Остаётся слабой динамика недельной инфляции 3 недели подряд: снова +0,05%. Результат лучше с учётом сезонной динамики декабря: Банку России придётся потрудиться с объяснениями, если решат сделать осторожный шаг.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,05% за неделю и +2,6% в пересчёте на год в сравнении с +0,05% или +2,6% в пересчёте на год в прошлом отчете. Результат с начала года: +5,4% в сравнении с +5,3% неделей ранее. Статистика по отдельным позициям:
- Не сдаётся огурец: +6,3% в сравнении с +3,9% неделей ранее. Ушёл выше 1% лук: +1,2%. Следом догоняет картофель: +1%.
- Смешанный состав остальных позиций в ТОП-10: стрижка и гостиницы подорожали на 0,5-0,6%, не торопится охлаждаться сектор услуг. Там же спички с лекарствами. Задумался при взгляде на спички, куда двигать бизнес Сегеже...
- Пытаются расти смартфоны, около нуля телевизоры, в минусе пылесосы: остаётся слабым спрос в сегменте бытовой техники.
- Без явной динамики бензин и дизель: +0,2% и -0,1%, неторопливо и осторожно.
- Стабильно снижаются помидоры: -3,2% в сравнении с -3,8% неделей ране, пытаются уравновесить огурцы.
Выглядит вялым средний рост без учёта весов: +0,12% против +0,1% неделей ранее. Динамика в первой десятке: +1,2% в сравнении с +0,9%. Без изменений десятка отстающих: -0,8%.
На месте число дорожающих позиций: 65. Сократилось с 11 до 8 количество позиций с ростом 0,5+%. Выросло с 1 до 2 число позиций с ростом 1+%. Всё в пределах обычных колебаний.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +6,1% в сравнении с +6,3% неделей ранее.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Услуги добавились к плодоовощам в ТОП-5 по результатам за 4 недели. Ушёл из аутсайдеров бензин, вышли на последнее место помидоры. Выглядят скромно результаты остальных аутсайдеров.
Разница первого и последнего мест: 26,3% в сравнении с 23% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +6,4% и -2,7% в сравнении с +6,9% и -1,4%. Пока всё выглядит спокойно и ровно.
Результат за 4 недели в пересчёте на год: +3,7% в сравнении с +4,5% на прошлой неделе.
Итоги
Картина выглядит подозрительно оптимистично: +3,7% за 4 недели, ниже цели, особенно с учётом обычного сезонного ускорения цен в декабре. Сохраняется слабая динамика в среднем по корзине без учёта весов, не растёт число дорожающих позиций, скромные цифры в ТОП-10. Заморозилась продуктовка по данным Минэка, вернулись в плюс плодоовощи, около нуля непроды, только услуги держат темп выше +0,1%/неделю.
Можем закончить декабрь ниже +0,4% в сравнении с целевым уровнем Банка России +0,54%, +1,32% и +0,73% в декабре 2024 и 2023 года. Замедление идёт 2 месяц подряд. На горизонте +5,7% по итогам года, ниже +6,5-7% в среднесрочном прогнозе Банка России. Оценка реальной ставки ушла за 13,2%.
Минфин привлёк 126,6 млрд руб. при спросе 192,4 млрд руб. с учётом ДРПА в сравнении с 147,6 млрд руб. и 208,7 млрд руб. Покупали среднесрочный выпуск, скромно выступил длинный высококупонный ОФЗ 26253: инвесторы ждут заседания Банка России, сказывается дефицит банковской ликвидности.
Оживились среднесрочные ОФЗ во вторник, остальные индексы немного присели с даты последнего отчёта Росстата за исключением флоатеров. Немного бодрее начался четверг: индекс RGBI поднялся выше 119 пунктов, не торопится дальше. Ограниченно отреагировали ОФЗ на данные по инфляции по итогам вечерней сессии, основное движение пришлось на дюрацию 3,1-5,3 года: в лидерах ОФЗ 26228, ОФЗ 26218 и ОФЗ 26221 с результатом +0,6-0,8%. Медленнее дорожали длинные ОФЗ 26230 и ОФЗ 26238. Приближается к 13,6% годовых доходность к погашению ОФЗ 26238: сокращается потенциал роста для сценария нормализации ДКП. Среди флоатеров выделился ОФЗ 29026 с результатом +0,5%, выравнивается с соседями по премии к RUONIA. На месте линкеры за исключением короткого ОФЗ 52002, который прибавил 0,1%.
Вышла статистика по инфляционным ожиданиям за декабрь: сюрприз, случилось ускорение с 13,3% до 13,7%, основной вклад внесли граждане без сбережений. Можно объяснять такую динамику предстоящим повышением НДС, но... что-то движение затянулось.
Немного мыслей относительно декабрьского заседания:
- Есть пространство для снижения ключа как минимум на 200 бп, если смотреть только на динамику инфляции: реальная ставка останеся высокой, слабо изменится жёсткость ДКП. Растёт риск переохлаждения экономики и шока на стороне предложения при такой высокой реальной ставке: не сильно поможет ключ в этой ситуации.
- Доводы против такого сильного снижения: рост инфляционных ожиданий граждан и предприятий, ускорение кредитования, разовость дезинфляционных факторов, повышение НДС в 2026 году, долгий перерыв до февральского заседания. Не сильно тормозят услуги, которые менее чувствительны к курсовым колебаниям.
Отдельно скажу про курс: остался на месте, если сравнивать с октябрьским заседанием Банка России. Выглядит оптимистично динамика инфляции ноября – декабря в такой ситуации: можно не учитывать курсовой эффект.
Выглядит чрезмерно осторожным шаг в 50 бп в пятницу. Могут обесценить важность данных Росстата комментарии Банка России на пресс-конференции относительно новой порции разовых факторов и смещение акцента на другие макропараметры. Не хотелось бы такого сценария: пропадёт весомый ориентир для рынка. Логичнее снизить ключ на 100 бп: похоже, что рынок заложил в цены такой сценарий. Станет подарком 150+ бп: цифры инфляции не противоречат такому движению, остаются другие факторы.
Предположу, что рынок вяло отреагирует на шаг в 50 бп и нейтральную риторику: потребуется время на пересмотр ожиданий. Может пройти более оптимистично при ключе -100 бп: такое решение выбивается за нижнюю границу октябрьского среднесрочного прогноза по ключу, но прогноз – не руководство к действию, + инфляция идёт медленнее. Повод взбодриться рынку в конце года. Большее снижение добавит оптимизма, но поставит вопрос к качеству коммуникации: снова будет непонятно, что устроит регулятор на новом заседании. Ключ без изменений выглядит наименее вероятным шагом, разочарует рынок. Давно не было интриги перед заседанием по ключу... Динамика RGBI показывает, что рынок в растерянности.
Проводил отдельный эфир в среду, ждём итогов:
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: