"Центробанки всего мира скупают золото, они же не дураки!" - слышали такое последние пару лет? Я постоянно слышу и читаю в комментариях. Однако теперь эта тяга к золоту сыграла с ними очень злую шутку.
Статья будет длинной и довольно подробной, чтобы все имели возможность вникнуть в суть и понять ее. Так что, наберитесь терпения и не отвлекайтесь. Итак, поехали.
При росте цены золота объемы международных резервов в Центробанках мира росли. И Центробанки имели возможность одновременно наращивать свои обязательства, обеспеченные этими активами. А вот когда золото резко упало в цене - ЗВР, соответственно, так же резко обвалились, и чем больше была в них доля золота - тем сильнее они обвалились.
Но обязательства банков при этом остались на прежнем уровне - их невозможно взять и одномоментно сократить. По этой причине стабильность и ценность многих национальных валют оказалась под угрозой, ведь уровень их обеспеченности твердыми активами резко сократился. Потому что национальные валюты - это и есть главные обязательства любого Центробанка.
И рубля это тоже очень сильно коснулось.
Далее покажу вам все это на примере российского Центробанка, который большинству будет просто понятнее. И этот пример, замечу, еще не самый плохой, просто потому что ЦБ РФ не наращивал объемы золота, резервы росли только из-за роста его цены. А вот те ЦБ, которые нарастили объемы золота за последние годы очень сильно, пострадали еще сильнее. Точнее - пострадали их национальные валюты.
В течение нынешнего года часто можно было видеть новости в духе "Международные (золотовалютные) резервы России выросли на столько-то и обновили рекорд". Я даже разбирал их подробно по просьбе читателей:
Весь этот рост был обусловлен ростом денежного эквивалента золотой части этих резервов.
Физический объем золота в резервах российского ЦБ в последние годы особо не менялся, он составляет около 2300 тонн.
Однако из-за сильного роста стоимости этой золотой части резервов, сильно росла и общая сумма международных резервов РФ.
Показал это на статистике ЦБ - вы можете видеть, что валютная часть резервов примерно не изменилась за последний год, а золотая - выросла, поэтому и общий объем вырос. Причем росла эта стоимость, в основном, в долларовом эквиваленте, что в совокупности с сильным укреплением рубля к доллару дало вот такой эффект: резервы то подсчитываются в долларах.
Динамику можно наглядно увидеть на графиках, последнее значение здесь - на начало октября - это еще до обвала золотых котировок. Видно, что основной рост пришелся на 2025-й год - как раз, когда золото и показало столь сильный рост.
Однако когда на графике появится значение на 1 ноября - он уже резко пойдет вниз. С середины октября золото показывает очень сильное падение, на данный момент в долларах оно упало более чем на 10%, падение пока продолжается.
Уже только за первую неделю падения золота резервы российского Центробанка упали в цене более чем на 11 млрд долларов (это колоссальные деньги - почти 1 трлн рублей, если что!) или на 1,5%.
На следующей неделе золото падало примерно теми же темпами, таким образом, можно ожидать падения ЗВР еще примерно на столько же. За 2 недели они упадут где-то на 20-25 млрд долларов, на 3% от общего объема, что соответствует эквиваленту 1,6-2 трлн рублей.
Всего денежная масса в России сейчас составляет более 120 трлн рублей. И вот, грубо около 1,5% этой денежной массы за 2 недели станут необеспеченными только из-за падения цены золота. Но это я написал просто для понимания масштабов. На самом деле, обеспеченность всех рублей размоется и упадет на эти 1,5%. Каждого рубля, который сейчас лежит в вашем кошельке или на вашем счете.
Чтобы лучше это понять, немного углубимся в теорию. У Центробанка, как и у любого предприятия, есть баланс, состоящий из активов и пассивов. Пассивы - это обязательства ЦБ, а активы - это источники размещения/обеспечения этих обязательств. Главное обязательство любого ЦБ - это национальная валюта, она и отображается в полной мере в пассиве его баланса.
Пассив всегда должен быть равен активу, иное невозможно в природе. Нельзя вложить больше, чем у тебя есть, если простыми словами. И меньше тоже нельзя. Невложенные деньги - тоже актив, только ничего не приносящий.
Выпуская каждый новый рубль (доллар, юань, любую валюту любой страны) в обращение, ЦБ должен вложить ее в какой-то актив, который будет служить обеспечением этой денежной единицы.
Основу активов как раз и составляют международные резервы, во всяком случае, так должно быть, так правильно, потому что только они могут защитить национальную валюту от внешних шоков. Эти международные резервы состоят из иностранной валюты (по хорошему там должны быть мировые резервные валюты - доллар, евро, фунт, йена, франк, они даже так и называются "резервные", юань в их число не входит) и золота.
В активах ЦБ есть не только международные резервы, но и внутренние активы страны. Например, гособлигации, кредиты, выданные банкам, размещенные депозиты, ценные бумаги и т.д. Чем больше там внутренних активов - тем хуже. Особенно для развивающихся стран (как Россия). Потому что они не защищают нацвалюту от внутренних кризисов.
Ну, например, если в активах ЦБ РФ будут только ОФЗ, а государство объявит по ним дефолт, то все, одномоментно наступит полный крах рубля, ведь его обеспечение и, соответственно, ценность, станет равно нулю. 1 рубль не будет стоить вообще ни-че-го. Поэтому там должна быть как можно большая доля международных резервов - резервных валют и золота - они никогда не упадут в цене до нуля и лучше защищают нацвалюту от внутренних кризисов.
