Недельная инфляция решила не торопиться с торможением: +0,2%, снова повод для биполярочки на рынке. Не добавили ясности новые публикации Банка России по макростатистике и рынку.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,2% за неделю или +11% в пересчёте на год против +0,19% и +10,4% в прошлом отчёте. Статистика по отдельным позициям:
- Не торопятся замедляться дальше плодоовощи. Решили согреться огурцы: +6,3% в сравнении с +4,6% неделей ранее. Абсолютные рекордсмены с начала года: +42,9%, подорожали почти в 1,5 раза за месяц.
- Качнулись в обратную сторону турпоездки: +5-5,5% против -3,3-4,3% на прошлой неделе. Зашевелились гостиницы: +0,6-1,5%.
- Передают привет услуги ЖКХ: никак не успокоятся холодная вода с канализацией и соцнайм, +0,2-0,5%. Особо нет вопросов к плате за воду, газ, электричество и отопление с точки зрения оценок Росстата: укладываются в +2% с начала года. Выглядит бодрее соцнайм: +4,5%.
- Решил не отставать городской транспорт: +1,1 автобусы и +0,2% троллейбусы. Результат с начала года по транспорту в целом: +4,1-10,7%.
- Поднимает голову бензин: +0,1% за неделю.
- Не унимаются яйца: +0,4%, близко к уровню прошлой недели.
- Выглядят скромно аутсайдеры: -0,3% в среднем по ТОП-10, максимальное падение всего -0,5%.
Разогнался средний рост без учёта весов: +0,4% против +0,2% в прошлом отчёте. Динамика в первой десятке: +2,6% в сравнении с +1,8%. Десятка отстающих: -0,3% против -1,1%. Картина сместилась в сторону роста цен. Отдельно беспокоят турпоездки, которые регулярно добавляют волатильности в разные стороны.
Уменьшилось с 78 до 74 число дорожающих позиций. Обратная ситуация по позициям с ростом 0,5+%: рост с 23 до 26. Увеличилось с 10 до 13 число позиций с ростом 1+%. Стабилизация... на повышенном уровне.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +6,5% в сравнении с +6,4% неделей ранее.
Итоги
Проходит проверку временем тезис про эффект НДС. Любопытно прокомментировал эту ситуацию Банк России в бюллетене О чём говорят тренды:
За период с 1 по 26 января рост цен составил 1,91%... Это значительно выше темпов роста цен в начале 2019 г., когда было проведено предыдущее повышение НДС (тогда за 26 дней января рост составил 1,0%). При этом сравнение медианных приростов цен по сопоставимым товарным группам (выборка получилась достаточно узкой) указывает на то, что эффект от прямого переноса повышения НДС в цены в этом году может быть сопоставим с величиной 2019 г. (Рисунок 9). Это значит, что существенное проинфляционное влияние в январе оказывали другие разовые факторы: индексация тарифов и повышение других сборов (утильсбор, акцизы и минимальные цены на алкогольные напитки и табак), а также более быстрое, чем обычно в этом месяце, удорожание туристических услуг...
Регулятор склоняется к сопоставимости эффекта от повышения НДС в 2019 и 2026 году, списывает на проинфляционное влияние тарифы, сборы и туристические услуги. Неожиданный поворот: можно предположить, что всё опять сложно.
Недельная цифра залипла в районе 11% в пересчёте на год. Оценка января по недельным данным: +2% в сравнении с +0,84-1,23% в январе 2023-2025 года и целевым уровнем Банка России... +0,75%. Регулятор пересмотрел целевую траекторию: подвигал цифры за отдельные месяцы, осталось ~4% в целом по году. Реальная ставка снизилась до 8% с учётом новых параметров.
Минфин привлёк 53,7 млрд руб. при спросе 89,7 млрд руб. в сравнении с 82,3 млрд руб. и 123,8 млрд руб. на прошлом аукционе. Рынок устал покупать: разместился только ОФЗ 26253, Минфин отсёк на уровне 15,08% годовых, инвесторы добрали на ДРПА объём больше в сравнении с аукционным.
Повеселее торговались индексы длинных и среднесрочных ОФЗ в среду: подросли на 0,3-0,5% относительно даты последнего отчёта Росстата, лидировали дюрации 1-3 года и 3-5 лет, остался ниже 117 пунктов RGBI. Рынок спокойно вопсринял статистику по инфляции, если смотреть на днамику вечерней сессии: слабо менялсь цена классики на дюрации 4,5+ лет. Подросли на 0,4-0,6% ОФЗ с дюрацией 3,5-4,2 года. Лидировали ОФЗ 26235 и аукционный ОФЗ 26251, по которому отменили аукцион: +0,6%. Остаются выше 15+% годовых доходности к погашению ОФЗ 26250 и ОФЗ 26253. Не показали значимой динамики в среду флоатеры и линкеры.
Несколько мыслей к заседанию Банка России 13 февраля по мотивам бюллетеня О чём говорят тренды:
- Сумбурная риторика по инфляции:
Временные дезинфляционные факторы декабря, в том числе распродажа остатков перед ростом НДС + удешевление плодоовощей из-за хорошего урожая и тёплой погоды по помидорам и огурцам, ожидаемые временные проинфляционные факторы в январе. При этом риск вторичных проинфляционных эффектов из-за высоких инфляционных ожиданий. Целесообразно больше внимания уделять средней динамике за 3 месяца.
В такой логике... раньше апреля ничего не будет понятно: декабрь и январь исказили разовые факторы. - Любопытно читается раздел про заметное, но временное ускорение цен в начале года:
Остался ниже траектории 4% месячный рост потребительских цен в декабре, но... большинство показателей устойчивого инфляционного давление повысились в декабре относительно ноября. Ускорились показатели базовой инфляции, медианный рост цен и бытовые услуги: менее волатильные конструкции. - В остальном с ценами всё волатильно: качает в разные стороны из-за временных факторов. Похоже, что Банк России начинает искать новые метрики в цифрах Росстата: всё меньше понимания даёт классическая оценка инфляции.
Куда смотреть стороннему наблюдателю, если регулятор периодически ставит новые лампочки, тумблеры и индикаторы на панели приборов? - Разглядели оживление экономической активности в 4 квартале 2025 года, в том числе в потребительских отраслях => можно не торопиться с ключом?
При этом:
Деловые ожидания предприятий хотя несколько снизились, но исходят из дальнейшего расширения объемов производства
Плюс из доклада о региональной экономике:
Рост экономической активности в декабре-январе замедлился, сохранив региональную и отраслевую неоднородность
Честно говоря понял, что ничего не понял. Точнее: можно натянуть любую сову на такой глобус, если внимательно вычитывать и перебирать цифры. - Разбежались формулировки с публикацией по банковскому сектору:
Несмотря на замедление, темп роста рублевых требований к нефинансовым организациям в конце года оставался повышенным – вблизи средних темпов 2024 года. Нетипично умеренные расходы бюджета в конце года могли побудить компании временно заместить недополученные бюджетные средства кредитными до момента получения авансовых платежей в начале 2026 года
в сравнении с
Рост требований к компаниям в декабре замедлился, что характерно для конца года: исполнители госконтрактов получили оплату... и меньше нуждались в финансировании
Замедление, но темпы повышенные или нет? - Апофеоз:
Вместе с тем заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несет риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В свою очередь, это может удлинить инерционный инфляционный «хвост» от январского роста цен и замедлить дальнейшее снижение темпов роста цен... Это требует дополнительной осмотрительности при принятии решения по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен и возникновение потребности в повышении ключевой ставки.
Хвосты в воду :)
Лучше ознакомиться с первоисточниками. Буду рад, если поделитесь мыслями в комментариях по итогам. Создаётся ощущение, что есть желание взять паузу с ключом. Боязно: что скажут старшие товарищи и как отреагирует рынок.
Не удивлюсь залипанию ОФЗ на текущих уровнях или блужданию между 115-118 пунктами по индексу RGBI до заседания Банка России. Пока инфляционная статистика выглядит скорее поводом для охлаждения прежних ростков оптимизма. Геополитика – отдельная история, которая тоже может повлиять на динамику рынка.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: