Сегодня Банк России принял решение оставить ключевую ставку без изменения на уровне 4,25% годовых. Это исторически минимальный уровень для России, но развитые страны уже давно держат ставку на околонулевом уровне. Почему же наш ЦБ не пошел путем снижения ставки до нуля?
Ключевая ставка или ставка рефинансирования – это стоимость денег в экономике, ориентир для кредитования Центробанком коммерческих банков и принятия у него «лишних» денег на депозит. Это также и индикатор для стоимости государственных заимствований.
Западные страны снизили ставки для того, чтобы банки меньше вкладывали деньги в госбумаги, а больше кредитовали реальный сектор. Снижение ставок по кредитам предприятиям удешевляет стоимость их продукции и способствует развитию производства. Возможность взять дешевые кредиты также стимулирует рост потребления со стороны населения.
Но у нас все это в полной мере не работает. Просто потому, что у нас нет рыночной экономики, а те товары, которые производятся, ориентированы исключительно на внутренний спрос. Поэтому сколько ты не снижай ставку, производить намного больше не станут, просто потому что доходы населения падают много лет подряд. Нет у народа денег на «лишние» покупки.
Хотя удешевление кредитов, действительно, могло бы оживить потребительский спрос и немного ослабить уровень закредитованности населения за счет того, что старые дорогие кредиты можно заместить более дешевыми.
Но обратной стороной этой медали станет очередное падение ставок по депозитам, что не только вызовет еще одну волну народного недовольства, но и опять-таки снизит доходы населения. И еще неизвестно, возрастет ли в среднесрочном плане потребительский спрос при снижении ставки или нет.
При снижении ставки падают и доходности гособлигаций. Вроде бы это хорошо – стоимость займов для Минфина будет дешевле, снизятся расходы на обслуживание госдолга. Но и спрос на ОФЗ резко упадет.
Сейчас монетарные власти начали внедрять механизм финансирования дыры в бюджете за счет сделок РЕПО с Центральным банком. Банки берут денег взаймы у ЦБ под залог ОФЗ, на них покупают ОФЗ, которые с большой вероятностью будут опять переданы в залог регулятору. Как минимум полпроцента доходности при этом остается у банков в кармане. Первая такая схема прошла в октябре.
Фактически это не что иное, как денежная эмиссия. Но к такому механизму сейчас прибегают практически все страны мира. Вот только у них «новые» деньги стимулируют развитие экономики и улучшение жизни граждан, а у нас - непонятные и ненужные госрасходы, типа «национальных проектов». В конечном итоге все это рано или поздно выльется в очередной обвал курса рубля.
Кроме того, при снижении ставки возрастет давление на рубль. Это только на Западе банки или инвесторы могут занять дешевые деньги и направить их на кредиты реальному сектору или купить акции. У нас на свободные деньги банки тут же купят валюту. С ней надежнее.
Повышать же ставку тоже опасно, поскольку все описанные нами последствия дадут прямо противоположенный эффект.
Надо сказать, что с идеей снижения ставки Банк России опоздал. Если бы начать этот процесс года на два-три пораньше, то с большой вероятностью можно было бы не допустить такой сильной деградации реального сектора и высокой закредитованности населения.
Но сейчас ЦБ принял правильное решение: если не знаешь, что делать, лучше не делать ничего.
Финансовые рынки на решение регулятора никак не отреагировали – оно было ожидаемым.
