Чем ближе выборы в США, тем более нервным становится фондовый рынок. В таких условиях частному инвестору логичнее не принимать конкретных решений из соображений «здесь и сейчас», а готовиться к периоду турбулентности и планировать свои действия в зависимости от сценария развития событий.
Хромая лошадка
Все, что сейчас происходит вокруг выборов в США, даже интригой назвать нельзя. Сплошной триллер. Мало перепалки вокруг действующего президента Дональда Трампа и его конкурента Джо Байдена, так еще и социальные сети, причем отнюдь не виртуальные, включились (одна компания BLM чего стоит!). Вместе с тем нынешние выборы президента США – это одновременно еще и выборы в конгресс, точнее – в сенат, где демократы хотят перехватить власть (в палате представителей они получили большинство еще в 2018-м).
Таким образом, есть три базовых сценария:
- побеждает на выборах нынешний президент Дональд Трамп, республиканец. При этом в силу общей любви к республиканцам сохраняется большинство консерваторов в сенате;
- побеждает демократ Джо Байден, а вместе с ним «голубая волна» (голубой – цвет демократической партии), то есть и конгресс за демократами, в 2018-м взявшими палату представителей;
- побеждает Байден, но большинство в сенате остается за республиканцами, что объективно вяжет руки новому президенту в плане проведения преобразований.
Все это, конечно, так. И вместе с тем совсем не так. Проблема в том, что нет конкретных программ. Точнее, те, что есть, вызывают большие вопросы. Байден, скажем, обещает прищучить крупные IТ-компании, поднять на них налоги. И эти же компании его поддерживают. Довольно странно.
Чего ждать от сделки США и Китая – совсем непонятно, а это главный вопрос современной экономики.
Словом, программы президентов публично вроде известны. Трамп, как типичный консерватор, хочет сохранить статус-кво, оставить низкие налоги, оживить экономику за счет друзей-олигархов. Байден, по сути, хочет того же самого, но канал раздачи денег – друзья-чиновники, а не друзья-олигархи. А поскольку идеологии в Штатах, как считается, нет, полезно сравнить нынешнюю ситуацию с тем, что было ранее. Да, про рост рейтинга американского президента, связанный с ростом его успехов, капитализации на бирже, знает и ребенок. Но что же это на практике?
Здесь, наверное, стоит отвлечься от комментариев и обратиться к сухой статистике. А она показывает следующее. Четыре года назад шансы на победу Трампа в президентской гонке рынок оценивал на уровне 20–25 центов к доллару, сейчас – около 35 центов. То есть все еще не решено, риски в ставках на одну лошадь остаются.
Профессиональная подставляющая
Для профессиональных управляющих активами нынешняя ситуация тоже не является, мягко говоря, ни прозрачной, ни комфортной. Хотя консенсус аналитиков вроде как сложился, одно дело – давать советы, другое – рисковать деньгами.
А разных мнений действительно много. Можно, например, сравнить результаты опросов участников рынка, практически одновременно, 5 октября, представленных двумя крупнейшими мировыми инвестиционными институтами, американским инвестбанком Golman Sachs и японским брокерским домом Nomura. В целом они сходятся в том, что в случае победы Трампа рынок ждет хороший рост, в случае, если результаты выборов будут оспорены, – весьма ощутимое падение. В случае победы Байдена с сохранением контроля над сенатом у республиканцев – небольшая коррекция. Сценарий же «голубой волны», который на данный момент представляется довольно вероятным, оценивается диаметрально противоположным образом: американский инвестбанк пророчит бурный рост S&P 500, японцы ждут его снижения.
Согласно опросам того же Golman Sachs, проведенным в начале октября, максимальный положительный эффект для рынка акций его участники ожидают в случае «голубой волны», то есть победы на выборах Байдена с одновременным получением демократами большинства в сенате – в этом случае Индекс S&P 500 получит «добавку» порядка 200 пунктов. При самом негативном сценарии, если результаты выборов не будут признаны и начнется судебное разбирательство, потери индекса ожидаются на уровне 300 пунктов.
Для сравнения: тот же опрос показал, что если разработки вакцины от коронавируса (результаты которых должны быть представлены в конце октября – начале ноября, то есть практически одновременно с появлением информации о результатах выборов) покажут близость появления вакцины, рост S&P 500 на этой новости превысит 300 пунктов. Если же они окажутся провальными, индекс потеряет более 400 пунктов. Так что коронавирус не только внес интригу в президентскую гонку в США, но и, по мнению участников рынка, уверенно в ней лидирует.
