими убытками по ссудам, низкими процентными ставками и вторым раундом стресс-тестов ФРС, которые будут опубликованы к концу года.
