Слабо изменилась недельная инфляция: +0,11% за 8 дней или +0,1% в пересчёте на неделю, оказалась выше недельных оценок цифра за февраль. Скоро заседание по ключу, время поразмышлять.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,11% за 8 дней, +0,1% в пересчёте на неделю или +5,1% в пересчёте на год против +0,08% за 6 дней, +0,09% в пересчёте на неделю или +5% в пересчёте на год в прошлом отчёте. Результат с начала года +2,5%. Статистика по отдельным позициям, все цифры в пересчёте на неделю:
- Осторожно разгоняются капуста, картофель, морковь и помидоры: +1,5-4,9% в +1,3-4,4% на прошлой неделе, подорожали на 13,8-32,7% с начала года.
- Замедляются яйца: +2,2% в сравнении с +3,8% неделей ранее, куры взялись за дело.
- Подтянулись вверх зарубежные авто, качаются в разные стороны смартфоны и телевизоры: не определится с направлением потребительский спрос.
- Подешевели на 1,2% турпоездки в ОАЭ, ограниченная реакция на ближневосточную ситуацию.
- Отматывают обратно огурцы: -7% против -8,3% на прошлой неделе. Всё ещё бодро с начала года: +28,5%. Остаётся роскошью витаминный салат...
Не изменилась динамика без учёта весов: +0,2% в пересчёте на неделю. Результат в первой десятке: +1,8% против +2,2%. Десятка отстающих: -1,1% против -1,5%.
Выросло с 59 до 73 число дорожающих позиций. Сократилось с 25 до 13 количество позиций 0,5+%. Уменьшилось с 15 до 6 число позиций с ростом 1+%. Все оценки в пересчёте на неделю.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +5,8% в сравнении с +5,9% неделей ранее, цифры обновлены с учётом финальной цифры за февраль.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели и 1 день:
Охлаждается пятёрка лидеров, состав прежний: турпоездки в ОАЭ и плодоовощи, возглавили аутсайдеры огурцы вместе с курортами Чёрного моря.
Разница первого и последнего мест: 32,2% в сравнении с 23,5% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +11,9% и -4,5% против +10,8% и -2,9%, разрыв увеличился.
Результат за 4 недели и 1 день: +0,5% или +6,5% в пересчёте на год в сравнении с +0,52% или +7% на прошлой неделе, динамика менее показательна из-за пересчёта февраля.
Итоги
Остаются стабильными недельные цифры: держимся около 0,1%/неделю, это подтверждает и средняя динамика без учёта весов. Стало меньше позиций, которые сильно дорожали, на 0,5+%. Ускорилось продовольствие по оценке Минэка, немного разогналась продуктовка без плодоовощей, медленнее дешевеют плодоовощи, осторожно поднимают голову непроды, на месте услуги.
Итоговая оценка февраля: +0,73%, хуже оценки +0,56% по недельным данным, выше целевого значения Банка России, выше ферваля 2024 года, +0,68%, ниже уровня февраля 2025 года, +0,81%. Можем выйти на +0,4-0,5% по итогам марта при инфляции 0,1%/неделю, близко к целевой траектории. Снизилась с 8,1% до 7,4% реальная ставка. Можно исключить эффект НДС, который Банк России оценил на уровне 0,3-0,4%, что даёт оценку скорректированной реальной ставки на уровне 9,1%.
Минфин привлёк 139,7 млрд руб. при спросе 179,5 млрд руб. в сравнении с 141,5 млрд руб. и 239,7 млрд руб. на прошлом аукционе. Досрочно выполнили квартальный план 1,2 трлн руб., впереди 2 аукциона: можно добрать прозапас. Готовятся к следующему кварталу: довыпустили ОФЗ на 1 трлн руб., акцент на середине и длине, добавили по 250 млрд руб. в ОФЗ 26230 и ОФЗ 26238.
Рынок вернулся к оптимизму с четверга, закончил пятницу близко к 120 пунктам индекс RGBI. Забавная картина с даты последнего отчёта Росстата: в лидерах середина и RGBI, +1,6-1,9%, немного отстала длина, +1,4%. Короткие выпуски, линкеры и флоатеры в аутсайдерах, +0,1-0,7%. Вспоминал о перепроданности длинных ОФЗ, в итоге побежали вверх вместе с короткими бумагами. Основной рост пришёлся на дюрацию 3,7-4,4 года, +2-2,4%. Единственный длинный выпуск, который составил конкуренцию: ОФЗ 26238, +2,1%, доходность опустилась к 13,5% годовых. Понятно, почему Минфин зарегистрировал довыпуск. Подтянулись вверх короткие флоатеры, двигалась разнонаправленно длина. Подорожали на 1,1-1,2% длинные линкеры ОФЗ 52003-52004, медленнее дорожали короткие ОФЗ 52002-52003, +0,5%. Опустилась ниже 4% вменённая инфляция ОФЗ 52002: повод задуматься о дороговизне коротких ОФЗ, сомневаюсь, что рынок закладывает в цену рецессию. Остаётся в лидерах с начала года ценовой индекс линкеров.
Выглядит спокойной и немного противоречивой риторика Банка России в бюллетене О чём говорят тренды:
- Оказался недолгим январский всплеск цен, динамика замедлилась и приблизилась к цели в феврале. Беспокоит осеннее повышение тарифов ЖКХ.
- Остаётся повышенным рост устойчивых компонент даже с поправкой на НДС, надо закрепить дезинфляционную тенденцию.
- Ожидаемо замедлилась экономика в начале года в сравнении с высокими результатами декабря и 4 квартала, похожая картина была в прошлом году. Постепенно нормализовывается рынок труда.
- Напомнили о зашумлённости данных: окончательные оценки можно сделать не раньше апреля – мая. Включили стандартную фразу о необходимости продолжительного периода жёсткой ДКП. Смягчаются, но остаются жёсткими ДКУ по мнению Банка России.
Хотелось бы более чёткой формулировки про жёсткость ДКП: выше нейтральной реальной ставки 3,5-4,5% или 8-9+%. Можно агрессивно снижать ключ, если речь про нейтральный уровень.
Подкузьмил Росстат: выдал февральскую цифру выше оценки по недельным данным, которую использовал регулятор. Не думаю, что радикально повлияет на решение по ключу, но может заставить задуматься. Остаются инфляционные ожидания и рубль, который ослабел на 2,6% с начала года, на 4% с конца февраля. Это может в моменте отразиться на инфляционных ожиданиях, потребуется 2-3 месяца для трансляции в цены. Неочевидно с ситуацией на Ближнем Востоке: могут раскочегарить глобальную инфляцию долгий период дорогой нефти + дефицит удобрений. Логично учитывать эти риски при решении по ключу.
Сдаются пессимисты: индекс RGBI прошёл декабрьские максимумы, впереди 121,5 пункт сентября, опустились ниже 15% годовых ставки RUSFAR и RUONIA. Рынок готов к снижению ключа на 50 бп, если смотреть на своп-кривую ROISFIX. Успокоила риторика в последних публикациях Банка России + ОФЗ выглядели слишком дёшево в сравнении с осенними уровнями. Пока всё идёт к очередному снижению ключа, вопрос в шаге, рынок готов к 15%. Банку России будет сложнее удивить 20 марта, если только не станет мельчить до 25 бп и поменяет риторику.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или (1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: