Это шестая из серии статей про биржевые фонды ETF. Пять первых:
- Биржевые фонды ETF: основные понятия
- Арбитражный механизм ETF
- Американские и европейские ETF
О чем пойдет речь?
Здесь я попробую дать ответы на часто возникающие вопросы про биржевым фондам. Часть этих ответов можно найти в статьях выше, часть обсуждается только здесь.
В какие активы можно инвестировать через ETF?
Сам по себе биржевой фонд это по сути оболочка, которая делает возможным обращение на бирже самых разнообразных активов. Т.е. через ETF можно вложиться в различные наборы акций, трасты недвижимости, требуемые виды облигаций (государственные, корпоративные, с защитой от инфляции...), товары вроде драгоценных металлов, валютные корзины и т.д.
Ряд биржевых фондов отражает не котировки активов напрямую, а производные от них. Самый известный пример: фонды ETF с плечом и инверсные фонды, рассмотренные в прошлой статье. Причем они бывают не только на индексы, но и на отдельные акции (Single-Stock ETFs). Например, фонд NVDL это двойная ставка на рост акций Nvidia.
Некоторые фонды вовсе не используют физические активы, отталкиваясь от других величин. Например, от индекса волатильности (VIX): ETF на его основе могут расти при рыночной турбулентности либо приносить доход на спокойном рынке. Примеры тут соответственно:
🔺 ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF (UVXY)
🔺 Simplify Volatility Premium ETF (SVOL)
ETF это только про финансовые рынки?
Интересно, что в последнее время биржевые фонды стали использовать как инструмент ставок - главное, чтобы предмет спора вызывал интерес и собирал средства. Например фонды
⭕ Roundhill Democratic President ETF (BLUP)
❌ Republican President ETF (REDP)
созданы для ставки на победу конкретной партии на президентских выборах в США в 2028 году. Их можно даже выделить в отдельный класс: ETF на основе прогнозов (prediction market ETFs). Такие фонды погашаются по цене $1, если событие происходит, и $0, если нет. Понятно, что тут биржевой фонд используется лишь как фишка для возможности сыграть в политическом казино.
ETF гарантируют доходность? Сколько можно получить?
Множество ETF использует принцип диверсификации, т.е. владеет широкими индексами ценных бумаг (от сотен до тысячи и даже выше). Искаженная интерпретация этого звучит так: биржевые фонды позволяют получить высокий доход с низким риском.
Это не соответствует реальности: диверсификация убирает несистемный риск, связанный с отдельной компанией (ее ценной бумагой). Если в вашем фонде собраны акции 500 компаний в равных долях, то банкротство одной из них вызовет колебание 0,2%, т.е. заметно меньше, чем среднее рыночное колебание фонда внутри дня.
Но системный риск, связанный с рынком в целом, остается. В 2000-х годах даже развитые рынки теряли половину своих котировок, что низким риском считать никак нельзя. Но верно то, что диверсификация в ETF спасает от обнуления стоимости, давая возможность вложиться на просадках. Как и то, что акции исторически являются самым доходным инструментом с доходом выше инфляции на 3-7% в год.
Насколько полезны рейтинги доходности ETF?
Как среди активных, так и среди пассивных фондов ежегодно происходит смена победителей. В некоторых случаях рейтинг отмечается звездами, пять звезд - высший рейтинг. Смотреть на них не стоит. Тем не менее подобные рейтинги популярны, так как дают пищу для обсуждения стратегий и управляющих в борьбе за деньги инвесторов.
Однако для инвестора важны параметры, которые позволяют оценить качество управления и стабильность фонда. Для пассивных ETF это ошибка отслеживания индекса (tracking error) - кривые должны практически совпадать (отставать точно на комиссию) за все время сравнения. Плюс важна капитализация, которая поможет избежать возможного закрытия ETF.
Упомянутые комиссии также очень важны. ETF с высокими сборами начнет проигрывать своему индексу заметно быстрее, чем фонд, где комиссии низки. Западные биржевые фонды (особенно в Европе, где комиссии выше, чем в США) в течение года могут снижать свои сборы и становиться более выгодными для покупки.
Все ETF отслеживают рыночные индексы?
Биржевые фонды стартовали с этой задачей: отслеживать рыночные индексы, имея при этом низкие комиссии. Т.е. нацеливались на удобство покупки и долгосрочных инвесторов - хотя никто не мешает торговать ими и внутри дня, как обычными акциями.
Но первый ETF создан более 30 лет назад, в 1993 году. Сегодня рынок перенасыщен дешевыми индексными фондами и развиваться в этом направлении ETF практически некуда. Поэтому создаются другие фонды, например с активными стратегиями (или даже, как написано выше, со ставками на события). Эта ситуация требует от инвестора все большей внимательности, поскольку количество ETF в мире уже перевалило за 10 000.
Что у ETF с налогами?
Биржевые фонды используют два механизма, позволяющие экономить деньги на налогах. Во-первых, часть активов может продаваться с убытком, чтобы компенсировать налогооблагаемую прибыль.
Во-вторых, в ETF происходит обмен акциями. Налоги на эту операцию не уплачивает ни сам фонд, ни держатели его акций. Если акция выпадает из индекса, то фонд сначала ищет варианты ее обмена.
Важность налогов подчеркивается во многих исследованиях, связанных со сложным процентом. Согласно исследователям Стэнфордского университета каждый доллар, выведенный из-под налогообложения и вложенный в акции в 1962 году, к 1992 году вырос бы до 21,89 доллара. Однако если бы с него перед инвестированием уплатили налоги, эта цифра сократилась бы до 9,87 доллара.
В чем особенности ETF облигаций?
Уже говорилось о том, что паи ETF фактически являются акциями, но при этом могут содержать разные активы. В том числе облигации. А облигации, как известно, почти всегда имеют конечный срок обращения.
Т.е. из инструмента с конечным сроком получается "бесконечный". Каким образом? Происходит ротация бумаг: либо они покидают фонд до срока своего погашения, либо гасятся в срок и фонд покупает на них новые выпуски. Плюс есть варианты преждевременного гашения по оферте и риск дефолта.
Например, при повышении ключевой ставки котировки облигаций как правило падают. Но со временем на рынке появляются более доходные выпуски, "догоняющие" сниженную доходность. Старые облигации гасятся, новые покупаются по текущей цене (с дисконтом или премией). В результате доходность фонда облигаций, в отличие от стандартной облигации, нельзя оценить заранее.
Однако для желающих получить средства в заранее определенный срок существуют ETF облигаций, куда отбираются (и могут добираться) бумаги с одинаковым годом погашения. Такой фонд действует как одна облигация с переменным купоном и перестает существовать, выплачивая номинал в целевую дату.
🎯 Пример: iShares iBonds Dec 2029 Term Corp ETF (IBDU). Это корпоративные облигации, погашение которых ожидается в декабре 2029 года.
У таких фондов есть параметр «Yield to Maturity» (доходность к погашению). Меняется ежедневно. Но он не так точен, как для обычной облигации: до срока погашения какой-то выпуск может быть погашен досрочно или даже объявить дефолт. Плюс каждый год компания берет комиссию за управление.
В чем можно купить ETF?
На американских биржах биржевые фонды продаются и покупаются исключительно в долларах, и в этой же валюте приходят дивиденды. А вот на европейских биржах фонды торгуются в основном в евро, но можно найти варианты для долларов, фунтов или франков. Смотреть варианты можно на этом сайте.
Как я уже упоминал, на европейских биржах можно найти ETF как с выплатой дивидендов, так и фонды, которые их реинвестируют. Последнее более выгодно с точки зрения налогов, если у вас есть время для реинвестирования капитала.
Причем в случае получения дивидендов они вовсе не обязательно будут в той же валюте, в которой покупался ETF. Например, можно купить фонд на японские акции в евро, а дивиденды получить в ненужных йенах. В этом случае придется конвертировать их в другую валюту, платя комиссию брокеру.
Иногда для валютной диверсификации советуют брать фонды в разных валютах, но вообще говоря это необязательно. В грамотном портфеле уже заложена переоценка валюты: например, покупая в долларах фонд европейских акций следует привязка к паре евро-доллар. Если курс вырастет (за евро будут давать больше долларов), инвестор получит дополнительную долларовую прибыль - и наоборот.
Бывают ли банкротства ETF?
Об этом я писал подробно в двух последних статьях, но не грех повторить - тема важная. Именно мошенничество с деньгами со стороны управляющей компании практически исключено - средства инвесторов хранятся отдельно и более чем за 30 лет существования ETF подобные прецеденты неизвестны. Крайне маловероятна полная потеря средств инвесторов и из-за событий на рынках.
