В последние недели российский рынок очень сильно упал и достиг минимумов 2025 года, которые уже несколько раз были обновлены. Многие акции кажутся упавшими уже так, что дальше некуда.
Однако на этом фоне пока еще остается один сектор, который хоть и наконец тоже начал падать, но все равно остается очень-очень сильно завышенным. А потому еще имеет наибольший потенциал падения. Это нефтяной сектор, ну или в более широком смысле - нефтегазовый.
Все это, разумеется, мое мнение. А рынок движется не так, как думаю я, а так, как думает большинство его участников. И они, в моем понимании, нередко ошибаются в последнее время (когда основной движущей силой на рынке стали частные инвесторы). Но рано или поздно осознают, что ошибались, и тогда все выравнивается.
Пока что, все те акции, которые я долгое время называл сильно перекупленными, все равно начинали падать, и опускались до более приемлемых значений (а иногда даже пролетали их, и обваливались еще ниже). Некоторые находятся еще в процессе такого снижения. Например, Русагро, ИКС 5, дочки Россетей, Банк Санкт-Петербург, Сургутнефтегаз АП. И вот отдельно постоянно пишу на протяжении этого года (и даже еще в конце прошлого писал) о сильной переоцененности нефтяного сектора.
Нефтяной сектор - общие перспективы негативные
Долго не буду расписывать причины - они уже не раз были озвучены: сильное и долгосрочное падение цен на нефть, перебор с налогообложением, переукрепленный рубль, постоянно усиливающиеся санкции, а теперь еще и постоянные атаки на объекты компаний.
Нефтяные компании уже показали сильное падение финансовых результатов в первом полугодии 2025 года. И сильное снижение промежуточных дивидендов. Второе полугодие точно будет еще хуже, чем первое. Дивиденды упадут еще сильнее. В следующем году такими темпами они по отдельным компаниям могут вообще упасть до нуля или почти до нуля, потому что компании могут стать убыточными. Да-да, когда-то кто-то и представить не мог, что Газпром станет убыточной компанией, а оно вот как.
Котировки акций нефтяных компаний уже заметно снижаются, но еще очень недостаточно. Очень-очень. Далее опишу свое мнение о том, сколько должны стоить акции этих компаний сейчас. Это не означает, что цены туда обязательно опустятся (ведь рынок может считать иначе, да и никому не хочется продавать с большим убытком свой накопленный "нефтяной капитал"), но для меня это означает, что если они туда не опустятся, то и покупать их нет никакого смысла - это будут гарантированно большие просадки в перспективе одного-двух лет, как минимум.
Лукойл
Начнем с Лукойла. Это лучшая нефтяная акция, она была и будет такой оставаться, если что-то не изменится коренным образом. Например, если Лукойл не отожмут, о чем постоянно ходят слухи.
И, по большому счету, конкретно в нынешней ситуации есть смысл покупать только ее (и префы Сургутнефтегаза, но они особенные, и не совсем нефтяные).
С начала года акции Лукойла упали на 17,5%, за последний месяц - на 8,5%. Сейчас уже практически закрепились ниже 6000 рублей.
Однако реальная стоимость на данный момент находится где-то в районе 5000 рублей. А далее она может снизиться еще сильнее! И по этой акции разница между текущей и справедливой (в моем понимании) ценой еще наименьшая в секторе - менее 20%.
Изначально я предполагал, что Лукойл заплатит за этот год дивиденды в районе 800 рублей. Из них где-то 400 - по итогам трех кварталов (будет объявлено уже скоро - узнаем). Но теперь думаю, что общая сумма выплат может оказаться меньше (добавляются новые негативные факторы). Даже если первая выплата окажется такой, вторая будет существенно ниже. И общий дивиденд может составить около 600 рублей из-за сильно ухудшившихся результатов второго полугодия.
Соответственно, к цене 6000 это лишь 10% дивдоходности, что все равно лучший в секторе показатель, но исторически очень низкий и худший. Эта акция должна давать дивиденды не менее 12%, а значит, ее цена должна быть около 5000.
А в следующем году, когда результаты и дивиденды могут упасть еще, соответственно, должна быть еще дешевле.
При этом сейчас она вряд ли упадет сильно до объявления промежуточного дивиденда (сейчас цена включает этот ожидаемый дивиденд). А вот после отсечки может посыпаться серьезнее.
Татнефть
Рассматриваю привилегированные акции, поскольку они более высокодивидендные.
С начала года они упали на 19%, за последний месяц - на 10%. Чуть сильнее, чем Лукойл, но совсем недостаточно для текущих реалий.
За полугодие компания выплатит 14,35 рублей дивидендов, что в 2,7 раза ниже прошлогоднего показателя. С учетом того, что во втором полугодии ситуация будет еще хуже, дивиденды, вероятно, будут ниже, и в совокупности за год составят около 25 рублей. 30 - потолок.
Соответственно, чтобы обеспечить дивдоходность хотя бы 10%, эти акции должны стоить не более 300 рублей, а пока стоят 550.
Уже на следующей неделе они заметно упадут после отсечки дивидендов и, думаю, сильнее, чем размер дивидендов, но все равно до привлекательных уровней им еще лететь и лететь.
Смысла в покупках по текущим ценам и даже в районе 500 рублей (где можно было покупать в прошлом году) сейчас не вижу вообще.
Перспективы негативные, на мой взгляд. Акция сильно перекуплена для нынешней ситуации.
Газпром нефть
Эти акции с начала года упали на 24% - еще сильнее, чем Лукойл и Татнефть, но все равно сильно недостаточно.
