19 сентября 2025 года крупнейший российский авиаперевозчик Аэрофлот выходит на рынок с новым выпуском Аэрофлот-БО. Инвестиции в облигации Аэрофлота снова становятся темой для частных инвесторов. 19 сентября 2025 года компания размещает новый выпуск на срок 5 лет, купон — ключевая ставка ЦБ + 1,9% (на старте около 19% годовых), выплаты ежемесячные. Бумаги без оферты и амортизации, поэтому инвестор берёт на себя полный срок погашения.
«Аэрофлот» — крупнейший авиаперевозчик России, госкомпания с рейтингами AA(RU)/ruAA. С одной стороны, есть высокая доходность облигаций Аэрофлот, премия к ОФЗ и поддержка государства. С другой — отрицательный капитал по МСФО и сильное падение прибыли в 1П2025.
Разбираем, какие риски и возможности дают новые облигации Аэрофлот 2025, стоит ли участвовать в размещении и на что смотреть в финансовой отчётности.
Параметры выпуска
- Наименование: биржевые облигации Аэрофлот-БО
- Рейтинг: AA(RU) (АКРА), ruAA (Эксперт РА), прогноз «Стабильный»
- Срок обращения: 5 лет
- Купон: ключевая ставка ЦБ + 190 б.п., выплаты ежемесячно
- Объём: сопоставим с крупными выпусками госкомпаний, без ограничений по кругу инвесторов
- Амортизация: нет
- Оферта: не предусмотрена
- Номинал: 1 000 ₽
Важно. Купон плавающий. Это значит: пока ключевая остаётся высокой (16–17%), доходность будет ~19%+. Но если ЦБ пойдёт на резкое снижение, доходность по «облигациям Аэрофлот» упадёт автоматически.
💡 Я уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день — инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе — новый биткоин. Без воды и по делу!
Чем занимается «Аэрофлот»
Группа «Аэрофлот» — это системный перевозчик:
- бренд «Аэрофлот» для международных и премиальных рейсов,
- «Россия» как универсальный перевозчик,
- лоукостер «Победа» — драйвер внутреннего рынка,
- плюс сервисные компании.
Доля рынка: 42,5% внутренних перевозок, 27,2% международных. Бизнес капиталоёмкий и чувствителен к курсу валют, стоимости керосина и регуляторике. Плюс — статус «системообразующей госкомпании», что снижает риск дефолта, но не отменяет операционных трудностей.
Финансовая диагностика: рост vs устойчивость
Эта аналитика по облигациям Аэрофлот собрана на основе МСФО-отчётности за 2024 год и промежуточной отчётности за 1П2025:
Масштаб и динамика выручки
- 2024 год (МСФО): выручка 822,9 млрд ₽, чистая прибыль 55,0 млрд ₽ (годом ранее –14,0 млрд ₽ убытка).
- 1П2025: выручка 414,8 млрд ₽ (+10% г/г).
⚠️ Инсайт: В 2024 году «Аэрофлот» вышел в сильную прибыль и закрепился как прибыльный бизнес после тяжёлых лет. Но в 2025 видим замедление роста и первые тревожные звоночки: выручка растёт, а рентабельность падает.
Маржа и операционные расходы
- 2024: операционная прибыль уверенная, EBITDA значительная (точные данные — 200+ млрд ₽, по МСФО). Чистая рентабельность ~6,7%.
- 1П2025: EBITDA скорр. 82,8 млрд ₽ (–29,4% г/г), маржа 20%; скорр. прибыль 4,3 млрд ₽ (–84% г/г).
⚠️ Инсайт: 2024 был годом «жирным», а 1П2025 — уже «жёсткий». Главный фактор — рост издержек (топливо, сервис, санкционные расходы).
Долг и покрытие процентов
- NetDebt / EBITDA: 2,5× (2024) → 2,3× (1П2025).
⚠️ Инсайт: Снижение соотношения объясняется ростом EBITDA в 2024 и частичным погашением долга. При падении прибыли в 2025 нагрузка снова может усилиться.
Денежные потоки и качество прибыли
- 2024:
— Операционный поток: +203,8 млрд ₽ (+15% г/г).
— Инвестпоток: –74,9 млрд ₽ (капвложения в парк).
— Финпоток: –144,1 млрд ₽ (погашения кредитов и аренды превышали новые заимствования).
— Итог: касса 67,8 млрд ₽ (2023: 83,1 млрд ₽).
В 2024 году у «Аэрофлота» были хорошие денежные потоки, но компания тратит их не на наращивание «подушки», а на обслуживание долга и поддержание парка.
- 1П2025: картина хуже — операционный поток уже слабее, чистая прибыль упала более чем в 6 раз.
Капитал и структура баланса
- 2024: капитал –72,5 млрд ₽ (отрицательный) при активах 1,16 трлн ₽ и обязательствах 1,23 трлн ₽.
⚠️ Инсайт: Это главный структурный риск: формально баланс «тонкий». Эмитент существует во многом за счёт госстатуса и лояльности кредиторов.
О чём не пишут в пресс-релизах:
- В 2024 бизнес показал рекордную прибыль, но капитал остался отрицательным.
- В 1П2025 чистая прибыль «Аэрофлота» составила 4,3 млрд ₽, что в 6 раз меньше, чем годом ранее (27 млрд ₽) за тот же период. Это резкое снижение на –84% г/г.
- Отсутствие оферты: инвестор не может досрочно выйти, если ставка ЦБ пойдёт вниз.
- Зависимость от господдержки и санкционного давления на отрасль.
- Топливо и курс рубля — неконтролируемые переменные.
Для кого подходят облигации «Аэрофлот»
- Подойдут тем, кто хочет зафиксировать доходность выше депозитов и ОФЗ от крупного системного эмитента.
- Не подойдут тем, кто ищет стабильность прибыли и фиксированный купон: плавающая ставка и отраслевые риски делают инструмент «волатильным».
- ⚠️ Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
Кстати, можно провести сравнение с другими сентябрьскими выпусками:
Вывод
Инвестиции в облигации Аэрофлот это ставка на крупную госкомпанию, которая в 2024 году показала сильную прибыль и мощный денежный поток, но при этом сохранила отрицательный капитал. В 1П2025 ситуация резко ухудшилась: прибыль упала, рентабельность снизилась.
Доходность на уровне 19% выглядит привлекательно на фоне ОФЗ, но это плата за риск: инвестор получает не столько «надёжность госкомпании», сколько волатильный бизнес с политическим бэкстопом.
На этом все, спасибо :)
Кстати
В своём Telegram-канале я разбираю реальные сделки: какие корпоративные облигации дают стабильные 20–25% годовых, как оценивать риски до покупки, какие бумаги я беру в портфель и почему. Без воды, с расчётами и аргументами. Если интересна практическая сторона инвестиций — присоединяйтесь!