Периодически разбираю ожидания ЦМАКП по системным рискам в российской экономике. Напомню, что это аналитический центр, работающий на администрацию президента и правительство, оповещающий власти об экономической ситуации в стране, рисках, которые могут реализоваться в ближайшее время.
Оценку рисков ЦМАКП проводит на основе собственных математических индикаторов, которые уже хорошо проявили себя в прошлых периодах. Они не гарантируют наступление того или иного события, но указывают на разную степень вероятности его наступления. Если вероятность высокая - значит, оно скорее всего, наступит.
Уже в январском докладе по системным рискам ЦМАКП констатировал, что банковский кризис не то что скоро начнется, а уже начался. Я описывал подробно, почему, и что об этом свидетельствует (кроме математических индикаторов ЦМАКП):
Сейчас же, в мартовском докладе на основе февральских данных, ЦМАКП пишет, во-первых, что начавшийся банковский кризис развивается и прогрессирует, во-вторых, что теперь к нему добавляется высокая вероятность наступления рецессии, которая произойдет уже в этом году (ранее этот риск фигурировал как средний, теперь стал высоким), а также реализации системного риска ликвидности (бегства вкладчиков) - риск тоже из среднего стал высоким.
В самом начале доклада ЦМАКП пишет следующее:
Ранее подававшиеся сигналы о рисках возникновения банковского кризиса и
экономической рецессии, после выхода новых статистических данных, стали ещё уверенней и жёстче. Более того, первое событие – банковский кризис – хоть и в латентной форме (см. далее настоящий Обзор) было уже и зафиксировано в соответствии с его формальными критериями.
Теперь ЦМАКП выделяет высокую вероятность ТРЕХ из ПЯТИ системных рисков, среди которых системный банковский кризис (уже начался), рецессия и системный риск ликвидности (его называют там "бегством вкладчиков").
Теперь кратко о том, как ЦМАКП описывает эти события.
Банковский кризис
Здесь аналитики пишут, что ранее сделанные выводы подтверждаются, усиливаются, кризис уже идет, только "в латентной форме", а точный анализ ситуации вообще затруднен из-за сокрытия реальной доли проблемных кредитов. То есть, по факту ситуация еще явно хуже.
Обновленные статистические данные об операциях банковской системы (включая данные о доле проблемных кредитов в ссудном портфеле), подтверждают сделанный в предыдущих Обзорах вывод о том, что доля проблемных активов в совокупных активах банковской системы в конце 2025 г. превысила 10%. Это означает выполнение критерия, используемого, в рамках нашей методологии, для идентификации ситуации банковского кризиса. При этом важно понимать, что благодаря маскировке проблемных активов интенсивной реструктуризацией просроченных ссуд, а также доминированию государственных кредитных организаций (что способствует предотвращению банковской «паники») текущий банковский кризис – так же, как и в 2022 г. – протекает в латентной форме. При такой форме протекания суть кризиса состоит в частичной (без явных ярких признаков) утрате системой своей функции формирования предложения кредита из-за повышенного уровня неопределённости относительно качества активов.
Также они отдельно отмечают, что возникновению системного банковского кризиса, помимо роста невозвратных кредитов, и вообще роста кредитования в отрыве от роста ВВП, способствовало укрепление рубля! При этом они пишут, что уже во время кризиса укрепление рубля может стать и предпосылкой к его более быстрому завершению.
Аналогичным образом, длительное и устойчивое реальное укрепление национальной валюты рассматривается системой как предвестник возникновения банковского кризиса, поскольку ограничивает доходы и платежеспособность заемщиков-экспортеров. Но после того, как кризис возник, переход к реальному укреплению национальной валюты рассматривается как сигнал прохождения острой фазы кризисных процессов, поскольку при прочих равных условиях, это может способствовать повышению привлекательности депозитов в национальной валюте и стабилизации ресурсной базы банковского сектора.