Так вот, рост в цене золота, а следовательно - международных резервов, а следовательно - всех активов Центробанка, позволял ему выпускать в обращение больше рублей, обеспеченных этим золотом.
Чтобы было понятнее, возьмем простой пример. При цене золота 5000 рублей за грамм, каждый грамм золота в активах ЦБ обеспечивал 5000 рублей в обращении. Когда цена золота стала 10000 рублей за грамм, каждый грамм золота обеспечивал уже 10000 рублей в обращении. ЦБ удвоил денежную массу в обращении, обеспеченную золотом только за счет роста цены золота, без изменения его физического объема.
И тут, бац, грамм золота упал в цене, допустим, до 8000 рублей. А денежной массы уже выпущено столько, как будто он стоит 10000 рублей. Сократить денежную массу на 2000 рублей вслед за падением в цене ее обеспечения просто невозможно! Значит, падает уровень ее обеспечения! Вот и все.
Доля золота в международных резервах российского ЦБ год назад составляла 31,5%, а сейчас (на 1 октября) - она выросла до 39,5%. При неизменном физическом объеме, только из-за роста цены.
И вот теперь смотрите. Те Центробанки мира, которые сильно нарастили золото в своих резервах, рассчитывали на его рост в цене, и следовательно, возможность лучше обеспечить свои нацвалюты. Или нарастить денежную массу без угрозы инфляции (из-за роста стоимости ее обеспечения), или просто укрепить, скажем так, уже имеющуюся.
Золото росло в цене, и резервы Центробанков отлично выполняли эту задуманную функцию. До поры до времени.
Благодаря такому росту золота, к нему стали все больше проявлять интерес спекулянты, и оно стало чрезмерно разгоняться в цене, гораздо выше фундаментальных значений. Разгонялось через биржевые фонды на золото, через производные инструменты (фьючерсы, опционы), объемы сделок по которым на порядки превышали объемы торгов физическим золотом, которое покупали Центробанки. На золотом рынке надувался самый настоящий пузырь.
И вот, он лопнул, что рано или поздно должно было произойти. И в один момент все преимущества от наращивания золота в резервах, наблюдавшиеся в последние пару лет, обернулись недостатками.
У всех Центробанков мира в один момент сильно обвалилась обеспеченность их национальных валют. И что с этим делать - не совсем понятно. Тут каждый уже будет принимать решения для себя.
А еще хуже станет, если золото продолжит падать в цене, вероятность чего тоже высока. Если оно упадет в долларах не на 10%, а на 20-30-40%. Вот тогда все наращивания золота в резервах превратятся для ЦБ в настоящий кошмар.
По этой же причине Центробанки мира, например, не хотят держать в своих резервах биткоин. Он вроде как растет в цене в целом еще быстрее, чем золото. Но он, являясь еще более высокоспекулятивным активом, чем сейчас золото, так же может в любой момент еще более резко рухнуть в цене, чем обрушить международные резервы. Что вот как раз недавно произошло. Для резервов ЦБ важна, прежде всего, стабильность и надежность, а спекулятивный разгон их стоимости только вредит.
Чтобы уберечь себя от таких рисков Центробанки всегда, в большинстве своем держали в резервах небольшие объемы золота и гораздо большую долю резервных валют. У российского ЦБ, скажем, обычно доля золота была около 20%. А теперь она выросла до 40%, резервных валют вообще нет, остальное - юань, не являющийся свободно конвертируемым. Более того, ЦБ РФ даже не сможет продать свое золото в крупных объемах по рыночной цене на мировом рынке (а на внутреннем оно мало кому интересно) - он под санкциями.
Оно лежит мертвым грузом, не приносит никаких процентных доходов, принося лишь расходы на его хранение, немалые. То вот росло в цене, а теперь падает, что создает дополнительные проблемы, снижая уровень обеспеченности рубля.
Поймите еще раз: если бы золото ЦБ РФ выросло в цене, а рублевая масса в обращении не изменилась бы - это падение цены золота сейчас не было бы проблемой. Потому что выросло оно сильнее, чем сейчас упало. В целом бы обеспеченность рубля только росла.
Но ведь это не так, а совсем наоборот: денежная масса в рублях росла гораздо более высокими темпами, чем международные резервы ЦБ, несмотря даже на сильный рост золота в цене. Это, кстати, финансовая сторона объяснения высокой инфляции в России - постоянное обесценивание обеспеченности рубля из-за чрезмерного роста денежной массы. И вот только за последние 2 недели эта обеспеченность рухнула в цене сразу на 3%. Это много. А дальше - возможно, больше.
Постарался подать информацию максимально подробно, чтобы не возникало лишних вопросов и поняли все.
Кстати, в Китае доля золота в резервах всего лишь 5-6%. Да, это в том Китае, про который в российских СМИ больше всего писали, что он активно скупает золото, чтобы "нагнуть" доллар. А в Швейцарии с ее самой надежной банковской системой в мире - лишь около 10%. Остальное - доллары и евро. В России золота еще недавно было около 40%, но теперь уже будет меньше, после падения цены. Тогда как "нормальная" историческая доля последних лет - около 20%.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.