Индекс Мосбиржи опустился ниже 2500 пунктов впервые с осени 2025 года. Падение российского рынка продолжается с марта, несмотря на высокие цены на нефть.
В этой статье разберем мнения представителей Банка России, Минфина и Мосбиржи о перспективах российского фондового рынка и обсудим, как действовать розничным инвесторам.
Что говорят о рынке власть и биржа
На конференции Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) представители Банка России, Минфина и Мосбиржи поделились своим видением причин затяжного снижения отечественного рынка.
Зампред Банка России Филипп Габуния призывает инвесторов относиться к происходящему спокойно.
Это и дивидентный гэп, и сейчас время турбулентное. Много говорилось на недавнем форуме про тигра, готовящегося к прыжку. Здесь важно, мне кажется, нам не опускать руки, а продолжать работу. Инвесторам пора понять, что инвестирование — это все-таки навык. Если его нет, обращайтесь к управляющим.
Сравнить российский фондовый рынок с тигром, готовящимся к прыжку, придумал замминистра финансов Иван Чебесков в ходе ПМЭФ. Он указал на сильную недооценку российских компаний по мультипликаторам как в сравнении с мировыми аналогами, так и в сравнении с собственными средними значениями за последние несколько лет.
Тигр немножечко присел, чтобы приготовиться к еще большему прыжку. Мы всегда смотрим на рынок очень долгосрочно. Я понимаю, что в краткосрочной перспективе различные конъюнктуры бывают, различные события, геополитика, что-то в секторах экономики происходит. Мне кажется, очень важно именно фокус держать на большой картинке и на долгосрочном видении рынка.
Президент НАУФОР Алексей Тимофеев пожелал инвесторам спокойствия, избежав оптимистичных прогнозов.
Ну, упал и упал. Вы, наверное, зарабатываете на растущем рынке, на его падении. Кто-то, может быть, купит подешевевшее, кто-то зашортит. Те, кто сидит в долгосрочных инвестициях, дождутся, когда он восстановится.
Председатель Мосбиржи Виктор Жидков предложил инвесторам терпеть и продолжать следовать стратегии.
Мы иногда проблему воспринимаем очень остро, а на самом деле это является защитной реакцией системы. Но на самом деле температура… Это же механизм, который убивает бактерии. И если вы снижаете температуру, то вы просто будете выздоравливать долго. Когда люди говорят, что во всем виновата ключевая ставка, то есть во всем виновата температура. И поэтому в любой момент мы можем заболеть, в любой момент мы можем с новыми силами пойти и сделать прекрасное, красивое и приятное нам для того, чтобы стать лучше и так далее. Текущее состояние надо просто пережить, а не бегать по аптекам в поисках таблеток. Нам надо просто продолжать делать то, что мы делаем, и все наступит хорошо.
Что я думаю о падении российского рынка
Последние пять лет для российского фондового рынка, пожалуй, самые сложные за всю его историю. После падения в 2022 году индекс Мосбиржи так и не восстановился — от пиковых значений конца 2021 года текущее падение превышает 40%.
Однако с учетом дивидендов картина намного лучше — индекс полной доходности, учитывающий дивидендные выплаты, торгуется всего на 13% ниже максимальных значений 2021 года. Кроме того, похожие периоды в развитии рынка мы уже переживали ранее.
Например, за период с весны 2011 по весну 2014 российский фондовый рынок упал на 36%. Максимумы 2011 были обновлены только в феврале 2015 года.
Я также согласен с Иваном Чебесковым, что российский рынок недооценен по фундаментальным показателям. Текущий мультипликатор P/E для российского рынка — 3,7х. Простыми словами: текущий срок окупаемости российских компаний за счет их прибыли — чуть менее 4 лет.
Для сравнения: среднее значение P/E российского рынка с 2021 по 2025 годы — 4,3х. А среднее значение этого мультипликатора для других развивающихся стран, например, Бразилии, Турции, ЮАР и Китая — 10,4х. То есть российский рынок оценивается дешевле не только в сравнении с мировыми аналогами, но и в сравнении с самим собой за последние 5 лет.
Кроме того, российские компании предлагают самую высокую дивидендную доходность среди развивающихся стран. Даже в текущей ситуации по ряду бумаг она превышает уровень ключевой ставки, а по мере смягчения денежно-кредитной политики эта доходность будет выглядеть еще привлекательнее.
Также не стоит забывать об облигациях, которые все еще позволяют зафиксировать доходность выше 14% годовых на срок до 15 лет. В моем портфеле доля облигаций пока превышает долю акций, но постепенно я увеличиваю вложения в акции с фокусом на дивидендные бумаги.
Что касается позиции властей и регуляторов, то мне бы хотелось видеть их большую заинтересованность в росте фондового рынка. Президентом поставлена задача по увеличению капитализации отечественного рынка до 66% от ВВП, но по состоянию на начало июня она составляет всего 24%. Увеличить капитализацию в 3 раза за 4 года будет сложно без поддержки рынка со стороны регуляторов и власти.
Высокая ключевая ставка и реальная доходность в рублевых облигациях и депозитах мешает притоку капитала в акции, а без новых денег расти рынку практически невозможно. Для понимания: долгосрочные ОФЗ предлагают доходность около 14,5%, что при инфляции на уровне 5,4% дает реальную доходность выше 9%.
Что в итоге
Российский фондовый рынок планомерно снижается с марта 2026 года, а пиковых значений 2021 года он не достиг до сих пор. При этом, согласно указу президента, к 2030 году капитализация российских акций должна вырасти в 3 раза и достичь 66% от ВВП.
Представители власти и регуляторов говорят о перспективах отечественного рынка, но реальных шагов по стимулированию притока капитала в акции я пока не вижу.
В любом случае инвесторам стоит распределять капитал по разным классам активов и разным валютам и не стоит концентрироваться только на акциях.