Однако, обратите внимание: сейчас, когда кризис начался (по данным ЦМАКП), рубль уже не укрепляется, а обратно слабеет. Отсюда как раз и вытекает третий системный риск "бегства вкладчиков", о котором далее.
Рецессия
К формированию высокого риска достижения рецессии, как пишет ЦМАКП, привели три составляющих индикатора:
- повышение вероятности возникновения системного банковского кризиса;
- снижение сальдо счета текущих операций платежного баланса России (за скользящий год);
- уменьшение позитивного влияния инерционного фактора (устойчиво снижается темп прироста физического объема ВВП за скользящий год).
То есть, они вполне логично смотрят на реальную динамику ВВП - она устойчиво снижается и уже приблизилась к околонулевым темпам, платежный баланс, который тоже уже на протяжении долгого времени сокращался, и добавляют сюда банковский кризис, который также станет одной из причин рецессии.
Индикатор входа в рецессию уже поднялся сильно, почти в 2,5 раза выше своего критичного значения (обозначено пунктиром). В предыдущие периоды роста индикатора рецессия наблюдалась (последний раз - в 2022 году).
При этом индикатор выхода из рецессии, наоборот, находится сильно ниже критического порога и снижается с течением времени.
Это указывает на то, что возникшая рецессия может быть затяжной, более года - прямо пишет ЦМАКП:
Значение опережающего индикатора (СОИ) выхода российской экономики из рецессии в декабре оставалось на отметке 0.05, как и месяцем ранее, продолжая находиться заметно ниже критического порога (0.35). Таким образом, СОИ четвертый месяц подряд продолжал подавать сигнал о том, что приближающаяся рецессия может оказаться затяжной (т.е. длящейся более года).
Бегство вкладчиков
Наконец, ЦМАКП отмечает, что в декабре системный риск ликвидности (бегства вкладчиков) снизился до нуля, но это лишь из-за традиционного притока средств на вклады в последний месяц года. Дальше этот риск обратно возвращается, и теперь они уже даже классифицируют его не как "средний" (так было ранее), а как "высокий".
В декабре значение сводного опережающего индикатора (СОИ) «бегства вкладчиков» оставалось на нулевой отметке. Однако в соответствии с применяемой нами методологией, вероятность реализации системного риска ликвидности будет оцениваться как высокая в течение двенадцати месяцев с момента последнего превышения СОИ пограничного значения зоны высокого риска (т.е. до марта 2026 г.).
И далее объясняет, что риск может реализоваться при снижении ставок по вкладом и одновременном росте инфляционных ожиданий:
Всего за трехлетний период 2023-2025 гг. объем остатков средств на счетах и депозитах населения (с учетом коррекции на переоценку валютной компоненты) увеличился на 80% на фоне существенного роста доходов населения, а также капитализации выплаченных банками процентных доходов по розничным вкладам. «Навес» свободных средств граждан пока продолжает расти, но этот процесс может остановиться в случае резкого снижения процентных ставок или скачка инфляционных/девальвационных ожиданий.
А когда это происходит? Снижение ставок по вкладам и одновременный рост инфляционных ожиданий? Да прямо сейчас!
Ну и в заключение ЦМАКП объясняет, по каким критериям судить о возникновении системного банковского кризиса. Это может быть один из четырех критериев. В данном случае реализован критерий превышения критической доли проблемных активов. Но остальные критерии, стоящие рядом бок-о-бок - это существенный отток депозитов и их замораживание, а также вынужденная национализация или рекапитализация банков (разумеется, за счет масштабной эмиссии, потому что других вариантов нет).
Возникновение системного банковского кризиса, согласно определению
Demirguc-Kunt и Detragiache:
1) доля проблемных активов в общих активах банковской системы достигла
уровня 10% и выше.
2) произошло изъятие значительной доли депозитов.
3) произошло замораживание вкладов.
4) С целью предотвратить последствия 1-3 проводилась вынужденная
национализация значительной части (более 10%) банков или масштабная (в
объеме более 2% ВВП) единовременная рекапитализация банков государством и/или компаниями.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.