МНЕНИЯ
Евгений Миронюк, аналитик «Фридом Финанс»
– Считается, что Дональд Трамп полагает важнейшей задачей рост фондового рынка и прилагает к этому все усилия в ущерб позициям США на внешнеполитической арене и опасности будущего замедления ВВП. Но статистика говорит о том, что лучшая динамика индексов фиксируется при демократах, а наиболее слабая – при республиканцах на втором президентском сроке.
Одним из главных достижений Трампа бизнес-сообщество считает налоговую реформу. В годы президентства Барака Обамы эффективная налоговая ставка для компаний из Индекса S&P 500 составляла чуть меньше 30%, а в 2020 г. она опустилась ниже 20%. При грубом подсчете рост налога на прибыль на 1% приводит к снижению прибыли компаний на такую же величину. В случае победы Джо Байден может отменить решение Трампа по налогам, что грозит 10%-ным снижением чистой прибыли у компаний из индекса широкого рынка.
Статистика показывает: рынок стабильно радует инвесторов высокой доходностью в предвыборный год, что обусловлено стремлением действующей администрации сделать все возможное для придания экономике позитивного импульса. Зато результаты следующего года оказываются слабыми, на факте избрания главы Белого дома участники торгов фиксируют позиции. В то же время индексы растут за 6 месяцев до и после выборов, при этом партийная принадлежность президента не имеет большого значения.
Для котировок нефти лучше, чтобы действующий президент США сохранил свой пост. По данным TankerTrackers, экспорт из Ирана резко вырос в сентябре, несмотря на санкции со стороны США. В сентябре он мог достигнуть 1,5 млн баррелей в день. Это может быть связано с началом закупки нефти рядом государств, рассчитывающих на победу Джо Байдена – кандидат заявлял о необходимости снять санкции с Ирана. Также известна примиряющая страны ОПЕК позиция Дональда Трампа.
Для рубля и российских активов в целом также предпочтительнее победа Дональда Трампа. Это связано не только с поддержкой нефтяных котировок, но и с более жесткой позицией Джо Байдена по геополитическим вопросам, связанным с Россией.
Утверждение о зависимости роста конкретных акций при выигрыше того или иного кандидата было бы легковесным. Конечно, существуют группы лоббирования интересов того или иного кандидата, но законодательная поддержка тех или иных компаний или секторов в обмен на финансовую поддержку на выборах запрещена законами США. Вместе с тем победа Байдена, вероятно, негативна для российских компаний, имеющих наибольший санкционный риск, таких как «Газпром» и «Роснефть».
Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ГК «ФИНАМ»
– Долгое время считалось, что наиболее позитивным результатом для американского фондового рынка был бы сценарий победы Трампа (снятие неопределенности, мягкая налоговая политика), в выигрыше – нефтегазовый сектор, банки, ВПК. Для российского рынка это снизило бы риски ужесточения санкций и в моменте могло бы способствовать укреплению рубля и росту акций.
В то же время с большой вероятностью второй президентский срок Трампа означал бы продолжение торговых войн, хаотичных решений и нарастание долгосрочных проблем с бюджетным дефицитом и госдолгом США. По оценкам комитета по бюджету США, решения, уже реализованные Трампом с 2017 г., добавят в общей сложности почти $ 4 трлн к дефициту бюджета страны в период до конца 2026 финансового года, что приведет к росту соотношения «госдолг – ВВП» на 15 п. п. к 2026 г. (по отношению к прогнозам от 2016 г.). Здесь не учитывались госрасходы на поддержку экономики из-за пандемии, вследствие которых дефицит бюджета США в 2020 финансовом году может возрасти до $ 3,3 трлн (против почти $ 1 трлн в 2019-м).
В последнее время рынок стал заметно лучше относиться к сценарию победы Байдена. Хотя она может оказать давление на рынки (увеличение налогов, ужесточение регулирования). Плюсом станут более масштабный пакет бюджетных мер поддержки экономики и вероятная деэскалация торговых войн. Долгосрочно программа Байдена может способствовать более активной модернизации американской экономики, более профессиональной и предсказуемой политике.
