Что такое ликвидность? В общем случае это скорость превращения актива в деньги (или обмена на другой товар) без потери его рыночной стоимости. Рынок при этом может быть разный: автомобильный, валютный, продуктовый, недвижимости и пр.
Вместе с ликвидностью часто употребляются:
- Ликвидность предприятия. Это способность компании вовремя платить по счетам. Если у завода много станков, но нет денег на зарплаты сегодня — у него проблемы с ликвидностью. И чтобы не продавать станки, ими нужно генерировать товар и прибыль.
- Ликвидность банка. Это способность банка выдавать кредиты и деньги всем вкладчикам, которые пришли за ними одновременно. Т.е. тут речь не о превращении актива в деньги (сами деньги и есть актив), а про их достаточное количество в "свободном" виде.
- Ликвидность ценных бумаг. Возможность быстро купить или продать большой объем акций или облигаций. Для инвестора это очень важный показатель - причем как в настоящем, так и будущем времени.
Характеристика ликвидности
Ликвидность в целом определяется общей востребованностью (спросом), уникальностью и уровнем цены актива.
Скажем, с редкой коллекционной монетой придется бегать по нумизматам - и если деньги нужны «прямо сейчас», за нее предложат меньше реальной цены (низкая ликвидность). И чем дороже может стоить монета, тем больше будет разрыв. На ликвидности зарабатывают ломбарды, скупающие редкие вещи по очень низкой цене.
Недвижимость условно востребована (особенно в крупном городе и неплохом состоянии), но тоже уникальна и не дешева. Поэтому квартиры чаще снимают, чем покупают. Уникальность требует индивидуальной оценки - не только самой недвижимости, но и места вокруг нее.
К тому же монету можно просто передать из рук в руки, а сделка по недвижимости предполагает договор. Все это занимает время... поэтому у нее тоже низкая ликвидность. Хотя у гаража под машину она уже повыше.
Ценные бумаги стандартизированы (не уникальны), но уровень их востребованности может различаться на много порядков. Известность Сбербанка и условного армавирского завода несравнима - а значит, и ликвидность ценных бумаг Сбера (спрос на них) гораздо выше.
Средняя цена даже топовых российских акций (Газпром, Сбербанк, Лукойл и пр.) колеблется от нескольких сотен до тысяч рублей, что вполне доступно. Для российских облигаций (как государственных, так и корпоративных) стандартом считается 1000 рублей, а вот для облигаций США уже 1000 долларов.
Ликвидность - не константа
Неплохой образ для ликвидности это стадион со множеством выходов на разных уровнях. В обычной обстановке человек может быстро его покинуть (высокая ликвидность).
🛑 Но если начинается давка, когда люди после позднего матча рванули на метро - ликвидность исчезает, оставшись только для самых первых (самых шустрых). Остальным приходится ждать, пока схлынет ажиотаж.
То же самое происходит на фондовом рынке в кризис, когда даже самые ликвидные бумаги могут "застрять" на выходе.
Обычно в этот момент наблюдается обилие продавцов и мало желающих купить - в результате чего цена стремительно летит вниз. Вы несколько минут назад хотели продать ликвидную бумагу за 100 долларов - а за нее дают уже только 80, и то лишь несколько человек.
При быстром надувании пузыря происходит наоборот - как в конце 1990-х на американском фондовом рынке. Тогда цены на акции США росли почти каждый день: поглядел утром в терминал, а там уже несколько процентов прибыли. Зачем предлагать (продавать) такой выгодный актив? Здесь ограничение по ликвидности происходит из-за малого количества продавцов при обилии покупателей.
🚘 Еще один пример: многополосный автобан и запущенная объездная дорога. Тут ликвидность это пропускная способность трассы. На объездной машины редки, расстояние между ними огромно - что соответствует разбросу между спросом и предложением какой-нибудь неликвидной бумаги. Владелец выставляет ее за 50 долларов, но в стакане заявок дают только 10... точно как в случае с редкой монетой. Разрыв слишком велик, сделок может не быть недели и месяцы.
На многополосном автобане машины идут постоянным потоком с минимальным зазором. И тут продавец может хотеть те же 50 долларов, а предложение будет, скажем, 49.95. Они явно быстро договорятся.
Но и на спокойном рынке ликвидность фондов подвержена переменам. Допустим, у фонда высокая комиссия - появляются конкуренты с более низкой. Или фонд резко меняет стратегию, что не нравится инвесторам. Начинается переток средств в более выгодный или стабильный вариант - ликвидность первого фонда уменьшается, спред на его паи возрастает.
На что смотреть инвестору?
Фиксируем пользу от ликвидности: инвестору важно не просто «купить акцию», но и иметь возможность выйти из неё в любой момент. Т.е. ликвидность важна как в момент покупки (сейчас), так и при продаже в будущем.
Главные индикаторы для проверки ликвидности:
- Торговый объем: Сколько сделок (в деньгах или бумагах) проходит за день. Если объем — пара тысяч рублей, выходить из такой позиции можно "долго и мучительно".
- Глубина «стакана»: Количество заявок на покупку и продажу на разных уровнях цены. Стандартом считается 20 на 20, т.е. по 20 заявок на покупку и продажу бумаги.
- Спред: Разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки. Чем выше ликвидность, тем ниже спред.
Есть и более простой подход - использовать только рыночную капитализацию компании (для Газпрома на момент статьи почти 40 млрд. долл.). Чем она выше, тем выше ликвидность. Тут важно слово "рыночная", поскольку часть акций иногда не участвует в торгах (принадлежит основателям бизнеса). На ликвидность они не влияют.
Кстати, ликвидность и спред часто применяют как синонимы - они тесно связаны, но это не одно и то же.
📌 Ликвидность — это свойство актива (как быстро можно его продать).
📌 Спред — это разность цен (число), которую платят за эту ликвидность.
На картинке выше спред составляет лишь 1 копейку - что пренебрежимо мало и в абсолютном, и в относительном выражении (к цене в 128 руб.). Это и определяет ликвидность акций Газпрома - сделка пройдет за минуты.
Здесь же зарыта проблема справедливой рыночной цены. В случае выше можно определить ее до копейки, взяв или верхний, или нижний предел из стакана цен. Но как быть с неликвидным активом, который хотят продать на 50 рублей, а предлагают только 10? Среднее арифметическое в 30 руб. будет много для одной стороны и мало для другой.
Ликвидность биржевых фондов
1. Зарубежные ETF (на биржах США или Европы)
Это море. Ликвидность таких гигантов, как SPY, обеспечивается миллионами участников со всего мира. Для инвестора ориентиром может быть капитализация биржевых фондов от сотен миллионов долларов.
- Спреды: Часто составляют сотые доли процента.
- Объемы: Часто миллиарды долларов в день. Заявки на сотни тысяч долларов и выше у топовых фондов обработаются за доли секунды без изменения цены.
2. Российские БПИФ (на Московской бирже)
Это озеро. Ликвидность многих БПИФ заметно поддерживается маркет-мейкерами — специальными участниками (банками или брокерами), которые обязаны «стоять в стакане» и выставлять заявки на покупку и продажу. Их можно отличить по парным, нередко крупным, заявкам:
Спреды здесь обычно шире, чем у западных аналогов (могут составлять 0,1–0,5% и более). Тем не менее лидеры рынка (фонды от Сбер, ВИМ Инвестиции, Т-Банк) имеют неплохую капитализацию и соответствующую ликвидность.
Резюме для инвестора
Ликвидность это не абстрактный термин, а:
- Реальная стоимость входа и выхода
- Скрытая комиссия
- Иногда вопрос возможности вообще продать актив. Для долгосрочного инвестора ликвидность важна меньше, но все равно влияет на издержки.
👉 Поэтому:
- Выбирайте ликвидные инструменты, т.е. с высокими дневными оборотами и рыночной капитализацией.
- Не совершайте сделок, когда рынок штормит - тут самая лучшая ликвидность может выйти боком. Я смотрел на мировые цены при вторжении США в Иран - они прыгали, как безумные.
- Используйте лимитные заявки вместо рыночных (т.е. с установленной ценой), чтобы не «собрать» актив по плохим ценам, если ликвидность внезапно упадет.