Осторожный инвестор

На внутреннем таунхолле он объяснил сотрудникам простую вещь: у компании теперь два конкурирующих центра затрат — люди и вычисления. Хочешь вложить больше в одно — режешь другое. Это не метафора. Капрасходы Meta на 2026 год — $125-145 млрд. Годом ранее было $72 млрд. Параллельно — сокращение 8 тысяч человек с 20 мая. CEO Uber признал публично: они сожгли годовой бюджет на токены за четыре месяца. Найм заморожен. Не потому что денег нет — потому что деньги уходят на другое. Вычисления буквально становятся новой статьёй фонда оплаты труда. Только сотрудник не получает ничего. Самое жёсткое — Oracle...

Я наткнулся на эту новость случайно, между делом. И сначала подумал — ну, очередной референдум, ну проголосовали. Пролистал бы дальше. Но потом остановился. 73% швейцарцев сказали «да» тому, чтобы наличные деньги были гарантированы законом навсегда. Не большинство — 73%. Это разгром. Почему это важно? Наличные — это единственный способ заплатить так, чтобы никто не знал. Без банка. Без записи. Без чьего-то разрешения. Звучит банально, пока не задумаешься, что именно это свойство и хотят убрать...

Все обсуждают потолок. 1,7 миллиона к 2036. 4,4 миллиона в лучшем сценарии. Это красиво звучит, но это не главное. Главное вот что: даже пессимистичный сценарий — p10, то есть “всё пошло хуже, чем ожидалось” — даёт $783K к 2036. Это 9,7х от сегодняшней цены. При CAGR +25% годовых. Я сам долго смотрел на эти модели и думал: “ну это же просто красивые линии”. Но потом дошло — дело не в прогнозе сверху. Дело в том, что растёт снизу. Пол компаундится. Каждый год минимально ожидаемая цена BTC становится выше...

Я не удивился — и вот почему Когда вышел отчёт за Q1, мне написали несколько человек: “Всё, Сейлор сдулся, биток умер”. Я понимаю эту реакцию. Сам когда-то паниковал от куда менее значимых новостей. Но давайте разберём, что реально произошло. Strategy держит 818 334 биткоина. Это крупнейший корпоративный холд в мире. И при этом компания выпустила привилегированные акции — STRC с доходностью 11,5% годовых. Итого обязательств: около $1,5 млрд в год. Каждый год. Независимо от того, что делает BTC...

И это при том, что я всю жизнь считал себя рациональным человеком. После отказа в кредите вопрос встал по-новому: брать Tesla за наличку или не брать вообще. И я начал копать. Вариант первый — подержанная, 3-4 года, пробег 25-30 тысяч. Старый кузов. Разница в цене — около 20 000 евро. Внутри сразу заговорил голос “умного Серёги”: зачем переплачивать, машина — не инвестиция, первый год новая теряет в цене быстрее всего, я всегда брал из Германии и не жалел. Логика железная. Но что-то скрипело. Потому что я садился в новый кузов на тест-драйве — и он был другим. Не “немного лучше”. А прямо другим...

И говорит: такого ещё не было. Уоррен Баффет. 95 лет. Видел всё — кризисы, пузыри, крахи, взлёты. И вот что он говорит прямо сейчас: такого азартного настроения на рынке он ещё не видел. Не инвестирования. Именно азарта. Казино. При этом он не кричит о конце света. Он просто спокойно замечает, что огромное количество цен на рынке — «абсолютно нелепые». Его слова, не мои. Подумай об этом секунду...

? На графиках происходит кое-что тревожное. 20-летние и 30-летние облигации США пробили отметку 5%, а 10-летки стремительно догоняют. Движение — почти вертикальное. Вот что это значит на практике. Почему растут доходности? Доходность растёт когда облигации падают в цене — то есть их продают. Причины могут быть разные: рынок закладывает сохранение высоких ставок ФРС надолго, иностранные держатели (Китай, Япония) сокращают позиции в трежерис, или просто нет желающих покупать американский долг по текущим ценам на фоне растущего дефицита бюджета США...

Open Interest — количество открытых позиций — сейчас 277K. Это максимум за год. Люди заходят в рынок с плечом, активно, уверенно. И тут же смотрю вниз на Coinbase Premium. Он около нуля. Минус 0.002. Это важно. Coinbase — это преимущественно американский институциональный и крупный розничный спрос. Когда реальные деньги покупают биток на споте, премия растёт. Сейчас она не растёт. Она в нуле. То есть цена идёт вверх, открытый интерес на хаях — а реального спотового спроса за этим нет. Я видел эту комбинацию раньше...

Прямо сейчас лонгов на BTC в 5 раз больше, чем шортов. Последний раз такое соотношение я видел, когда биток стоил $120 000. Сейчас он стоит $80 571. Это означает одно: огромная масса людей держит позиции вверх и ждёт продолжения роста. Они уверены. Очень уверены. Слишком уверены. Я сам так делал. Захожу в лонг, рынок чуть скорректировался, я думаю — “ну это временно, сейчас развернёт”. Потом смотришь на карту ликвидаций и понимаешь: ты не один такой умный. Вас там несколько сотен миллионов долларов, которые думают одинаково...

Глава Coinbase дважды блокировал принятие Clarity Act. Теперь он его поддерживает. Что изменилось — и почему это важно? Что такое Clarity Act? Это законопроект, который наконец разграничит полномочия SEC и CFTC в регулировании цифровых активов. Проще говоря — крипта получит чёткие правила игры: какие токены считаются ценными бумагами, а какие — товарами. Без этого разграничения рынок годами существовал в правовой серой зоне. Что даёт его принятие? Институционалы, которые сейчас сидят на заборе из-за регуляторной неопределённости, получат зелёный свет...

И это меняет всё, что ты ждёшь от альтсезона Сейчас все активно обсуждают нового главу ФРС. И проблема в том, что Кевина Уорша сравнивают с Волкером — человеком, который в 1979-82 годах методично сжал денежную массу на 8-12%, чтобы убить инфляцию. До него в 1929-м похожий сценарий дал минус 30% денег в системе. Не факт, что будет то же самое. Но механику понять важно. Альтсезон — это не просто “биток вырос, теперь очередь альтов”. Это перераспределение ликвидности. Деньги текут из более безопасных активов в более рискованные...

И это, возможно, его главная ошибка Смотрю на этот график и думаю об одной простой вещи. В 2018 году у Berkshire было $100 млрд наличными. Они лежали. Просто лежали. В тот же момент биткоин торговался по $3 500. Это был момент после краша, все уже хоронили крипту, никто особо не хотел об этом говорить. Если бы они вложили половину — $50 млрд — по той цене, они бы купили 14,28 миллиона BTC. Это почти 68% от всех биткоинов, которые когда-либо будут добыты. Сегодня эта позиция стоила бы $1,12 трлн — больше, чем вся Berkshire Hathaway целиком...