Из-за экономического давления, созданного торговой войной Трампа, Китай был вынужден начать отступление в другой, внутренней войне, которую он ведёт последние пару лет, а именно, в битве за снижение гигантского внешнего корпоративного долга:
Совокупный внешний долг Китая в 2.5 раза превышает размер ВВП страны. Это та цена, о которой многие забывают, но которую китайцам пришлось заплатить за быстрый экономический рост в течение более чем трёх десятилетий.
Благодаря наращиванию долгов Китай смог получить средства на то, чтобы провести индустриализацию, и с учётом других факторов (многосотмиллионная дешёвая рабочая сила, отсутствие экологического регулирования и так далее) это дало возможность Китаю превратиться во вторую (а по некоторым данным, уже и в первую) экономику мира.
В последние несколько лет китайские власти осознали, что данная модель развития в основном исчерпала свои возможности. Поэтому они способствовали масштабному повышению зарплат (для развития ёмкости внутреннего рынка), развернули борьбу за экологию, а также начали попытки ограничения роста заимствований.
Однако торговая война, которую Трамп начал в этом году, угрожает серьёзным снижением китайского экспорта, уходом американских инвестиций из Китая и, как следствие, снижением экономического роста. Введённые Трампом таможенные пошлины уже охватили половину экспорта из КНР в США, и очень скоро могут охватить вторую половину.
В таких условиях китайские власти вынуждены отложить планы по борьбе с долгами (речь идёт о программе так называемого делевереджа — сокращения заёмного капитала компаний). Только долги сейчас могут скомпенсировать выпадающий из-за торговой войны экономический рост.
Поэтому Китай начал ослаблять финансовые ограничения, направленные против роста долгов. В частности, была снижена норма обязательных резервов банков (то есть, они могут держать в запасе меньше денег и больше давать в долг). Предполагается, что рост кредитования должен стимулировать рост экономики. Также, на уровне провинций КНР, планируются такие стимулы, как налоговые послабления, льготы на землю и помещения.
По расчётам аналитиков Citibank, прекращение делевереджа может привести к росту отношения китайского долга к ВВП на 12.3% до общей цифры в 274.5% уже к концу этого года. Ранее, по итогам 2017 года, этот показатель удалось несколько снизить — то есть, программа вполне работала, и именно торговая война подорвала её исполнение.
Если этот тренд продолжится в 2019 году, то можно будет констатировать полную остановку и, фактически, провал борьбы за сокращение долга.
Это может привести к крупным корпоративным и региональным дефолтам в Китае. Тем более, что как мы недавно писали, чисто государственная часть долга КНР на самом деле может быть в 3 раза выше, чем сообщает официальная китайская статистика:
http://finfront.ru/2018/10/17/chinas-hidden-6-trillion-local-debt/
У Пекина сложный выбор: с одной стороны долговая пирамида, на которой строится значительная часть китайской экономики — всеми признанная проблема и её нужно решать. С другой стороны — экономике нужна поддержка в условиях торговой войны с США, а это предполагает как раз увеличение долговой нагрузки.
Наиболее вероятный вариант такой: накачать экономику кредитами еще сильнее в надежде на то, что кризис накроет Америку до того, как китайская экономика столкнется с последствиями набора токсичных долгов.
Получается, что Китай и США вступили в «долговую гонку на выживание». Как говорится, победит сильнейший.
