Весь март сохранялась интрига по поводу изменения параметров бюджетного правила, которое анонсировал лично глава Минфина Антон Силуанов. В конце февраля он заявил, что решение будет принято в течение пары недель, после чего даже до каких-либо изменений Минфин объявил о прекращении продаж валюты из ФНБ по действующим параметрам правила - в марте она не распродается. Такие слова и действия вызвали спекулятивную реакцию со стороны банков на валютных торгах - курс рубля дней за 20 ослаб примерно на 10%.
Однако время шло, рубль слабел, но новостей от Минфина не было. Когда истек срок объявления новых параметров бюджетного правила (установленный самим же ведомством), банки, по-видимому, начали фиксировать прибыль по своем спекулятивным сделкам с валютой и курсы откатились обратно.
Если что, я предполагал, что так будет:
В этой статье, опубликованной утром 20 марта сказано:
Если говорить о проявлении хоть какой-то рыночности, то в ближайшее время вот этот спекулятивный разгон курса должен прекратиться и частично скорректироваться, потому что валютной выручки поступает сейчас очень много - цены на нефть и газ дают о себе знать. Дефицит валютной ликвидности, как я считаю, связан не с недостатком предложения, а с избытком спроса, спекулятивного.
Когда банки достаточно затарятся валютой - этот дефицит должен припасть, курсы - скорректироваться. А если банки продадут валюту, зафиксировав прибыль - курсы вообще пойдут обратно вниз.
И как раз, с начала торгов 20 марта и началось обратное движение валютных курсов.
Но также там было сказано, что нужны дальнейшие новости по бюджетному правилу, чтобы строить предположения о том, что будет дальше. И вот, эти новости поступили!
Причем, сначала они традиционно поступили от западных СМИ, которые, в представлении отдельной категории россиян, "все врут про Россию".
И буквально следом пришло подтверждение уже и от российского Минфина. Замминистра финансов официально заявил, что вопрос пересмотра бюджетного правила перенесен на 2027 год, сейчас это уже пока не рассматривается из-за выросшей цены нефти.
Что это значит?
Во-первых, бюджету будет немного лучше в части набора нефтегазовых доходов. Потому что сейчас, при выросших ценах, туда будут поступать доходы от нефти, из расчета цены 59 долларов за баррель. Если бы цену отсечения снизили, то в бюджет поступала бы меньшая часть от доходов с нефтеэкспорта, а в ФНБ (через покупки валюты) - большая. И на курс рубля это тоже наверное бы, теоретически, в рыночных условиях влияло бы более негативно.
Во-вторых, Минфин все равно (!) будет не продавать, а покупать валюту в ФНБ по действующему бюджетному правилу, только немного меньше, чем мог бы, если бы цена отсечения нефти была снижена, но все равно в очень больших объемах.
Все эти эффекты будут ощутимы уже в апреле, когда Минэк рассчитает среднюю цену экспорта за март, и она будет служить базой для расчета нефтегазовых налогов и объемов закупки юаней и безналичного золота в ФНБ в апреле.
Март все равно будет все так же провальным для бюджета.
Пока навскидку можно предположить, что среднюю экспортную цену нефти в марте насчитают где-то в районе 90 долларов за баррель (поскольку налогов надо побольше, и там любят преувеличивать), и от этой цены все будет отталкиваться.
Налоги с 59 долларов за баррель, соответственно, пойдут в бюджет, а с оставшихся около 30 долларов - пойдут в ФНБ через закупки валютных активов. Которые начнутся уже где-то в первые дни апреля, а объявлено об этом будет заранее, за несколько дней до начала.
В заметке Reuters пишут, что средняя цена составит около 75 долларов за баррель, и тогда покупки валютных активов в ФНБ пойдут уже с оставшихся 15 долларов. Возможно, фактический результат окажется где-то между 75 и 90, узнаем лишь в начале апреля.
Для сравнения, в январе средняя экспортная цена нефти, рассчитанная Минэком, составляла менее 41 доллара за баррель, и Минфин, соответственно, не покупал, а продавал валютные активы в феврале на разницу в 18 долларов.
В феврале она составила менее 45 долларов за баррель, но продажи в марте Минфин отменил.
Можно грубо прикинуть, что в апреле Минфин будет покупать в ФНБ примерно такие же объемы юаней и безналичного золота, как он продавал в феврале (то есть, исходя из разницы в цене около 20 долларов за баррель). Может чуть больше, а может чуть меньше. Важны также объемы экспорта, что с ними в марте - непонятно, они могли как вырасти, так и упасть, информация противоречивая.
В общем, в плане влияния на валютный рынок, по идее, следуя логике последних месяцев, когда Минфин объявит о покупках валюты в апреле в больших объемах - курсы валют опять пойдут вверх. Как сильно пойдут - будет зависеть от того, какими будут точные объемы закупок.
Также полагаю, что в мае уже столь крупных объемов не будет, потому что цена нефти, скорее всего, ушла со своих пиков, и далее пойдет на спад, будет держаться уже ниже.
В апреле экспорт будет более дешевым, чем в пиковом месяце марте. Однако все равно он будет дороже цены отсечения 59 долларов, значит, еще и в мае, как минимум, валютные активы тоже будут закупаться в ФНБ, а не распродаваться из него. Просто в уже меньших объемах.
А дальше - будем смотреть, планировать слишком наперед в нынешней ситуации невозможно.
Так что, исходя из рыночных принципов, и практики реагирования валютных курсов на заявления Минфина о продаже/покупке валюты ФНБ, а также его желании ослабить рубль, которое тоже было озвучено, можно полагать, что рубль продолжит слабеть. Возможно, коррекция курсов вниз уже закончилась - такой будет реакция маркетмейкеров на заявление Минфина, поступившее вчера, или закончится в ближайшие дни (закупки в ФНБ начнутся уже в первых числах апреля).
Дальше курсы должны идти обратно вверх. Но российский валютный рынок уж слишком нелогичен и непредсказуем, так что возможно всякое.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.