Это четвертая из серии статей про биржевые фонды ETF. Три первых:
- Биржевые фонды ETF: основные понятия
- Арбитражный механизм ETF
- Американские и европейские ETF
Сегодня речь о закрытии и банкротстве биржевых фондов. В первом случае ситуация бывает разная, но обычно она не критичная. А вот во втором варианте инвестор может потерять все или почти все свои средства.
Почему ETF закрываются?
ETF — это фонды, которые торгуются на биржах как акции. Несмотря на популярность ETF как инвестиционного продукта, закрытие ETF - нормальное явление, особенно для нишевых, экзотических или невостребованных фондов. Основные причины закрытия:
1. Недостаток активов под управлением (AUM)
Если фонд не привлекает достаточно капитала (обычно более ~$25–50 млн), он может стать невыгодным для эмитента из-за затрат по управлению, аудиту и администрированию. Для европейских биржевых фондов лучше рассматривать капитализацию как минимум от 100 млн. евро.
2. Слияния и консолидация продуктов
Крупные провайдеры иногда закрывают «лишние» ETF после поглощения более мелких компаний, объединяя дублирующие продукты.
3. Низкая ликвидность и сложные стратегии
Левериджные (с кредитным плечом), обратные или сложные тематические ETF чаще закрываются, так как они менее популярны у долгосрочных инвесторов и сложнее в эксплуатации.
4. Регуляторные и инфраструктурные проблемы
Это стало критическим фактором в 2022 году (например, для фондов на российские активы из-за санкций и разрыва связей между депозитариями).
5. Падение цены базового актива
Если активы фонда сильно теряют в цене (и нет ожиданий отскока), то его обслуживание может стать невыгодным для управляющей компании. Тогда фонд может быть закрыт, а инвесторам придется фиксировать убытки.
Статистика закрытий ETF
В конце 1990-х и начале 2000-х годов, когда индустрия биржевых фондов только набирала обороты, закрытий ETF практически не происходило. Возьмем статистику с 2006 по 2015 годы:
Здесь наиболее впечатляет скачок 2008 года: в предыдущем году ни одного закрытия, а в следующем сразу 50. Причина очевидна: мировой финансовый кризис, сломавший многие стратегии и побудивший инвесторов вывести свои средства.
📉 Дальнейшие закрытия на более спокойном рынке связаны с ростом индустрии: после 2011 года в мире насчитывается более 3 000 ETF, все более жестко конкурирующие между собой. Сегодня общее число ETF более 10 000 штук.
Следующий мощный кризис возник в пандемию 2020. В этот год было закрыто примерно 300 ETF, т.е. примерно 5% всех биржевых фондов. В 2022-2023 годах в связи с низкой доходностью многих тематических направлений (особенно ESG фондов) только в США по данным etf.com было ликвидировано около 400 ETF.
📌 Тренд: итого, несмотря на рост рынка ETF в целом, в последние годы отмечен серьезный рост числа закрытий из-за низкого интереса инвесторов, усиленной конкуренции и снижения рентабельности.
Что происходит с деньгами при закрытии ETF?
Процесс закрытия ETF стандартизирован:
❌ Объявление закрытия
Эмитент публикует уведомление о прекращении листинга с датой «Closing Date» — после этой даты покупки / продажи фонда прекращаются.
💰 Возможности для инвестора
Он может сам продать свои доли до закрытия — обычно это лучший вариант, если есть рыночная ликвидность. В ином случае после «Closing Date» бумаги фонда будут погашаться эмитентом напрямую, и вырученная сумма пойдет инвесторам.
Например, в середине января 2020 года компания FinEx объявила, что через месяц закроет свои фонды FXAU, FXJP и FXUK. 14 февраля был последний день торгов акциями этих фондов на Мосбирже, а через три дня они закрылись. Не позднее начала марта инвесторам, не продавшим акции ETF на бирже до конца дня 14 февраля, пришли выплаты. Они вполне могли получить прибыль, хотя фонды существовали не слишком долго.
Иногда инвесторы закрывающихся фондов даже оказываются в хорошем плюсе. Так, связанный с майнингом фонд VanEck Digital Assets Mining ETF показал рост >100% перед закрытием в 2023 году. Тут, правда, возникает проблема налога на прибыль, который уплачивается при вынужденном выходе в кеш.
📌 Итог: инвестор получает сумму, соответствующую текущей стоимости активов фонда минус расходы на ликвидацию. Это может быть больше или меньше, чем он вложил.
Когда возникает убыток при закрытии ETF?
Итак, закрытие ETF само по себе не страшно: имеющиеся активы вполне могут быть проданы с прибылью.
Но к ликвидации фондов могут в том числе приводить как рыночные риски (падение стоимости активов), так и регуляторные. Это случается гораздо реже, но в этом случае инвестора ждут серьезные неприятности.
📉 Пример рыночных рисков. Ряд мелких провайдеров ликвидировали криптовалютные ETF на альткоины после резкого падения рынка (от -50% до -90% по ряду индексов в начале 2026 года), что привело к фиксации убытков инвесторов.
🔴 Пример регуляторных рисков. Инвесторы в фонды на российские акции (RSX, CEBB и др.) не смогли получить выплаты после февраля 2022 года. Фонды через короткое время были закрыты. Российские бумаги «зависли» в неликвидных активах; судьба денег инвесторов и через несколько лет под большим вопросом.
Что такое банкротство ETF?
- Закрытие (ликвидация) ETF — еще раз фиксируем, что это чаще всего обычный процесс, когда фонд перестаёт существовать как торговый инструмент. Он продаёт все свои активы по рыночным ценам и распределяет выручку между держателями паёв. Убытки инвесторов возможны, но вполне вероятна и прибыль;
- Банкротство (дефолт) ETF - это потеря фондом всех или почти всех средств инвесторов, после чего следует его закрытие. Может произойти как очень редкий результат крайне невыгодных рыночных условий или даже одновременно действующих негативных факторов.
Важно понимать:
💡 ETF как таковой практически никогда не «банкротится» в прямом смысле этого слова. ETF создаются как отдельные юридические структуры, которые хранят активы отдельно от управляющей компании. Банкротство последней не влечет потерь средств инвесторов.
Однако...
🔴 В феврале 2022 года из-за обвала рубля и особенностей валютного хеджирования долг биржевого фонда FXRB от FinEx превысил стоимость его активов. Фонд фактически обнулился, и инвесторы потеряли 100% вложенных средств.
Это очень редкий случай, когда можно говорить о банкротстве биржевого фонда, возникшего в чрезвычайных обстоятельствах. Тогда же был ликвидирован биржевой фонд на российские акции с кредитным плечом RUSL (Direxion Daily Russia Bull 3X Shares), инвесторы которого получили копейки.
Учтите:
Фонды, подобные RUSL, т.е. использующие в работе заемные средства (кредитное плечо), несут гораздо больше риска и отражают доходность активов по своей математике. Об этих фондах в следующей статье.