Когда все падает и все плохо, могу подкинуть немного позитива для бодрости. У меня есть основания полагать, что компании черной металлургии (наши любимые Северсталь, НЛМК, ММК) уже максимально упали, достигли дна, за которым вскоре последует рост.
Здесь я говорю, прежде всего, об оперативных и финансовых показателях самих компаний. На цену акций на российском рынке влияет сейчас не только это, но когда начнут расти показатели - со временем начнут расти и акции. И дивиденды когда-то тоже вернутся.
Конечно, нельзя ничего гарантировать, но я подробно опишу, почему я так считаю.
Кризис в черной металлургии: причины и характеристики
Начну с того, что черная металлургия - это циклический сектор экономики. Как и любой сырьевой сектор. Он всегда проходит в своем развитии 4 повторяющиеся фазы: подъем - пик - спад - дно. Как правило, эти фазы следуют за глобальными мировыми экономическими циклами: подъем - пик - спад - дно мировой экономики.
Но конкретно в нынешних условиях на эти глобальные циклы для российских компаний еще накладывается внутренняя ситуация в России, которая сейчас играет даже более важную роль в формировании результатов деятельности.
Давайте для начала посмотрим на причины, которые вызвали кризис в металлургии. Опишу их кратко.
- Сильное падение экспорта, потеря западных рынков. Компании почти полностью или в большей степени переориентировались на внутренний рынок.
- Кризис строительной отрасли в России - падение спроса на внутреннем рынке.
- Рост налоговой нагрузки на компании, обложение дополнительными налогами.
- Падение мировых цен на металл (из-за цикла замедления мировой экономики).
- Экспансия китайских производителей (российский металл проигрывает конкуренцию по цене даже на внутреннем рынке).
- Переукрепление рубля, что усугубляет другие причины.
Далее. В чем выражается этот кризис? Если говорить конкретно о трех вышеназванных крупнейших металлургических компаниях, то он выглядит гораздо менее страшно, чем в других отраслях (например, в угольной, аграрной, машиностроении и т.д.).
Компании не в убытках, продолжают работать с прибылью, просто она заметно снизилась. Они не закредитованы, не имеют проблем с погашением долгов. Да и темпы падения производства смотрятся гораздо лучше, чем во многих других отраслях.
В первой половине 2025 года совокупная прибыль крупнейших металлургических компаний упала примерно наполовину. А производство стали (основного продукта) за это время упало только на 5% - до 40 млн тонн. Чугуна - только на 1% до 30 млн тонн.
Цены на листовой прокат за этот период снизились на 11%, а на сортовой прокат на 7-15% в годовом выражении.
Темпы ввода в эксплуатацию жилья за рассматриваемый период (строительный сектор - основной покупатель металлургической продукции с долей 78%) снизились на 4%.
То есть, как бы падение есть (одновременно упало производство, спрос, цены и финансовые показатели как следствие), но все относительно. Угольная промышленность о таком кризисе как у металлургов сейчас бы только мечтала.
Почему дальше вероятен подъем?
Теперь о том, почему дальше, скорее всего, падать уже некуда, и вероятен подъем. Сразу скажу, что быстрым он не будет: скорее всего, будет очень затяжным, растянется на годы, но все равно это будет уже движение вверх, а не вниз.
Потому что часть причин, вызвавших кризис, будет устранена или уже устраняется.
Во-первых, Китай, который в последние 4 года активно развивал свою металлургию, захватывая рынки (в т.ч. и российский) уже начал притормаживать свое производство. Потому что оно тоже оказывается невыгодным, нерентабельным при падении мировых цен и спроса.
Вот что говорится в официальном документе министерства промышленности Китая, цитату из которого приводят СМИ:
Сталелитейная промышленность столкнулась с избытком мощностей и недостаточным эффективным спросом, что привело к дисбалансу спроса и предложения, влияющему на качество и эффективность развития.
Аналитики ждут снижения производства стали в Китае на 50 млн тонн уже в этом году (это больше, чем все производство в России), за 1 полугодие Китай уже снизил выпуск на 19 млн.
