В конце ноябре и начале декабря наблюдалось странное укрепление рубля, которое, казалось бы, происходило вопреки всему. Я неоднократно об этом писал, удивляясь тому, что происходит. Рубль укреплялся до 4 декабря включительно, а с 5 декабря начал обратно резко слабеть. Причем несмотря на то, что с этого момента Минфин в десятки раз увеличил продажи валюты из ФНБ по бюджетному правилу. На что я тоже уже обращал внимание:
Сначала рубль, вопреки здравому смыслу и логике, укрепился с 82 до 75 рублей за доллар (то есть, примерно на 10%), а затем курс быстро вернулся обратно выше 80, и может быть пойдет еще выше - пока прошло всего несколько биржевых дней. Что это такое было - все долго гадали, и я тоже.
Самое логичное объяснение происходящему я сейчас вижу вот в этой новости: 4 декабря Минфин произвел крупное погашение еврооблигаций ОФЗ на сумму 163 млрд рублей в эквиваленте.
И именно 4 декабря наблюдался максимальный курс рубля и, соответственно, минимальный курс всех валют к нему.
Более логичного объяснения происходящему я придумать не могу. Минфин, договорившись с ЦБ, специально сильно сбили курс валют к дате погашения, чтобы произвести его по минимально возможному курсу! На 5% ниже сложившегося на тот момент курса. Ведь погашение еврооблигаций сейчас производится в рублях по официальному курсу ЦБ в день погашения. Тем самым, просто кинув владельцев этих облигаций на эти 5% цены.
Конкретно эти облигации, которые погасил Минфин, были в евро, поэтому и давайте проследим всю эту схему конкретно в привязке к курсу евро/рубль. Показал всю цепочку на графике.
Вместо курса около 94, Минфин погасил облигации и выплатил купон по курсу около 89, тем самым "сэкономив" для себя и обманув инвесторов примерно на 5 тысяч рублей с каждой облигации номиналом 1000 евро или 5,3%. Буквально всего за несколько дней. Вместо 94 тыс. рублей вернул держателям по 89 тыс. рублей за бумагу (я говорю примерно, точный расчет происходил по курсу ЦБ). Общая сумма "экономии" Минфина и недоплаты инвесторам составила, исходя из суммы погашения, порядка 8,7 млрд. рублей. Неплохо, да?
Ладно уже сам в принципе нерыночный курс, который держится непонятно на чем (можем только догадываться, но это тайна, покрытая мраком), но тут налицо конкретно факт вот такого вот мухлежа с целью экономии бюджетных средств.
Полагаю, что из-за вот этого финта с курсом, а также в принципе удержания нерыночного курса валют, для многих инвесторов владение данным выпуском еврооблигаций Минфина не то что не принесло никакой прибыли за много лет, а вообще стало убыточным. Причем в рублях! И это без учета сильнейшей инфляции рубля за эти годы.
Вот недавно Минфин вновь размещал валютные облигации в юанях.
И многие их покупали. Это же "государственное", а значит самое надежное. Несмотря на то, что доходность заметно уступает корпоративных облигациям с высшим рейтингом.
Есть уверенность в том, что подобное не повторится и когда наступит срок погашения этих облигаций?
И если таким образом Минфин поступает со своими заемщиками по валютным облигациям, где гарантии, что не придумает какие-то "экономящие бюджет" схемы для держателей рублевых?
Конечно, каждому свое, но я, например, займы государству всегда обходил, обхожу и буду обходить стороной.
А если у кого и есть валютные ОФЗ в портфелях, хорошо подумайте, стоит ли их держать до погашения при таком раскладе? Я бы, например, продавал на скачках курса вверх по мере приближения срока погашения.
То же самое, к слову, можно отнести и к валютным облигациям крупных госкорпораций типа Газпрома или Роснефти. Ну, если так можно, то и с ними может происходить нечто подобное.
А вот с валютными облигациями частных корпораций подобная ситуация, как по мне, уже гораздо менее вероятна. Не тот уровень.
Но просто по причине вот такой нерыночности курса и отсутствия механизмов его прогнозирования, тоже считаю, что додерживать даже корпоративные валютные облигации строго до погашения может оказаться не лучшей идеей. Если по мере приближения к погашению курсы пойдут вверх и будут показывать хорошую доходность, то можно продать и зафиксировать ее, а то кто знает, вдруг погашение условного Новатэка совпадет по времени с погашением какого-то очередного выпуска Минфина или Газпрома, и курсы опять подшаманят?
В общем, тут нужен глаз да глаз.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.