Оригинал от 10 декабря 2017 г.
У подхода инвестирования в стоимость (value investing) есть несколько отличительных черт, которые и делают его таким действенным и особенным. О них я сегодня и расскажу вам.
1. Игра только на повышение и отсутствие маржинальной торговли
Подход value investing предполагает, что в определенные моменты времени рынок может вести себя очень странным образом, так что цены и стоимости активов не будут соотноситься друг с другом.
При этом если в случае покупки активов (длинной позиции) максимальной потерей инвестора может быть заплаченная за актив цена, то в случае игры на понижение (короткой позиции) и маржинальной торговли (торговли с плечом) инвестор может потерять больше вложенных в позицию средств и это может произойти намного быстрее.
Также минус коротких позиций и маржинальной торговли заключается в высоких комиссиях брокера за удержание позиций.
Таким образом, подход предполагает покупку недооцененных активов и их последующую продажу по цене не меньшей, чем их стоимость.
2. Запас прочности (margin of safety)
Второй особенностью подхода является консервативность при оценке стоимости актива.
Просто ли оценить справедливую стоимость актива?
Нет, даже профессиональные оценщики порой не могут дать точную оценку стоимости актива и говорят об интервале оценки, который бывает довольно широким. Так к примеру инвестиционный банк ВТБ Капитал оценил компанию РуссНефть в интервале от $0,5 млрд. до $3,1 млрд.
Но так как инвесторы в стоимость занимаются только покупкой недооцененных активов, то у них отсутствует необходимость в оценке справедливой стоимости.
Вместо этого им достаточно найти нижнюю границу стоимости, используя консервативные предпосылки при определения будущих доходов от актива и их дисконтировании.
Вычислив стоимость таким образом инвестор сравнивает ее с текущей ценой и определяет является ли актив интересным для покупки.
При этом разница между ценой и стоимостью актива, также является критерием отбора. Так разница менее чем в 20% является обычно недостаточной для покупки. От 20% и более – интересной и приемлемой.
Суть принципа запаса прочности заключается в том, что даже если при оценке инвестором были допущены определенные ошибки или фактический доход актива оказался меньше ожидаемого, консервативная оценка и существенная разница между ценой и стоимостью обеспечивают ему защиту вложенного капитала.
Отличный пример работы принципа привел Уоррен Баффет. При строительстве моста инженеры закладывают возможность прохода по нему автомобилей весом 30000 фунтов, но ставят ограничение на проезд автомобилей весом не более 10000 фунтов. Так и инвестор при стоимости актива 100 долларов не должен покупать его за 98 долларов, а только лишь при цене ниже 80 долларов.
3. Долгосрочный период владения активом
В случае с недооцененными активами рыночная цена часто остается ниже стоимости на достаточно длительный период времени, от нескольких месяцев до нескольких лет. Поэтому подход value investing предполагает долгосрочный период владения активом.
Разница между ценой и стоимостью устраняется после определенных событий-катализаторов таких как выкуп акций компанией у собственных акционеров, объявление дивидендов, а также новость о слиянии или поглощении компании.
Мнение Уоррена Баффета относительно краткосрочных прогнозов следующее:
Краткосрочные рыночные прогнозы — яд. Их нужно держать закрытыми в безопасном месте, подальше от детей, а также от взрослых, которые ведут себя на рынке, как дети.
О том как я, используя данные принципы, выбрал акции для инвестирования я расскажу вам в следующей статье.
Удачных инвестиций!