Китай будет сокращать выпуск и далее, таким образом, предложение на мировых рынках будет сокращаться, а значит, цены будут понемногу расти. Глобальный кризис перепроизводства стали, который Китай и устроил, будет снят.
И это очень важный фактор.
Во-вторых, в России могут принять протекционистские меры, ввести что-то вроде утильсбора на китайскую сталь (ну или просто повысить импортные пошлины). Чем вытеснят китайские поставки и дадут больше спроса местным производителям. Так уже происходит во многих сферах (например, с китайскими авто), а металлургия чем хуже? Тем более, бюджету очень нужны деньги. Импорт - это пошлины, рост производства собственного металла - это налоги. Думаю, подобные меры очень вероятны.
В-третьих, в России уже отсрочили дополнительные налоги для металлургов, которыми их обкладывали ранее.
Отсрочка - это не отмена, но лучше чем ничего. По крайней мере, это даст компаниям больше оборотных средств в распоряжение, что мелочь, но приятно.
В-четвертых, все же рано или поздно рубль должен ослабнуть. И его ослабление хотя бы на 20% сразу придаст отрасли очень весомую поддержку. Например, появится больше возможностей для экспорта в страны, не поддерживающие санкции. При более слабом рубле российская продукция металлургии выиграет конкуренцию у китайской, к тому же по качеству, как утверждают эксперты, она лучше. То есть, ослабление рубля может вернуть часть экспорта и вообще подбодрить металлургию.
В-пятых, ключевая ставка тоже рано или поздно может понемногу снижаться, пусть медленно и постепенно. Более того, снижение уже началось. Это тоже окажет большую поддержку металлургии, а точнее - их клиентам, которые сильнее, чем сами металлурги, зависят от заемных средств. Рост кредитования поднимет спрос на металл.
В общем, уже начались процессы, которые должны привести если не к полному устранению, то хотя бы к ослаблению важных факторов, приведших к кризису в металлургической отрасли. И поэтому отрасль начнет постепенно выходить из кризиса.
Выход этот будет медленным и долгим. Как сейчас прогнозируют эксперты, темпы роста производства стали и чугуна пока ожидаются в районе 1-2% в год, тогда как за последние пару лет оно упало процентов на 10. Но все равно это уже будет пройденное дно и начало роста.
Акции металлургических компаний - текущая ситуация и перспективы
Ну и в заключение посмотрим на ситуацию с акциями металлургов.
Северсталь - падение с начала года 34%
НЛМК - падение с начала года 34%
ММК - падение с начала года 36%
Ситуация у всех компаний на фондовом рынке примерно одинаковая, как и ее причины. Конкретно для акций сюда добавляется еще отказ от выплат дивидендов: все 3 компании не выплатили их полностью или частично уже за 2024-й год.
Однако, повторюсь, прибыль они заработали и продолжают зарабатывать, просто придерживают деньги в качестве резерва для кризиса (что вполне разумно), а вот при выходе из кризиса могут и вернуться к дивидендным выплатам.
Сначала это, скорее всего, произойдет у Северстали, как самой сильной компании в секторе, ну а глядя на нее и другие могут подтянуться.
Конечно же, акции могут падать, несмотря на то что если металлургия начнет выходить из кризиса (например, потому что Трамп что-то сказал/написал/передал), но все это в моменте. Фундаментально цену акций определяет динамика финансовых показателей и дивиденды компаний.
На мой взгляд, все 3 акции уже сейчас находятся достаточно низко, для себя я закупаю всех трех, снижаю средние цены в портфеле. И ожидаю постепенного выхода из кризиса и возврата к дивидендным выплатам, вот когда это произойдет - пока сказать сложно, вряд ли в этом году, а в следующем - уже может быть. Не факт, что акции этой группы будут падать еще сильнее.
Цветная металлургия в лице Норникеля кризисный период уже пережила и уже наращивает показатели, а цена его акций заметно отошла ото дна и больше не опускается.
Тогда как нефтяная и банковская отрасль, наоборот, сейчас постепенно входят в кризис и, вероятно, будут входить дальше - там динамика пока противоположная.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.