В последний отведенный день 30 апреля Магнит опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и заодно уже операционные результаты за 1 квартал 2026 года.
Если посмотреть очень краткое сообщение на сайте самой компании, то создается впечатление, что все прекрасно, выручка растет.
Но скачиваем сам отчет, и видим, что все совсем наоборот: из всегда прибыльной компания превратилась в заметно убыточную!
А еще и очень сильно нарастила долговую нагрузку.
Но в то же время, все это стало следствием солидных капвложений, роста бизнеса, а инвестиции сегодня - это прибыль завтра. Поэтому я бы не рассматривал этот отчет как вообще безнадежный, думаю, есть большая вероятность того, что это уже дно, все самое плохое, что могло произойти - уже произошло, и дальше показатели начнут обратно улучшаться. В отчеты вернется прибыль, и наверное даже будет расти.
Как-то так отчет восприняли и участники фондового рынка: до выхода акции Магнита сильно падали, а когда отчет вышел - падение прекратилось, началось восстановление.
Разберем чуть подробнее, что там происходит в компании.
Вот динамика ключевых показателей за 2025 год:
● Выручка выросла на 15,3% год к году, до 3,5 трлн руб.
● EBITDA снизилась на 1,5% год к году, до 169,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 4,8%.
● Чистый убыток составил 16,65 млрд против прибыли 49,9 млрд руб. годом ранее.
● Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 8,7% на фоне роста LFL-среднего чека на 8,4% и роста LFL-трафика на 0,3%.
● Торговая площадь составила 11 544 тыс. кв. м. (рост 5,6% год к году).
● Чистый долг увеличился на 96,4% год к году, до 496,3 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA выросло до 2,9x с 1,5х.
За счет чего образовался убыток? Вот основные моменты:
- Рост чистых финансовых расходов до 82,3 млрд рублей - это проценты по кредитам. Средневзвешенная стоимость долга выросла до 17,1% в годовом выражении, но в сравнении с результатами первого полугодия упала более чем на 2% вследствие снижения ключевой ставки. В нынешнем году она тоже продолжает сокращаться.
- Переоценка валютных депозитов и остатков денежных средств на валютных счетах - убыток компании по курсовым разницам составил 3 млрд руб. против прибыли в 1,6 млрд руб. в 2024 году. Эта часть убытка (18% от общего объема) чисто бумажная, и далее при обратном ослаблении рубля опять обернется прибылью.
Но больше всего за счет роста долга были профинансированы капвложения, поскольку свободный денежный поток оказался отрицательным. Суммарно в 2025 году «Магнит» вложил в развитие бизнеса 187 млрд руб., а с 2024 года реализованная программа инвестиций достигла почти 350 млрд руб. При этом основные капвложения уже завершены, больше таких крупных сумм не будет.
Вот как комментирует ситуацию гендиректор компании Евгений Случевский:
В 2025 г. «Магнит» действовал в условиях большого количества внешних
вызовов и высокой скорости изменений. Несмотря на это, отчетный период стал очередным шагом в трансформации и развитии Компании: мы продолжали последовательно укреплять форматные бизнес-процессы, развивать торговые активы, расширять доступность продуктов и сервисов, а также наращивать омниканальные возможности, которые делают покупки удобнее и быстрее.
...Весной 2025 г. мы закрыли сделку по приобретению компаний Группы «Азбука вкуса» (далее по тексту – «Азбука вкуса») и к концу года завершили процесс ее интеграции в группу. Мы выполнили свое главное обещание – сохранили идентичность «Азбуки вкуса», ее уникальное покупательское
предложение. При этом мы нашли возможности для оптимизации коммерческих условий от поставщиков, совместного использования ИТ и логистической инфраструктуры, улучшили условия фондирования и пр. В то же время, «Азбука вкуса» сохраняет высокий потенциал роста операционной эффективности и бизнеса.
Мы продолжили активно развивать и расширять сеть, наращивая доступность повседневных покупок в разных городах и регионах. За отчетный период было открыто самое большое количество магазинов за последние пять лет – 2 521, реновацию прошло исторически рекордное количество торговых точек – 3 124. Компания повысила требования к пороговой доходности новых торговых точек, что приводит к балансировке их количества и позитивно скажется на рентабельности в будущем.
