Выступая в Госдуме с ежегодным отчетом от ЦБ, Эльвира Набиуллина сопровождала свою речь презентацией, где старалась выгодно преподнести экономическую ситуацию в стране: мол, все не так плохо, как многие считают, и политика ЦБ не оказывает негативного влияния, вы посмотрите на цифры.
И если смотреть на эти цифры, то действительно может сложиться такое впечатление. Однако, как говорится, есть нюансы. Давайте смотреть вместе.
На первом слайде демонстрировалась динамика экономического прироста в разрезе отраслей и по ВВП в целом в сравнении с прошлым годом.
Если посмотреть сюда, создается впечатление, что в основном все растет, ничего не падает, ну пару отраслей разве что.
Особенно бросается в глаза машиностроение +11,4%. Это вообще как? На фоне того, что мы постоянно читаем новости о переходе машиностроительных заводов на сокращенный режим, простои, неоплачиваемые отпуска сотрудников, падение выпуска по отдельным направлениям на 30% и более. Например, транспортного машиностроения все это касается в полной мере: сельхозтехника, грузовые авто, спецтранспорт, легковые - все это не просто упало, все это обвалилось на десятки процентов в этом году! Так откуда же +11,4%?
Логика приводит к тому, что раз все упало в гражданском машиностроении, значит, выросло в военном, данные по которому засекречены. Этот показатель получен, благодаря производству военной техники, что с ней дальше происходит - сами знаете.
Но и даже тут есть очень важный нюанс. Дело в том, что в этом году завершено, а значит отражено в статистике производство двух огромных и очень дорогих атомных подлодок - "Пермь" и "Архангельск".
И, по всей видимости, только эти два "товара" привели к столь странному скачку всей статистики, просто потому что они ну очень дорогие. В общем, весь рост машиностроения - это две огромные подлодки. Все остальное, особенно в гражданском машиностроении сильно обвалилось.
Стоит ли радоваться этой статистике - большой вопрос.
Далее вызывает смущение то, что, как показано на слайде, все отрасли в основном растут на 2% и выше, а ВВП почему-то оказывается всего 1%.
Это как так? Значит, показали все лучшие данные (растущие отрасли), а худшие не показали (показали не все падающие отрасли, только две).
А самое главное, что весь текущий год динамика стабильно падает. И уже на конец года она будет точно хуже, чем за 8 месяцев на слайде. Тенденция негативная.
Далее ЦБ показал динамику инвестиций.
Видим очень сильный их скачок в последние годы, а в этом году - сильное замедление. Обратите внимание, что в сравнении с предыдущими показателями (до 2021 года) даже нынешний показатель смотрится неплохо. А тогда ключевая ставка достигала 4-5%, но инвестиции росли хуже, чем в последние годы при ставке ЦБ около 20%. Значит, не в ставке ЦБ дело, как это многие хотят преподнести.
В чем же тут нюансы? В том, что все эти инвестиции в подавляющей части государственные или с господдержкой, и направлялись они все последние годы в "приоритетную сферу", а также во всевозможные проекты по развитию импортозамещения. Это или не приносило никакой пользы экономике (военное производство) или уже потерпело фиаско ( множество проектов по импортозамещению). И получается, что инвестиций вроде как много, а результата от них ноль. Инвестиции оказались экономически бесполезны.
То, что результата ноль - мы прямо видим по показателям текущего года, по сильнейшему замедлению экономики. Инвестиции - это вложения в будущий рост. Четыре предыдущих года вкладывались в будущий рост, а будущего роста нет. Значит, инвестиции были бесполезны, во многом это просто зря потраченные огромные деньги, и гордиться тут нечем.
Далее ЦБ приводит динамику сальдированной прибыли крупного и среднего бизнеса.
В последние три года она имеет тенденцию к падению с каждым годом. На графике это выглядит вроде как некритично, но посмотрите, как это выглядит на фондовом рынке - множественные отказы от выплат дивидендов, и сильное снижение выплат там, где они остаются. Вот оно - реальное падение прибыли компаний.