Многие аналитики полагают, что лучшим сценарием для рынков могла бы стать победа Байдена при разделенном конгрессе (палата представителей остается за демократами, а сенат – за республиканцами). В этом случае его возможности по проведению реформ (в том числе в отношении повышения налогов) будут ослаблены, но при этом может снизиться напряженность в отношениях с Китаем и увеличится вероятность принятия более масштабного пакета стимулирующих мер для экономики. В случае же победы Байдена и одновременного перехода обеих палат конгресса под контроль демократической партии вероятность налоговых реформ существенно возрастает, что может не понравиться рынкам.
Для российского рынка и курса рубля победа Байдена рассматривается сейчас как преимущественно негативный сценарий, однако реальное значение будет иметь не риторика, а практические действия: будут ли вводиться новые санкции и насколько чувствительными они будут.
Есть риск, что в случае победы Байдена крупные инвесторы, опасаясь увеличения налога на прирост рыночной стоимости акций, отреагируют фиксацией прибыли к концу года. Это может стать особенно актуальным для наиболее подорожавших в этом году акций технологического сектора и потребительского сектора (Consumer Discretionary).
Наиболее очевидные бенефициары возможной победы Байдена – компании возобновляемой энергетики, производители экологически чистого транспорта, инфраструктурный сектор. Хуже рынка могут чувствовать себя нефтегазовые и угольные компании, фармкомпании, в зону повышенного риска антимонопольного регулирования могут попасть крупнейшие технологические компании. Для телекомов влияние смешанное – негативной стороной является ожидаемое повышение налоговой нагрузки, но в будущем сектор может выиграть от политики расширения доступности мощного интернета.
Есть и более экзотические ниши. Так, после заявления кандидата республиканцев в вице-президенты США К. Харрис о намерении Байдена легализовать применение марихуаны на федеральном уровне профильная ETF подскочила в цене на 5,5%, а отдельные бумаги показали двузначный рост.
Впрочем, самым плохим, конечно, будет сценарий, аналогичный истории, рассказанной режиссерами популярного и весьма реалистичного сериала «Карточный домик». Неоднозначные результаты голосования, отказ проигравшего кандидата признать итоги выборов и, как результат, острый конституционный кризис. Такое развитие событий вызовет выраженную негативную реакцию рынков.
Елена Шишкина, начальник отдела анализа рынков «УНИВЕР Капитал»
– С начала года расстановка сил в предвыборной гонке в США менялась неоднократно, выводя в лидеры то одного кандидата, то другого. Различия в предвыборных обещаниях традиционны для кандидатов, однако для американского рынка ключевыми темами будут являться налогообложение и американо-китайские отношения.
Согласно предвыборным обещаниям, Байден отменит (по крайне мере частично) инициативу Трампа по снижению корпоративного налога, реализованную в 2017 г.
Что касается Китая, очередная попытка налаживания отношений между странами возможна не ранее, чем будут подведены итоги президентских выборов в США. Бывший помощник президента США по национальной безопасности Джон Болтон не исключает, что американский лидер Дональд Трамп в случае переизбрания на второй срок может вернуться к переговорам по заключению торговой сделки с Китаем. Много неизвестных и в отношении намерений Джо Байдена по восстановлению сотрудничества с Поднебесной: в ходе дебатов и предвыборной кампании демократическая партия не представила четкого плана по выстраиванию отношений с Пекином.
Другим ориентиром для инвесторов будут результаты выборов в сенат. Контроль демократической партии в Белом доме, конгрессе даст политическую силу для более масштабных изменений, в том числе и для полной отмены снижения корпоративного налогообложения.
Стоит отметить, что инвесторы уже с меньшими, чем раньше, опасениями относятся к перспективам избрания Байдена. Тем не менее решающее значение будет иметь итоговая комбинация «президент и сенат».
Наиболее оптимистичный исход для американского рынка – переизбрание Трампа и сохранение контроля республиканской партией в сенате. В этом случае неизвестность, связанная со сменой власти, не будет довлеть над рынком, а действующий президент сможет продолжить избранный политический курс. Наиболее явными бенефициарами от переизбрания Дональда Трампа называют оборонный, технологический и финансовый сектора.
Победа Джо Байдена на выборах при сохранении контроля республиканской партией в сенате вызывает больше вопросов. Кандидат от демократической партии будет скован в принятии политико-экономических решений. Предположительно такой расклад сил будет менее предпочтителен для рынка, но тем не менее будет способствовать продолжению роста.