Зато падение капитала на 95% и более процентов изредка встречается - но не имеет никакого отношения к архитектуре ETF. Это реализация именно рыночного риска, на который вы шли (может, и не осознавая этого), покупая фонд. Именно поэтому всем инвесторам в первую очередь рекомендуются простые стратегии с диверсификацией - или на весь портфель, или по крайней мере на его ядро, т.е. не менее 80% капитала.
Не потеряет ли фонд ликвидность?
Проще говоря, всегда ли можно будет продать ETF в будущем? Минимизировать подобные риски помогает покупка популярного фонда с высокой капитализацией от сотен млн. долларов или евро. Кроме того, в индустрии ETF действуют соглашения с крупными инвестиционными банками, которые выполняют функцию маркет-мейкеров.
Их функция в том, чтобы выставлять определенное число заявок на покупку или продажу, обеспечивая ликвидность паев. В некоторых терминалах, если капитализация фонда невысока, брокеры выставляют предупреждения о сложностях торговли его паями и вероятных потерях прибыли.
Можно ли купить один ETF на все акции?
Да, через всего один биржевой фонд можно купить сразу все основные акции стран мира. Их количество в индексе около 10 000. Например, Vanguard Total World Stock (VT) покупает практически все, а iShares MSCI World (URTH) берет порядка 1000-1500 штук.
Зачем тогда несколько ETF на акции в портфеле?
Тут есть по крайней мере две причины. Во-первых, инвестора может не устраивать соотношение стран в фонде. В текущей момент доля США в зависимости от фонда составляет 60-70%, а например Китая менее 5%. Нет гарантии, что в последующие 10-30 лет США будут столь же успешны по доходности, как в период 2010-2025.
С другой стороны известно, что покупка на просадках это наиболее простой способ увеличить будущую доходность. Чем глубже просадка, тем выше потенциальная прибыль. Когда в портфеле несколько фондов, они проседают неравномерно и появляется возможность выбрать актив с наибольшим падением. При этом можно продавать сильно выросшие паи, вносить средства либо использовать дивиденды.
Кроме того, присутствие разных классов активов в портфеле (например, акций и недвижимости) приводит к увеличению общей доходности из-за корреляции меньше 1. Проще говоря, из-за различного движения котировок, что дает математическую прибыль и по сути является основой портфельной теории.
Какие плюсы и минусы у дивидендов ETF?
Для начала повторюсь: биржевые фонды, которые либо платят, либо аккумулируют дивиденды, есть только на европейских биржах. На биржах США их платят все фонды, которые имеют подходящие активы (акции, облигации, недвижимость).
Плюсы реинвестирования очевидны - отсутствие дополнительного налога и рост за счет сложного процента. Подробно об этом здесь. В том числе не нужно подавать налоговую декларацию.
Тем не менее и вариант с выплатой дивидендов имеет свои сильные стороны. Наиболее очевидная - вы хотите жить с капитала и выбираете фонды, которые ежемесячно распределяют прибыль. Правда, выплаты можно получать и продавая определенное количество паев, но в данном случае можно не принимать никаких решений и не платить брокеру комиссию за сделки.
Другой вариант - подходящая вам стратегия доступна только в варианте с выплатой дивидендов. Наконец, дивиденды просто приятно получать. В ситуации, когда рынки месяцы или даже годы показывают плохие результаты, регулярные выплаты могут стать главным стимулом, чтобы продолжать держаться выбранной стратегии.
Как практически купить ETF?
Вам практически наверняка понадобится зарубежный брокерский счет. На Московской бирже есть так называемые российские аналоги ETF (биржевые фонды по российскому праву) - БПИФ, биржевые паевые инвестиционные фонды. Несколько лет они конкурировали с ETF от компании FinEX, фонды которой оказались в заморозке после 2022 года. Доступные сегодня варианты БПИФ включают либо российские активы, либо золото.
В терминале брокера (мобильном либо для ПК) обычно есть два вида ордеров: рыночный и лимитный. Последний позволяет купить паи по заданной инвестором цене - иногда в целях безопасности инвестора брокер отклоняет рыночный ордер, требуя для него дополнительную маржу. При этом если ваша лимитная цена выше рыночной, то сделка будет заключена по более низкой (рыночной) цене. Купить можно от одной акции.