ПАО ГК Самолет - известная российская девелоперская компания, акции которой за прошедший год упали на 52%. Что происходит с компанией?
Все чаще и чаще в СМИ появляются публикации: "Компания на грани банкротства". Так ли это? Проанализируем отчетность.
Отчетливо видно, что в 1П2025 по сравнению с 1П2024 компания наращивает краткосрочную задолженность: кредиты и займы ~+80%, торговая и кредиторская задолженность ~+12%. Естественно, из-за роста долговых обязательств видим рост финансовых расходов ~+33%. Поэтому чистая прибыль 1П2025 по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. сократилась в 2.6 раза (с 4,718 млн руб. снизилась до 1,843 млн руб.).
👉🏻 https://t.me/anastasiafinances
Стоит заметить, что в отчетности указано о капитализации процентных расходов в размере 28 817 млн руб. против 14 648 млн руб. в 1П2024 (рост почти в два раза). Что означает капитализация расходов?
Вместо единовременного списания расходов и отражения их в Отчете о финансовых результатов компания капитализирует, т.е. отражает в активах на балансе. В случае единовременного списания чистая прибыль уменьшилась бы на величину капитализированных расходов за вычетом налога на прибыль. Для понимания можно из чистой прибыли вычесть размер капитализированных расходов, прибыль будет глубоко отрицательной!
Ранее мы обсуждали, что капитализация расходов может являться примером манипуляции отчетности, так как завышает прибыль. Почему и что из этого вышло, можно прочитать здесь
Верно, что, с одной стороны, сама по себе капитализация процентных расходов по кредитам и займам, которые были взяты под финансирование строительства абсолютно разрешено бухгалтерскими стандартами. Логика: Проценты по кредиту, взятому на строительство завода, являются неотъемлемой частью затрат на его создание.
Однако сложно понять, о каких именно кредитах идет речь. Пример манипулирования:
- "У компании есть два кредита: целевой на строительство и общий на пополнение оборотных средств. Она начинает капитализировать проценты не только по целевому, но и по общему кредиту, мотивируя это тем, что "все деньги в компании едины"
- Компания-застройщик понимает, что рынок недвижимости упал, и новый объект будет убыточным. Вместо того чтобы остановить проект и списать убытки, она формально продолжает "строительство" с минимальными темпами работ. Результат: Пока объект считается "незавершенным строительством", проценты по кредиту продолжают капитализироваться и накапливаться в активах, а не списываться в расходы. Это позволяет годами не признавать убытки, "откладывая" их на будущее. Когда объект все же будет сдан, его балансовая стоимость окажется сильно завышенной, а амортизация (или себестоимость продаж) - огромной, что приведет к большим убыткам в будущем. Это классическое создание "смертельного актива".
Таким образом, сложно точно ответить на этот вопрос. Однако красным флагом является быстрый рост статьи "нематериальные активы" и "незавершенное строительство". Мы видим, что согласно отчетности в 1П2025 статья баланса "незавершенное строительство" резко выросла на 62%.
Понятно, что утверждать манипулирование мы не можем, однако по крайней мере как инвесторы обязаны обратить на это внимание. У компании действительно могут возникнуть сложности, не случайно в СМИ периодически мелькает фраза о банкротстве. Вероятно, кто-то такому крупному застройщику поможет, но неизвестно насколько быстро и на каких условиях, следовательно, вложения могут пострадать.
Учитывайте эту ситуацию при покупке облигаций, акций компании и, тем более, приобретении квартиры на первичном рынке.
Задолженность компании в деталях.
Спасибо за внимание! Благодарю за реакции, комментарии и подписки!
👉🏻 https://t.me/anastasiafinances