Третий вариант исхода голосования – избрание президентом Джо Байдена и контроль демократической партии в сенате. Данный вариант развития событий представляет наибольший интерес, но является наиболее неопределенным. Предвыборная позиция Джо Байдена по многим пунктам диаметрально противоположна позиции Дональда Трампа, а контроль демократической партии в сенате позволит с меньшими усилиями воплощать их в жизнь. В случае реализации этого сценария пристальное внимание будет уделено инфраструктурной реформе, которая уже не раз обсуждалась. В этом случае бенефициарами могут стать энергетический и индустриальный сектора.
Также стоит отметить, несмотря на то что сейчас шансы Байдена занять президентское кресло выше, финальные итоги голосования могут оказаться противоположными: аналогичная ситуация складывалась в 2016 г., когда после уверенного лидерства Хилари Клинтон на протяжении всей предвыборной кампании победу на выборах одержал Дональд Трамп. В целом же год президентских выборов традиционно позитивен для американского рынка и исторически показывает положительную динамику в следующие за выборами несколько месяцев.
Алексей Корнилов, ведущий аналитик «Открытие Брокер» по международному рынку акций
– Когда до выборов американского президента остается всего несколько недель, возникает желание попытаться определить, какой из кандидатов окажет более положительное влияние на фондовый рынок, и выделить отдельных отраслевых бенефициаров. Но более детальное изучение вопроса показывает, что четкого и однозначного сигнала для дальнейшего поведения рынка нет. Оба кандидата – Дональд Трамп и Джо Байден имеют свои плюсы и минусы.
Если смотреть на ситуацию прямолинейно, то кандидатура Джо Байдена воспринимается американским фондовым рынком в чем-то более положительно. В первую очередь это объясняется тем, что доминирование демократов могло бы принести за собой более значительный пакет стимулирующих мер для экономики, крайне важный для ускоренного выхода из кризиса, вызванного пандемией COVID-19.
Инициативы демократов действительно могут оказать более существенную поддержку для рынка на краткосрочном или среднесрочном горизонте. Хотя у значительного фискального пакета помощи есть и отрицательная сторона в виде бюджетного дефицита, который в какой-то момент придется финансировать за счет налогов. Но рынок пока не готов придавать этому большое значение. Второй положительный момент, связанный с кандидатурой Джо Байдена, – это вероятное снижение градуса торговой войны и сокращение (или отмена) таможенных пошлин, введенных Трампом. Такой подход оказал бы положительное влияние на глобальную экономику, в особенности на экономику Евросоюза, Китая и ряда других стран.
Если посмотреть на политику Дональда Трампа, то у нее тоже есть свои привлекательные стороны для бизнеса. Не стоит забывать, что именно Дональд Трамп понизил корпоративный налог на прибыль с 35 до 21%. Это оказало поддержку рынку акций во время его президентства и оставило больше денег в руках корпораций для реинвестирования в бизнес, выплату дивидендов или обратный выкуп акций. В случае избрания Джо Байдена можно ожидать попытки пересмотреть налоговые ставки в сторону повышения. Так, например, корпоративный налог на прибыль может быть увеличен до 28%.
Также важно понимать, что, помимо самой кандидатуры президента, безусловно, являющейся очень влиятельной, в США существует конгресс, одобрение которого необходимо для принятия законов. Конгресс состоит из двух палат – сената и палаты представителей. На сегодняшний момент большинство в сенате принадлежит республиканцам, а в нижней палате – демократам. Историческая статистика показывает, что отсутствие доминирования одной партии считается благоприятным для рынка сценарием. В текущих условиях сильной поляризации американского общества по ключевым вопросам данная аналогия может оказаться не столь применима, но именно пресловутая система сдержек и противовесов позволяет находить долгосрочные и оптимальные для экономического развития решения. Законы и инициативы властей должны быть взвешенными и учитывать мнение различных сторон как в государственных органах, так и в бизнесе. Либо они будут заблокированы. В итоге баланс оказывается положительным для экономики и фондового рынка. Из этого следует, что при сохранении разделенного конгресса для американского рынка акций не так важно, кто из кандидатов будет победителем в президентской гонке.
Кроме того, хотелось бы отметить, что попытки точно предугадать воздействие выборов на фондовый рынок могут быть малопродуктивным и рискованным занятием. В ситуации повышенной неопределенности инвестору важно еще раз проверить свой портфель на предмет диверсификации и соответствия долгосрочным инвестиционным целям. Периоды неопределенности на рынке возникают с регулярной периодичностью, но стратегическое планирование позволяет сглаживать их и достигать долгосрочные цели.