Дивиденды за первое полугодие составят 17,3 рубля, что также сильно ниже прошлогоднего уровня (аж в 3 раза).
Если учесть, что во втором полугодии дивиденды будут еще ниже, то в совокупности за год это может быть что-то около 30 рублей, то есть для минимально интересной дивидендной доходности 10% эти акции должны стоить 300 рублей.
Более того, с Газпром нефтью ситуация хуже, чем с Татнефтью, потому что у компании высокая долговая нагрузка, что повышает риски вообще полной отмены дивидендов. И если не в этом, то в следующем году.
Сама по себе эта компания не столь надежна, хотя бы потому что она относится к Газпрому.
Акции Газпром нефти тоже совершат скачок вниз на следующей неделе после отсечки дивидендов.
Какого-либо смысла в покупке этих акций в ближайшее время вообще не вижу.
Роснефть
Ситуация с Роснефтью еще хуже, чем со всеми вышеперечисленными компаниями (видите, идем по нарастающей).
С начала года ее акции обвалились аж на 33%, за последний месяц - на 12%.
Это самая политизированная компания, которая часто следует политическим интересам, что сильно подрубает ее эффективность и результативность. Она работает на интересы властей, а не на финансовый результат. Одни рупии и вынужденные инвестиции в Индию, которые в итоге накрылись санкциями, чего стоят.
За прошлый год Роснефть заплатила 51,15 рублей дивидендов. Она в принципе всегда была менее дивидендной компанией, чем вышеперечисленные, больше - акцией роста. А где сейчас рост, чтобы проявить себя акции такого типа?
В этом году дивиденды в лучшем случае составят около 20 рублей. От 400 рублей цены это доходность лишь 5%.
До 10%-й доходности эти акции пока что вряд ли упадут, но в следующем году ситуация может оказаться еще хуже. Полагаю, им прямой путь сильно вниз, и какой-либо целесообразности в покупках я не вижу.
Башнефть
Здесь рассмотрю привилегированные акции, как более высокодивидендные.
С начала года эти акции упали на 34%, за последний месяц - на 11%.
Падение прибыльности этого эмитента было отмечено еще по итогам 2024 года (началось раньше остальных), дивиденды сильно сократились (147 рублей против 250 рублей в 2023 году).
В 2025 году они упадут еще сильнее, могут оказаться где-то в районе 50 рублей или вообще не быть выплаченными.
Мне видится, что у этой акции самые негативные перспективы из всех вышеперечисленных, именно по факту (а не по расчетам справедливой цены) она, скорее всего, упадет сильнее, чем все остальные. Так что, эта акция сейчас видится наихудшей в секторе (ну если не считать обыкновенные акции Сургутнефтегаза или какую-нибудь Русснефть, которые вообще нет смысла рассматривать).
По-хорошему, акция должна сейчас стоить рублей 500, а потому никакого смысла ее покупать в ближайшее время нет.
Сургутнефтегаз АП
Отдельная особенная акция в секторе, динамика которой зависит не от финансовых результатов компании в целом, а от курсовой переоценки ее крупных валютных активов.
Эти акции движутся за курсом рубля, и, соответственно, сильно упали из-за сильного переукрепления рубля. Их падение с начала года составило 37%, за последний месяц 16%.
Долгое время писал, что они будут падать, но это часто вызывало скепсис, и вот, пожалуйста, уже закрепились ниже 40 рублей, достигали 37.
Дивиденды по этим акциям за 2025 год будут минимальными (около 1 рубля), если курс доллара на конец года не превысит 101 рубль.
В такой ситуации они по-хорошему должны упасть ниже 30 рублей, и на падении есть смысл их покупать на дальнейшую перспективу, потому как рубль рано или поздно будет сильно девальвирован - нынешняя ситуация с курсами выглядит ненормальной.
При этом как только рубль будет начинать слабеть - эти акции будут следом начинать расти. Отсюда будет сложно поймать дно, и лучше делать закупки постоянно, пока акция снижается, не дожидаясь каких-то минимумов, которых можно и не дождаться. Например, от 35 рублей и ниже (каждый может определить для себя свой уровень).
Подчеркиваю: на перспективу - за этот год хороших дивидендов не ждите (по текущей ситуации). А вот далее они очень вероятны.
Выводы
Тенденции в нефтяном секторе только негативные, и они усиливаются. Акции этого сектора уже показывают заметное падение с начала года и по-хорошему должны падать дальше. Не только в этом году, но и в следующем. Сектор будет проигрывать рынку в целом.
Я рассматриваю вариант "если все останется как сейчас".
Что может изменить ситуацию к лучшему?
- Окончание боевых действий.
- Окончание торговых войн Трампа (подъем цен на нефть).
- Сильная девальвация рубля.
Что может изменить ситуацию к худшему?
- Еще больше атак на нефтяные объекты.
- Долго неслабеющий рубль.
- Дальнейшее снижение цен на нефть.
- Отъем/поглощение частных компаний государством (вроде Лукойла).
Среди всех этих акций есть смысл покупать на падении только Лукойл и Сургутнефтегаз АП. И то на перспективу, пользуясь хорошими ценами. Потому что другим акциям сектора до хороших цен еще очень далеко.
И самое главное: такое вероятно продолжающееся падение нефтяного сектора создает перспективы для продолжения падения российского рынка в целом по индексу, потому как эти компании (особенно Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз АП) занимают в нем довольно весомое значение.
Мнение автора не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.