Цены замедлились до +0,04% в последнюю неделю ноября, что позволило закончить месяц ниже целевой траектории Банка России. Основная интрига: как сильно решат двигать ключ на декабрьском заседании.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,04% за неделю и +2,1% в пересчёте на год в сравнении с +0,14% или +7,6% в пересчёте на год в прошлом отчете. Результат с начала года: +5,3% против +5,2%. Статистика по отдельным позициям:
- Продолжают замедляться плодоовощи: +0,5-3,9% по вошедшим в первую десятку.
- Растут цены на общественный транспорт: +0,2-0,4% автобусы и троллейбусы. Прибавил 0,2% соцнайм. Как-то рано занялись корректировкой тарифов...
- Бодро подорожали санатории и дома отдыха: +1-1,3%. Медленнее растут отели и гостиницы: +0,1-0,4%. Услуги пока не сдаются.
- Держит тем дизель: +0,4% в сравнении с +0,5% на прошлой неделе. Снова сполз на 0,3% бензин. Динамика топлива с начала года сближается: +7,6% против +11,2% по дизелю и бензину.
- Пёстрый набор в аутсайдерах: продуктовка и непродуктовка. Динамика ТОП-5 с конца: -0,5-1%.
Остался прежним средний рост без учёта весов: +0,11% против +0,22% неделей ранее. Динамика в первой десятке: +1,1% в сравнении с +1,6%. Десятка отстающих: -0,5%, без изменений.
Сократилось с 74 до 61 число дорожающих позиций. Уменьшилось с 14 до 6 количество позиций с ростом 0,5+%. Снизилось с 5 до 4 число позиций с ростом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +6,6% в сравнении с +6,9% неделей ранее.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за ~4 недели:
Без изменений состав ТОП-5: всё те же плодоовощи. Бензин попал в группу аутсайдеров, где в целом очень скромная динамика.
Разница первого и последнего мест: 26,2% в сравнении с 29,6% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +8,7% и -1,3% в сравнении с +10,1% и -1,1%. Замедляется долгосрочная динамика по дорожающим позициям, без особых изменений аутсайдеры.
Результат за 4 недели: +5,5% в пересчёте на год, закрепляемся ниже 6%.
Итоги
Ускорения не случилось, динамика вернулась к нулевой отметке: инфляция стабилизируется с учётом краткосрочной волатильности, остаётся низким средний рост без учёта весов, замедляется динамика ТОП-10, сходит на нет плодоовощной эффект. Не исключаю, что снова помогает курсовой эффект.
Оценка ноября по недельным данным: +0,43%, ниже целевой траектории Банка России +0,64% для этого месяца. Цифра лучше +1,4% в ноябре и +1,1% в ноябре 2023 года. Приближаемся к 5% в пересчёте на год по средней динамике за 3 месяца. Уходит выше 11% реальная ставка. Можем выйти на +6% по итогам года, если не случится сюрпризов в декабре. Это ниже оценки +6,5-7% в октябрьском среднесрочном прогнозе Банка России. Посмотрим на итоговую цифру Росстата за ноябрь: опубликуют 10 декабря. Есть риск, что результат окажется выше из-за вклада услуг.
Слишком оптимистично выглядят оценки Минэка: не дорожают продукты без учёта плодоовощей, на месте непроды. Тормозят плодоовощи, в минусе бензин, сопротивляются услуги.
Минфин привлёк 184,1 млрд руб. при спросе 224,5 млрд руб. в сравнении с 138,1 млрд руб. и 241 млрд руб. на прошлом аукционе. Ниже спрос, больше объём размещения, покупатели выбрали выпуск покороче.
Впали в анабиоз вместе с инфляцией индексы ОФЗ с даты последнего отчёта Росстата: слабый плюс по коротким бумагам, небольшой минус по середине и длине, RGBI не смог подняться выше 117 пунктов в среду. Индексы не успели отреагировать на цифры Росстата: рассчитываются до выхода инфляции. Случился лёгкий оптимизм на вечерней сессии: дорожала большая часть классических выпусков независимо от дюрации, забыли только про совсем короткие выпуски и ОФЗ 26238. Лидировали ОФЗ 26239, ОФЗ 26233 и ОФЗ 26240: +0,9-1%. Получилась неравномерная динамика: часть бумаг отстала, осталась по доходности выше соседних выпусков, другие отклонились вниз. Логично ожидать выравнивания по доходности на основных торгах. Отставали от классики линкеры ОФЗ 52002-52004, выросла вменённая инфляция. Снова ушла выше 10% годовых доходность ОФЗ 52002.
Показывают осторожное восстановление данные Минэка по ситуации в экономике за октябрь. Ложки дёгтя: ускорился рост зарплат, остаётся низкой безработица. Что получается перед декабрьским заседанием по ключу:
- Инфляция возвращается к целевой траектории, сохраняется большая жёсткость ДКУ при высокой реальной ставке, которая слабо меняется 3 месяца подряд: повод для очередного снижения ключа.
- Выросли и остаются высокими инфляционные ожидания, ускоряется кредитование и рост зарплат, остаётся низкой безработица: повод проявить осторожность.
Пока логичным выглядит снижение ключа, вопрос с шагом. Может изменить баланс итоговая цифра за ноябрь: окажется сильно выше недельной оценки => лишний аргумент действовать осторожно.
Не удивлюсь ограниченному возвращению оптимизма на рынок: было бы странно игнорировать статистику, но остаётся не так много времени до заседания 19 декабря => сильно разгоняться тоже нет причин без новых данных. Остаётся наблюдать за ситуацией и цифрами: всё меняется...
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
- (1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
- учитывается високосный год
- Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
- Пример:
- инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: