Недавно в отличном подкасте на тему облигаций (ссылка) Игорь Шимко поделился важными нюансами инвестиций в облигации, а также привел пример портфеля рублевого миллиардера, в котором почти половину занимают долговые бумаги.
Рассмотрим подробнее пример портфеля на миллиард рублей и разберем важность облигаций в консервативной стратегии инвестирования.
Здесь нужно оговориться: для тех, кто при понятии "облигация" смешивает все виды долговых инструментов, нужны более подробные пояснения при введении в тему... Поскольку пояснения про суть облигаций - не цель конкретно этой статьи, я сделаю отсылки на мои более ранние статьи на эту тему, размещенные в этом канале в Дзен: "ОФЗ или депозит в банке?" (статья про консервативные долги) и "Долговые инвестиции - облигации и займы" (статья про более рискованные долги - корпораций).
Итак, возвращаемся к примеру реального портфеля стоимостью в 1 миллиард рублей, в котором рассказал Игорь Шимко: "владелец бизнеса, который 6 лет назад продал свою компанию, сейчас держит примерно 40 % в облигациях, еще 40 % - в коммерческой недвижимости, 18 % - венчурные инвестиции, менее 1 % в акциях РФ".
К информации о портфеле необходимо добавить несколько вводных: владельцу портфеля менее 50 лет, у него стоит цель сохранить капитал и текущий уровень потребления семьи на несколько десятилетий вперед (допустим, траты составляют по 3 % от капитала в год - тогда это будет 30 млн. рублей в год. Подробно размер годовых изъятий из капитала я разбирал в своей статье "Сколько денег нужно для счастья? Расчет размера капитала").
Что считаю важным отметить в этом портфеле:
1. Денежный поток - любой ценой при любых обстоятельствах.
Поскольку целью капитала является сохранение уровня потребления семьи инвестора, и это требует около 30 млн. рублей наличными в год. В самом консервативном сценарии, несмотря на любые внешние обстоятельства, портфель способен генерировать 60-80 млн. рублей в год, что вполне достаточно и для текущего потребления и для реинвестиции оставшейся части (от 50 до 60 %) обратно в портфель с целью сохранения и приумножения капитала.
2. Облигации и коммерческая недвижимость - основа устойчивости и спокойного сна.
При любых (вернее - практически любых) экономических шоках, внешних и внутренних потрясениях (исключая только наверное смену государственного строя), денежный поток от этих двух классов активов и их стоимость не могут сильно колебаться. Во всяком случае, начиная с 2000 года, эти активы спасали их владельца в кризисные годы (2008, 2014, 2020, 2022) и позволяли очень комфортно пересидеть сложные моменты в экономике. Колебания курсовой стоимости таких инструментов также не очень значительны (недвижимость - малоликвидна, и даже в периоды паники хорошо подобранные объекты не дешевеют сильно; облигации, если грамотно выбрать тип и дюрацию - также не страдают резкими колебаниями цен).
3. Рискованные инвестиции - на небольшую долю от капитала.
18 % на венчурные инвестиции - не причинят вреда капиталу даже в случае полного обнуления. При этом не забываем, что человек с большим опытом в бизнесе, имеет опыт построения компании с нуля и удачного exit (сленговое выражение продажи компании основателем), поэтому риски полного списания в 0 венчурных инвестиций для него - небольшие. Тем не менее, такие риски есть.
Поэтому 80 % капитала находится в консервативных устойчивых инструментах. Похоже на знаменитую стратегию "штанги" Нассима Талеба (коротко - до 90 % капитала помещается в короткие гособлигации, которые Талеб держит в ожидании обвалов на фондовом рынке. Подробно описана автором в своих книгах и интервью).
4. Сохранение капитала для следующих поколений - под вопросом.
Реальных активов, которые сохраняют долгосрочно капитал инвестора от инфляции или деноминации валюты в этом портфеле немного - это недвижимость (40 %) и с натяжкой к этому классу активов можно отнести венчур (18 %) в случае успеха бизнеса.
Вполне возможно, исходя из опыта и понимания финансов инвестором, цель сохранить капитал на десятилетия с полной передачей потомкам, не ставится (или ставится ограниченно). Это мое предположение.
5. Можно ли скопировать такой портфель инвестору с меньшим капиталом?
Думаю что однозначный ответ - нет, и зависит от многих факторов: возраст человека, опыт в бизнесе и инвестициях, семейное положение, личные цели и цели семьи и т.д.
Точно невозможно повторить опыт венчурного инвестирования при отсутствии компетенций или значительного капитала; при общей сумме капитала менее 100 млн рублей, 18 % инвестиций в венчур будет недостаточно; а более значительная доля венчура (допустим, более 50 %) подвергнет инвестора риску разорения в случае провала "ангельских" инвестиций. Но этот вопрос индивидуален, и вопросы профессиональных венчурных инвестиций достойны отдельной статьи (возможно, со временем доберусь до освещения и этой темы).
6. В портфеле только активы - нет долгов.
Ипотечные квартиры, кредитное плечо от брокера и прочие инвестиции "с плечом" (часто очень популярные среди целого класса инвесторов) - отсутствуют как явление в этом портфеле. Зная подходы таких инвесторов, отмечу, что вряд ли это случайность - скорее это принципиальная позиция. Как говорил один широко известный в узких кругах доходный инвестор (о нем напишу отдельную статью) - "копишь или ты, или твой кредитор. Долгов (имеется в виду у инвестора) просто не должно быть. Боливар не выдержит двоих!"
Вместо выводов:
- несмотря на то, что портфель миллиардера невозможно скопировать, он задает правильные векторы мышления человека, стремящегося не только нарастить, но и в первую очередь сохранить уже заработанное;
- основу философии портфеля (но не весь портфель целиком) может вполне примерить на себя и инвестор/семья с более скромными накоплениями;
- при составлении портфеля нужно исходить из личных целей и особенностей: возраста, склонности к риску, требуемой доходности и размера денежного потока;
- приоритет консервативных инструментов делает устойчивым любой портфель, вне зависимости от его абсолютных размеров;
- подбор даже консервативных инструментов требует немалых компетенций как в сфере недвижимости (коммерческой) так и в инвестиционной (подбор облигаций). Даже при делегировании инвестиций в фонды - нужна компетенция и для отбора хороших управляющих!
- полное отсутствие долгов - важный момент в стратегии такого портфеля.
Ссылки на мои ресурсы:
Я веду 2 канала в Телеграм: по финансам и по недвижимости.
Пишу не часто, но только свои оригинальные мысли и статьи, приглашаю подписаться!