Одной из моих слабостей является нежная любовь ко всяким инновационным производствам. А потому сегодня хотелось бы обсудить облигации эмитентов ООО "С-Инновации" (С-ИнновБП1).
Что это такое и с чем едят
ООО "С-Инновации" занимается производством провода на основе высокотемпературных сверхпроводников (ВТСП) 2-го поколения. Компания, основанная в 2011 году является резидиентом "Сколково". Свою долю на мировом рынке сверхпроводников скромно оценивает в 20%. При этом, до 60% выручки приходится на экспорт - среди крупнейших покупателей заметная доля приходится на иностранные высокотехнологические компании.
Описание выпуска
Облигации С-ИнновБП1 выпущены в июле 2019 года, срок погашения - 30.06.2021. Номинал - 1 000 руб., объем выпуска составил 200 млн. руб.
Размер купона 36,15 руб, уплачивается четыре раза в год. Нарушений сроков уплаты купона замечено не было. В целом, с учетом приличной доходности, бумаги достойны внимания.
Ковырнем отчетность
Наиболее содержательной, как водится, является годовая отчетность (по итога 2019 года). Более свежая, полугодовая отчетность, к сожалению, не содержит необходимых расшифровок и пояснений. Поэтому, наибольшее внимание придется уделить именно отчетности на 31.12.2019 как более информативной.
Выручка за 2019 год составила 337 976 тыс. руб., что на 32,5% меньше, чем годом ранее. Казалось бы, это должно насторожить. Но прибыль при этом равна 152 448 тыс. руб., что лишь на 10% меньше показателя 2018 года. Такая разница в динамике выручки и прибыли явно обусловлена изменением показателей рентабельности: рентабельность продаж в минувшем году составила 49,5% против 28,8% в 2018 году, рентабельность по ЧП - 44,96% вместо 33,82%. Иными словами, показатели рентабельности впечатляют изрядно. Рост рентабельности аудиторы объясняют снижением себестоимости производства (причины снижения самой себестоимости пояснить никто не пожелал).
Впрочем, сравнив структуру выручи за 2019 и 2018 год можно предположить, что снижение себестоимости связано с тем, что в 2018 году большая часть поступлений пришлась на завершившийся контракт на поставку оборудования (предположу, что себестоимость производства готового оборудования выше, чем других видов продукции). В 2019 году таких сделок не было, зато выручка от производства ВТСП-лент (а это основной профиль компании) увеличилась значительно.
Актив баланс - 1 292 709 тыс. руб., из них большая часть (790 800 тыс. руб. или 61% от Актива) приходится на внеоборотные активы (далее для краткости - ВНА). Причем, основной объем ВНА формируется нематериальными активами в виде патентов, ноу-хау и пр.).
Оборотные активы представлены запасами, дебиторской задолженность и остатками средств на счетах компании. Отдельный интерес вызывает прирост дебиторки к прошлому году практически в три раза, а также хороший остаточек средств на счетах - 230 млн. руб. на конец года.
В Пассиве значительна доля Капитала - 59,3%, что весьма неплохо. Несколько смущает то, что Капитал на 324 млн. сформирован за счет переоценки нематериальных активов. Я, в силу профессиональной деформации, с большим подозрением отношусь к таким вещам. А потому подхожу к оценки Капитала предельно консервативно - за вычетом переоценки. Т.о., "вычистив" Пассив от переоценки получим размер Капитала 422 027 тыс. руб., что составит 45,6% от Пассива. В принципе, не критично.
Текущая ликвидность - на уровне 1,5, что в пределах допустимого.
Если резюмировать анализ отчетности, то можно сделать следующие выводы:
1. Структура баланса соответствует виду деятельности компании. Несмотря на большую долю ВНА в Активе, ливкидность на хорошем уровне.
2. Доля своих средств в балансе на приемлемом уровне, финансовая устойчивость неплохая.
3. При падении выручки весьма неплохой уровень чистой прибыли, высока рентабельность бизнеса.
Отчетность за 6 месяцев 2020 менее показательна в силу отсутствия расшифровок статей и каких-либо пояснений. Но кое что интересное все-же есть:
1. Выручка по сравнению с данными за 1-е полугодие 2019 выросла на 133%, прибыль - на 231%. Динамика, что уж говорить, сказочная.
2. Доля своих бабок в балансе увеличилась до 62% (с учетом корректировки капитала - 51%.
3. Остатки средств на счетах снова выросли - 268 157 тыс. руб. (из них 183 074 тыс. руб. - остатки на валютных счетах).
Пока компания показывает хороший темп. Будем надеяться, компания выдержит этот темп до даты погашения облигаций.
Дела судебные
Картотека арбитражных дел содержит информацию об одном арбитраже в минувшем году. Компания выступала истцом на сумму около 200 тыс. руб., иск удовлетворен. Негатива по части судебных разбирательств нет, компания чистенькая. Угроз с этой стороны не наблюдается.
PS. Все вышесказанное - мое скромное частное мнение. Я не даю советов по инвестициям в те или иные ценные бумаги.
PPS. Мне крайне важная обратная связь. Пишите, интересно ли вам то, что я делаю. Также пишите, отчетность каких эмитентов было бы рнтересно разобрать.
Ниже ссылки на использованные ресурсы:
Сайт ООО "С-Инновации": www.s-innovations.ru
Сайт арбитража: kad.arbitr.ru
Сайт раскрытия информации: e-disclosure.ru