Также нетрудно заметить, что прибыль тут показана в денежном выражении. И сейчас она находится ниже уровня 2021 года в рублях! А рубль за это время обесценился, как минимум, вдвое. То есть, в реальном выражении прибыль упала на уровень конца 10-х годов, откатилась на 5 лет назад. И это, конечно, очень негативная тенденция.
И, кстати, именно прибыль компаний (а не кредиты) выступает главным источником инвестиций в развитие. Инвестировать в долг - так себе перспектива, тем более сейчас. А вот с собственными ресурсами для инвестиций, как видим, большие проблемы.
На следующем слайде г-жа Набиуллина продемонстрировала, что высокая ставка ЦБ не привела к снижению кредитования бизнеса, наоборот, оно продолжает расти. И непосредственно от банков, и через размещение корпоративных облигаций, и через прочие источники.
Высокая ставка ЦБ повлияла, в основном, на замедление розничных кредитов, в т.ч. и ипотеки (хотя она все равно продолжает расти, только слабо).
Но вопрос в стоимости этих кредитов. Поскольку она выросла в разы, это кратно увеличивает нагрузку на сильно закредитованный бизнес. Да, они продолжают брать кредиты, потому что иначе не могут, но тем самым все глубже раскапывают свои долговые ямы. А показатель кредитования растет - все хорошо.
Все это можно отнести и к следующим слайдам, где показано, что банки продолжают кредитовать бизнес довольно высокими темпами (несравнимыми разве что с двумя предыдущими годами сильного перегрева).
В том числе и в части долгосрочных кредитов.
А вот инфляция все последние годы держится на повышенных уровнях, это никак не скроешь и не замаскируешь. ЦБ даже специально выделил зону повышенной инфляции красным цветом.
Тем самым г-жа Набиуллина обосновывает необходимость проведения жесткой денежно-кредитной политики и удержания ключевой ставки на высоком уровне: пока инфляция высокая - нужна высокая ключевая ставка.
Далее она демонстрирует позитивный (как утверждается) эффект от жесткой ДКП на укреплении и стабилизации курса рубля, подчеркивая, что нынешний курс не сильно ушел от уровня 2021 года.
Однако, умалчивая о том, что это укрепление и стало одной из причин столь сильного замедления экономики, о котором говорилось в начале презентации.
Ведь в сырьевой экономике чем сильнее укрепляется нацвалюта - тем меньше денег поступает в экономику и тем меньше экономический рост. Укрепление валюты оказывает негативный, а не позитивный эффект на экономику. Но при этом позитивный эффект на инфляцию в части непродовольственных товаров, представленных в основном импортом - это да.
В заключение глава ЦБ показывает основные параметры текущего базового сценария ДКП, которые были заметно ухудшены в октябре.
В частности, до конца года предполагается либо сохранение ключевой ставки, либо ее снижение на 0,5 п.п. А прогнозный диапазон ставки на следующий год вырос с 12-13% до 13-15%. Прогнозы по ВВП отредактированы в сторону понижения, а по инфляции - в сторону повышения, в т.ч. и на следующий год.
И, самое интересное, просто упоминает, что есть и другие сценарии, но не показывает их!
А ведь именно в этих сценариях содержится все самое интересное, и выглядят они куда реалистичнее базового. Я разбирал их отдельно:
В общем, своей презентацией глава ЦБ пыталась создать красивую картинку, в основном, по причине того, что именно ее принято обвинять во всех экономических проблемах в стране. И она на слайдах демонстрировала, что особых проблем то вроде и нет, сопровождая это своей речью, самые яркие моменты разобрал отдельно:
Но, будучи человеком умным и грамотным, г-жа Набилуллина отлично видит и понимает, что происходит в экономике на самом деле. И в другой ситуации, наоборот, сделала бы акцент на проблемах, которые пытается решить жесткой денежно-кредитной политикой. Но предпочла действовать как все - созданием видимости, что "все хорошо, а будет еще лучше". И акценты расставлялись не на том, что ЦБ помогает, а на том, что ЦБ не вредит! Ну что ж... вот и посмотрим, что там будет, даже уже в следующем году.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.