Старший научный сотрудник Института экономики РАН Александр Рубинштейн опубликовал в последнем номере «Вестника Института экономики Российской академии наук» свою научную работу под названием "К вопросу о снижении ключевой ставки".
Обращаю внимание, что это не просто какая-то писулька, а именно огромный труд, занимающий 149 листов с многочисленными таблицами, графиками, формулами, историческими примерами и ссылками на 18 источников литературы, который никто даже не осилит прочесть полностью, но ради интереса может открыть и просто полистать. Там все расписано в максимально подробных подробностях с бесконечными сложными формулами расчетов на основе исторических данных.
Вникать во все это не нужно, достаточно посмотреть на вывод, что и сделали некоторые СМИ. Вывод заключается в том, что в случае резкого снижения ключевой ставки ЦБ, произойдет быстрый отток порядка 10 трлн рублей с банковских вкладов. Эти деньги не будут переразмещены по окончанию сроков депозитов, а будут выведены из банков и в большей степени потрачены, что, в свою очередь, приведет к разгону официальной инфляции вдвое - до 16,5% годовых.
СМИ опубликовали выводы Рубинштейна еще до заседания ЦБ по ставке, когда было неизвестно, какое решение он примет. На тот момент рассматривалось 2 варианта: снижение ставки на 100 или на 200 базисных пунктов, но многие хотели или, можно сказать, требовали более радикального снижения.
И вот, снижение более вот этих прогнозов, то есть, более 200 пунктов - соответственно, на 300 базисных пунктов или 3 процентных пункта и рассматривалось как "резкое".
Если бы (ну вдруг) ЦБ снизил ставку вот таким образом, то начал бы развиваться примерно рассчитанный ученым сценарий. Приведу вам его табличку с этим значением инфляции.
При этом "оживляющий эффект" для экономики был бы очень скромным: ВВП в последующий год вырос бы лишь на 2,3% годовых (вместо ожидаемых сейчас около 1%).
А вот если произвести дополнительное бюджетное стимулирование в таком же объеме (10 трлн рублей), но направить его исключительно в производственные инвестиции для производства товаров внутреннего спроса (а не туда, куда оно идет сейчас) - то инфляция, согласно расчетам ученого, разгонится до 12% годовых (немного ниже, но тоже разгонится), а эффект для ВВП будет куда более сильным: +7% в год.
Если бы Банк России снизил ставку не на 100, а на 200 б.п., определенный отток с депозитов и разгон денежной массы в обращении тоже бы последовал. Пусть не 10 трлн, а даже, например, 3-4 трлн рублей, но это все равно привело бы к заметному скачку инфляции, пусть не вдвое, а на 30-40% от текущего уровня (в район 11-12%) - это тоже много и плохо.
Это еще одно важное объяснение того, почему ЦБ сейчас не снижает ставку более высокими темпами, хоть главное объяснение, на котором несколько раз заострила внимание Набиуллина - это бюджетный фактор.
Со своей стороны я добавлю, что отток 10 трлн депозитов из банковской системы (это порядка 17% от вкладов физлиц и почти 10% от всех вкладов) однозначно и безоговорочно вызвал бы серьезный банковский кризис.
ЦМАКП, например, в своих расчетах "бегством вкладчиков" (это частичный, узконаправленный риск для банковской системы) называет отток лишь 1% вкладов в течение месяца. А тут, представьте, 10%, пусть на протяжении нескольких месяцев. Это быстрый обвал ликвидности и неспособность банков исполнять свои обязательства. Ведь 10% кредитов им резко никто не вернет, и таких денег, за счет которых им можно было бы вернуть эти 10 трлн, у них просто нет.
То есть, это был бы уже не частичный кризис в одном депозитном секторе, а именно всеобщий масштабный банковский кризис.
Накачка банковской системы дополнительными десятками триллионов вкладов не может пройти бесследно. Из этого состояния нужно выходить очень осторожно, чтобы не допустить вот таких вот негативных эффектов,
ЦБ прекрасно видит эти риски, и обязан принимать их во внимание в своих решениях, а не идти на поводу у требующих снижение ставки, которые мало что в этом понимают.
В заключение напомню, что в моем видении банковский кризис в той или иной степени в ближайшее время все равно случится, потому что все это не может не иметь последствий, и если он будет не столь масштабным и разрушительным (благодаря стараниям ЦБ), то это лучший вариант.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.