На фоне активного развития и обновления сети ключевой задачей стала
дальнейшая экспансия логистической инфраструктуры, включая открытие новых распределительных центров и обновление автопарка. Параллельно внедрялись инновации для повышения эффективности. На текущий момент работают два частично роботизированных распределительных центра.
Масштабная программа расширения торговой сети, реновации, инвестиций в логистическую и IT-инфраструктуру, собственное производство потребовали значительных инвестиций на фоне роста рыночных процентных ставок. В отчетном году мы вложили в развитие бизнеса более 187 млрд рублей, а с 2024 г. программа инвестиций в общей сложности достигла почти 350 млрд рублей. За двухлетний период нами был ликвидирован инфраструктурный долг, а также создан задел на будущее, благодаря чему не потребуется новых масштабных инвестиций в следующий период.
В общем, были заложены большие инвестиции в расширение сети, онлайн-продажи, собственное производство, далее они уже не требуются - соответственно, расходы в этой части снизятся, а доходы вырастут - вложения начнут давать свои плоды. Это даже уже начинается, комментарии гендиректора:
В 2025 г. общая выручка Компании выросла на 15,3%, при этом рост показателя был обусловлен повышением плотности продаж и продолжал опережать рост торговой площади. Наши инициативы начали давать ощутимый результат, мы отчетливо наблюдаем, как качественные изменения поступательно переходят в количественные. На протяжении двух последних кварталов подряд группа устойчиво растет быстрее рынка – рост выручки в 4 квартале 2025 г. составил 15,9%, а в 1 квартале 2026 г. – 13,1% на фоне снижающейся инфляции. В апреле мы также демонстрируем отличные результаты – рост продаж в первой половине месяца достиг 14,8%.
В 2025 г. онлайн-оборот показал практически двухкратный рост, восемь
кварталов подряд объем заказов «Магнит Доставки» демонстрирует рост 80%+, этот тренд продолжается и в этом году. Мы уже работаем с положительной EBITDA в наших онлайн-продажах и планируем сохранить такой результат на весь период текущего года. Также в положительную зону по EBITDA вышел наш формат дискаунтера B1, что позволяет нам по-новому посмотреть на перспективы расширения нашего присутствия в этом сегменте рынка. В отчетном периоде мы запустили направление рекламных технологий в бизнесе, которое уже вносит свой вклад в рост доходности Группы.
К слову, та же Азбука Вкуса, купленная за 29,6 млрд, за год принесла выручку 65,8 млрд. А по динамике выручки в последние кварталы Магнит даже обогнал своего главного конкурента ИКС 5.
Процентные расходы по кредитам, вероятнее всего, в текущем году тоже снизятся.
Можно также обратить внимание на то, что денежная позиция по отчету выросла на 53% - со 159.5 млрд руб. до 244.5 млрд руб. То есть, не только долги выросли, но и остатки на счетах.
Таким образом, полагаю, что в нынешнем году Магнит, скорее всего, вернется обратно к прибыли. Как и, например, Инарктика, которая тоже внезапно отразила в отчетности за 2025 год большой убыток.
Так что, для меня отчет не говорит об усилении негативных тенденций, скорее, свидетельствует о прохождении дна и ожидании обратного улучшения показателей.
Конечно, как акционеру, мне куда важнее - когда компания вернется к выплате дивидендов и вернется ли, а об этом пока говорить рано. Думаю, в ближайший год такой перспективы точно не просматривается. Так что, сейчас акции Магнита перешли в категорию "на далекую перспективу" (как, например и черных металлургов, Алросы и т.п.). На российском рынке такие бумаги сейчас не ценятся - их распродают, даже с большими убытками, спрос есть на те, которые платят дивиденды здесь и сейчас.
Акции Магнита очень сильно падали в марте-апреле, до выхода отчетности, однако после ее выхода падение прекратилось, даже началось некоторое восстановление.
При этом сейчас они находятся на своем многолетнем дне - где-то на уровне 2010 года.
У меня в портфеле акции Магнита лежат по средней цене 4062,50 рублей, и сейчас в просадке на 37%. По количеству их уже достаточно, так что наращивать пока не планирую, а планирую совмещать усреднение с сальдированием, чтобы уменьшить среднюю цену, не наращивая объем, как описывал в этой статье:
Но пока работа с этой акцией не в приоритете, откладываю ее до лучших времен.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.