Порадовала недельная инфляция: притормозила до +0,13%, повод для рынка бегать туда и обратно. Время замереть в ожидании пятничного заседания Банка России.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,13% за неделю или +7% в пересчёте на год против +0,2% и +11% в прошлом отчёте. Результат с начала года +2,2%. Статистика по отдельным позициям:
- Заняла ТОП позиций продуктовка. Лидируют огурцы: +5,2% против +6,3% неделей ранее.
- Разогнались до 3 места яйца с результатом +1,5% в сравнении с +0,4% на прошлой неделе.
- Двигались разнонаправленно турпоездки: +1,3% ОАЭ и -5,5% Чёрное море против +5,5% и +5% неделей ранее.
- Дорожает соцнайм: +0,6% в сравнении с +0,5% на прошлой неделе. Набежало +5,1% с начала года.
- Подросли телевизоры и смартфоны: +0,6 и +0,2% против -0,4% и 0% неделей ранее. Рано говорить про активизацию потребительского спроса: держатся около нуля с начала года.
- Заторопился бензин: +0,2% в сравнении с +0,1% неделей ранее. Отстаёт от инфляции с начала года: +1,6%.
- Не впечатляет динамика аутсайдеров, если исключить черноморский отдых: падение в районе 0,5%.
Успокаивается средний рост без учёта весов: +0,2% против +0,4% в прошлом отчёте. Динамика в первой десятке: +1,6% в сравнении с +2,6%. Десятка отстающих: -0,9% против -0,3%. Цены выдыхают.
Уменьшилось с 74 до 68 число дорожающих позиций. Похожая картина по позициям с ростом 0,5+%: сокращение с 26 до 20. Снизилось с 13 до 8 число позиций с ростом 1+%. Выглядит как небольшое улучшение: дорожает меньше компонент.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +6,4% в сравнении с +6,5% неделей ранее.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Набралась статистика для оценки динамики за 4 недели. В лидерах плодоовощи и зарубежные турпоездки. Отстают непродуктовые позиции, свинина и рис.
Разница первого и последнего мест: 25,4%. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +11,4% и -1%.
Результат за 4 недели: +1% или +13,5% в пересчёте на год.
Итоги
Интересно посмотреть на динамику за 4 недели, практически месяц скользящим окном: прошли пиковые показатели в начале января, замедлились до +1% или +13,5% в пересчёте на год. Похожий вывод можно сделать из оперативных недельных данных: приходят в норму средний рост цен без учёта весов и количество дорожающих позиций. Остаётся закрепить тенденцию в феврале. Остаются волатильными турпоездки, что затрудняет интерпретацию результатов. Минэк показал замедление в плодоовощах, небольшое ускорение в непродах и торможение в услугах.
Возвращается к уровням ноября 2025 года недельная динамика. Можем закончить февраль с показателем +0,5%, если инфляция выйдет на уровень +0,1%/неделю. Лучше +0,56% по целевой траектории Банка России на февраль, +0,68-0,81% в 2024 и 2025 году. Интрига – итоговая инфляция за январь, которую опубликуют после заседания Банка России в пятницу: как сильно будет отличаться от оценки +2% по недельным данным.
Немного беспокоит реальная ставка ниже 8%: риск ускорения инфляции на высоких инфляционных ожиданиях.
Минфин привлёк 190,2 млрд руб. при спросе 305,1 млрд руб. в сравнении с 54,7 млрд руб. и 89,7 млрд руб. на прошлом аукционе без учёта отменённого по ОФЗ 26251. Опять добирали объём на ДРПА по ОФЗ 26249: 75,7 млрд руб. в сравнении с покупками на 66 млрд руб. в основном аукционе.
Воспряли длинные ОФЗ в среду, продолжили восстанавливаться после данных Росстата. День прошёл особенно позитивно для бумаг с дюрацией 4,8+ лет: дорожали на 0,8-1,6%. Лидировали ОФЗ 26230 и ОФЗ 26238, +1,4-1,6%, и ОФЗ 26250, +1,3%. Доходности возвращаются под 15% годовых. Спокойно с линкерами и флоатерами.
Теперь мысли относительно заседания Банка России 13 февраля:
- Маловероятно, что Банк России серьёзно отнесётся к мышиной возне в недельных цифрах: нет резкого ускорения или ухода в минус + говорили про важность долгосрочной динамики за несколько месяцев из-за регулярных временных факторов => надо ждать итогов января-марта.
- Насторожил тезис про рост показателей устойчивого инфляционного давления в декабре в бюллетене О чём говорят тренды. В остальном противоречивая риторика, о чём писал в прошлой заметке.
- Не забываем про высокие инфляционные ожидания предприятий и граждан. К плюсам можно отнести отсутствие разгона в кредитовании. Сложно оценивать экономическую активность из-за длинных выходных в январе.
- Выглядит логичным сохранение ключа на уровне 16% с комментарием в духе "надо посмотреть подольше". Другое дело, что относительно понятно станет к апрелю, когда наберётся статистика за февраль и март.
- Можно рискнуть и аккуратно подвинуть ключ вниз на 25-50 бп: не сильно поможет экономике, вряд ли сильно разогреет кредит, но добавит оптимизма.
- Допускаю, что Банк России получит итоговую оценку января до официальной публикации => будет обладать большим объёмом информации для принятия решения.
- Интереснее послушать комментарии и новый среднесрочный прогноз: могут стать основной интригой.
Рынок порадовался недельным цифрам инфляции, индекс RGBI переставился выше 116 пунктов. Это копеечные движения с учётом дюрации индекса, опрометчиво сильно двигаться до решения по ключу. Основные фигуры Лиссажу могут начаться после заседания Банка России:
- Снижение ключа + мягкая или нейтральная риторика + прежняя или более быстрая траектория снижения в среднесрочном прогнозе – повод для бодрого роста.
- Ключ на месте + мягкая или нейтральная риторика + прежняя или более быстрая траектория снижения в среднесрочном прогнозе – неочевидный исход, скорее аккуратный рост или на месте.
- Ключ на месте + жёсткая риторика + замедление траектории в среднесрочном прогнозе – повод переживать, подтянуться длинным бумагам к уровням денежного рынка и ключа, 15-16% годовых.
Ждём решения по ключу, нового среднесрочного прогноза и пресс-конференции в пятницу.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: