Цены ускорились: +0,23% в сравнении с +0,13% неделей ранее. Практически догнали целевой уровень Банка России октября, +0,26% при инфляции +0,2% с начала года месяца: слишком бодро побежали цены, больше поводов в пользу паузы с ключом.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,23% за неделю или +12,7% в пересчете на год против +0,13% за неделю или +7% в прошлом отчете. Результат с начала года: +4,5% против +4,3%. Статистика по отдельным позициям:
- Сопротивляются помидоры: +8,1% в сравнении с +7,4% на прошлой неделе.
- Ускоряются яйца: +3% против +2,4% неделей ранее. Берут разбег куры: +1,1%.
- Попали в выборку с ростом 1+% лекарства.
- Не останавливается бензин: +0,85% в сравнении с +0,8% на прошлой неделе. Следом потянулся общественный транспорт: +0,4-0,7% трамваи, автобусы и троллейбусы.
- Подорожали легковые автомобили: +0,2%. Любопытная динамика с начала года: +2,7% российские машины, -1,5% иностранный автопром.
- Замедляет падение тройка плодоовощей-аутсайдеров: -1-1,3% против -1,5-2,2% на прошлой неделе. Сползают гостиницы и санатории: не сезон, сдерживают общий рост услуг.
Средний рост без учёта весов без изменений: +0,2%. Динамика в первой десятке: +2% в сравнении с +1,6%. Десятка отстающих: -0,8% в сравнении с -0,9%. Разница пока не такая большая, скорее инфляция пытается закрепиться на уровне 0,2%/неделю.
Сократилось число дорожающих позиций: 65 в сравнении с 76 неделей ранее. Увеличилось количество позиций с ростом 0,5+%: 15 против 12. Выросло число позиций с ростом 1+%: 7 в сравнение с 4 на прошлой неделе.
Подросла инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +8,1% против +8%. Пока не складывается с эффектом высокой базы прошлой осени.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Продолжают сезонно тормозить падение плодоовощи. Оторвались помидоры, неожиданно пропал из ТОП-5 лидеров бензин: быстрее дорожали яйца, бананы и лекарства. Дело не только в бензине.
Разница первого и последнего мест: 43,1% в сравнении с 39,6% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +11,1% и -6,2% в сравнении с +8,9% и -9,3%. Весы всё больше отклоняются в сторону роста.
Результат за 4 недели: +0,48% или +6,5% в пересчёте на год в сравнении с +0,35% и 4,7% неделей ранее. Продолжаем отрываться от сезонной нормы.
Итоги
Не радует динамика средней инфляции без учёта весов: 0,2% говорит о равномерном ускорении. Выросло число позиций, которые подорожали на 0,5+% и 1+%, тоже не особо оптимистичный показатель.
Выглядит чрезмерным сезонное ускорение цен, динамика повторяет осень 2024 года. Получилась на уровне +0,37% оценка сентября по недельным данным. Это на 0,28% выше целевого уровня Банка России +0,09%. Ближе к +0,48% сентября 2024 года, лучше +0,87% сентября 2023 года. Настораживает октябрь: +0,2% с начала месяца при целевом значении +0,26%. Можем выйти на +0,56% по итогам, если динамика сохранится на уровне +0,1%/неделю. Это выводит на годовую инфляцию 7-8%, затягивается возвращение к цели 4%.
Разгоняется продуктовая инфляция по оценке Минэка: +0,31%, плодоовощи тянут вверх с результатом +1,1%. Справедливости ради, плодоовощная часть дорожает только за счёт помидоров и бананов. Двигаются быстрее непроды за исключением бенина: +0,14%. Стабильны услуги: +0,08%. Поиграл с бензином, попробовал исключить из корзины: инфляция снизилась до 9,8% в пересчёте на год, всё ещё много: дело не только в топливе.
Рынок притормозил с оптимизмом: Минфин собрал 95,4 млрд руб. при спросе 138,2 млрд руб. в сравнении с 236,8 млрд руб. и 306,2 млрд руб. на прошлом аукционе. Пришлось дать дисконт 0,42-0,63%. Надо занимать, перестали скромничать: готовы скидывать цену ради 13 млрд руб.
Классические ОФЗ вернулись к коррекции ещё до выхода инфляции, результаты с даты прошлого отчёта Росстата: -0,9% индекс RGBI, закрылся ниже 114 пунктов, -1,1% длинные ОФЗ. Лучше выступили линкеры и короткие ОФЗ: -0,2%. Закрылись в минус все выпуски ОФЗ с фиксированным купоном по итогам вечерней сессии относительно вторника. Основное снижение пришлось на дюрацию 2,4-3,3 года: -1,5-1,7%. Показали худший результат ОФЗ 26242, ОФЗ 26218 и ОФЗ 26239: -1,7-2%. Длина снижалась более аккуратно. Не радует картина с точки зрения доходности к погашению: практически вышли на 15+% годовых по всем выпускам, немного ниже торгуются ОФЗ 26226, ОФЗ 26232, ОФЗ 26212, ОФЗ 26228 и длинный ОФЗ 26238. Кривая снова становится плоской, на этот раз за счёт короткой части: рынок всё больше верит в долгую паузу по ключу.
Бодро смотрятся линкеры ОФЗ: смог вырасти ОФЗ 52004, +0,8% по итогам среды. Вернулась выше 6% вменённая инфляция по ОФЗ 52003-52005: осталось немного до 7%, средней инфляции на горизонте 5 лет, => ограничен потенциал роста для такого сценария.
Что имеем в моменте:
- Уход инфляции выше целевой траектории – повод притормозить с ключом. Аккуратный шаг в -0,25-0,5% может не порадовать рынок, если комментарии Банка России будут намекать на длительную паузу после.
- Продолжает работать пессимистичный сценарий с нормализацией кривой ОФЗ: подтягивается к ключу короткая часть, доходности выше с ростом дюрации. Минфин тянет вверх доходности на дальних сроках: не стесняется давать дисконты на аукционах, что добавляет ~0,1% по доходности.
- Не удивлюсь возвращению коротких доходностей к 17% годовых, середина выйдет на 17,5-18% годовых, длинной части придётся торговаться на уровне 18-19% годовых, дальше движения параллельно по всем срокам при изменении ключа и ожиданий.
- Рост доходностей ОФЗ – повод переставиться вниз по цене корпоративным выпускам. Тут логично смотреть на динамику индекса ОФЗ с дюрацией 1-3 года, RGBI слишком длинный для основной части корпоративных бумаг. Дефолты могут добавить переживаний рынку, что приведёт к расширению спредов и росту доходностей безотносительно динамики ОФЗ, добавит давление на цены.
Пропущу тезисы про ловушку стагфляции и зомби-апокалипсис из дайджеста недельной давности: мысли не поменялись. Может поменять настроения итоговая цифра за сентябрь, опубликуют 10 октября. Тоже нетривиальная история: слишком оптимистичный пересчёт может подорвать доверие рынка к данным Росстата, тогда и ключ станет не так важен. Может стать поводом для оптимизма статистика по инфляционным ожиданиям. Наблюдаем...
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: