Недельная инфляция не сдаётся: +0,13% в сравнении с +0,08% неделей ранее. Дорожают продукты и бензин, идём выше целевого уровня сентября по недельной оценке. Поразмышлял про стагфляционные перспективы и курс в конце заметки.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,13% за неделю или +7% в пересчете на год против +0,08% за неделю или +4,3% в прошлом отчете. Результат с начала года: +4,3% против +4,2%. Статистика по отдельным позициям:
- Взялись за помидоры, дорожают медленнее: +7,4% против +10% на прошлой неделе. Осталось отыграть 30% с начала года, чтобы выйти в ноль.
- Оторвались яйца: +2,4% против +1,5%, в минусе на 25,9% с начала года. Держат темп куры: +0,7% в сравнении с +0,6% неделей ранее.
- Вернулись к росту смартфоны: +0,3%. Есть риск, что непродовольственные товары попробуют взять реванш.
- Не получается справиться с бензином: +0,8% против +0,6% на прошлой неделе, подорожал на 9,2% с начала года, в 2,1 раза быстрее инфляции. Разгоняется дизель: +0,6% в сравнении с +0,4% неделей ранее.
- Затухают остатки плодоовощей, динамика 3 последних позиций: -1,5-2,2% против -2,1-2,3% на прошлой неделе.
Средний рост без учёта весов: 0,2% в сравнении с +0,1% неделей ранее. Динамика в первой десятке: +1,6% в сравнении с +1,9%. Десятка отстающих: -0,9% в сравнении с -1,4%. Цены растут более широким фронтом, не так значителен вклад ТОП-10.
Выросло число дорожающих позиций: 76 в сравнении с 58 неделей ранее. Увеличилось количество позиций с ростом 0,5+%: 12 против 11. Не изменилось число позиций с ростом 1+%: 4.
Залипла инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +8%.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Остывает группа плодоовощных аутсайдеров, закончился сезон. Осторожно разгоняется пятёрка лидеров, разнообразный состав.
Разница первого и последнего мест: 39,6% в сравнении с 32,6% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +8,9% и -9,3% в сравнении с +6% и -13,8%. Баланс смещается в сторону роста цен.
Результат за 4 недели: +0,14% +0,35% или +4,7% в пересчёте на год в сравнении с +0,14% и 1,8% неделей ранее. Немного перебегаем сезонную норму.
Итоги
Недельная инфляция не торопится возвращаться к целевой траектории, идёт на 0,26% выше: +0,35% оценка за сентябрь по недельным данным против целевого значения Банка России +0,9% +0,09%. Лучше +0,48% сентября 2024 года и +0,87% сентября 2023 года, но намечается уход от цели. Росстат выпустит итоговую цифру 10 октября: наколдовывал цифры лучше в июле и августе, -0,08% и -0,16% в сравнении с недельными оценками. Ситуация будет выглядеть не так печально, если повторят фокус: в расчёт входит больше позиций в сравнении с недельной корзиной.
Подтягивается продуктовая инфляция по оценке Минэка: +0,15% за исключением плодоовощей, показали +0,24% плодоовощи. Бензин портит картину в непродовольственной части: остальные компоненты остались на месте, +0,06%. Услуги слабо ускорились с +0,06% до +0,08%, пока похоже на обычную волатильность.
Оптимистично прошёл первый аукцион 4 квартала: Минфин привлёк 235,8 млрд руб. при спросе 306,2 млрд руб. в сравнении с 84,6 млрд руб. и 154,7 млрд руб. Брали практически по рынку, дисконт по цене составил 0,04-0,05%, старые добрые времена.
Повеселели индексы длинных ОФЗ в среду после бодрого аукциона Минфина, RGBI закрылся выше 115 пунктов, сползали короткие индексы. Разнонаправленно двигались отдельные выпуски с учётом вечерней сессии относительно вторника. Потеряли 0,2% ОФЗ 26235, ОФЗ 26249 и ОФЗ 26238, прибавили 0,4% ОФЗ 26232, ОФЗ 26242 и ОФЗ 26244: разные дюрации, похожая динамика. Стал аутсайдером ОФЗ 29017: -0,4% по итогам дня. Дорожали длинные линкеры ОФЗ 52004 и ОФЗ 52005: +0,1-0,2%. Выросла до 6,5% вменённая инфляция по ОФЗ 52005, близко к среднему уровню за 5 лет: меньше поводов дорожать дальше, динамика может стать ближе к классике. Сползали ОФЗ 52002 и ОФЗ 52003: -0,3%.
Негатив от инфляционной статистики догнал рынок: коррекция уже случилась. Вопрос с развитием ситуации: ждём цифр по кредитованию и инфляционным ожиданиям. Отматывает назад рубль, но Банк России заявил об исчерпании курсового эффекта => логично топать к 75 руб./$, чтобы провести дефибрилляцию. Не завидую экспортёрам и бюджету в таком сценарии.
Появился повод Банку России сдержанно выступить на октябрьском заседании: странно было бы повышать ключ, можно остаться на текущем уровне и снова подождать. Рискуем закончить год на уровне 17%. Говорили про рост дефицита бюджета как проинфляционный фактор на пресс-конференции и в резюме по ставке, случилось: выросла с плановых 3,8 трлн руб. до 5,7 трлн руб. оценка дефицита по 2025 году в проекте бюджета, который внесли в Госдуму. Что скажет Банк России, если звёзды не сойдутся и все факторы сработают против понижения ключа. Могут списать ситуацию на бензин, при этом сохраняется риск трансляции цены топлива в цены по всей цепочке.
Можем попасть в ловушку лёгкой стагфляции: придётся держать высокий ключ, осторожное смягчение ДКП снова разгоняет кредитование и спрос, налоговые новации придавят бизнес, ускорится охлаждение экономики, что повлияет на сторону предложения и поддержит инфляцию. Такая перспектива не добавляет оптимизма: повод длинной части кривой ОФЗ выйти на уровень или подняться выше короткой части, дальше двигаться уже по факту. Короткая часть может подтянуться ближе к ключу.
Парадоксальная ситуация с курсом: логично расти спросу на импорт, если внутренние цены обгоняют валютную инфляцию, в какой-то момент покупка за рубежом станет дешевле. Это приведёт к ослаблению рубля, баланс цен буде выравниваться. Можно отрегулировать пошлинами и защитить рубль. Крепкий рубль снизит доходы экспортёров: сложно повышать валютные цены, приходится конкурировать на внешнем рынке с другими поставщиками. Себестоимость растёт, выручка отстаёт, логично сокращать производство. Компании-экспортёры начнут схлопываться как мыльные пузыри. Легче, когда на экспорт идёт большая доля продукции с высокой добавленной стоимостью: по-моему не наш случай. Придётся увеличивать долю импорта, чтобы избежать проблем на стороне предложения => всё меньше производства и больше торговли в локальном бизнесе, увеличится зависимость от внешних источников товаров и сырья. Под вопросом рост поступлений в бюджет, нефтегазовые доходы могут вернуть долю в доходах. Пока выглядит как сценарий зомби-апокалипсиса: скорее повод для дискуссии в комментариях.
Рано делать выводы по недельным и месячным оценкам, дождёмся итоговой цифры от Росстата за сентябрь, статистики по кредитованию и инфляционным ожиданиям.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: