Очередной минус по инфляции: -0,04%, цены сползают 5 недель подряд. Есть повод задуматься безотносительно волатильности недельной инфляции. Настороженно смотрю на комментарии, что всё в рамках сезонности.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: -0,04% за неделю или -2,1% в пересчете на год против -0,08% за неделю или -4,1% в прошлом отчете. Стабилизируется динамика с начала года: +4,2% в сравнении с +4,2% на прошлой неделе. Результаты по отдельным позициям:
- Набирает скорость огурец: +5,2% против +2,1% неделей ранее.
- Взбодрились лекарства, непроды и сосиски с сардельками: отдельные позиции подорожали на +0,3-0,6% за неделю.
- Держит темп бензин: +0,4%. Отрывается от инфляции с начала года: +5,7% против +4,2%.
- Дорожают 3 недели подряд смартфоны с телевизорами: +0,2-0,3% в сравнении с +0,2% неделей ранее. Показательный результат, возможные причины: уходит курсовой эффект, компании постепенно перекладывают рост прошлых издержек в цены, оживает спрос.
- Задумались яйца: -0,1% в сравнении с -0,4% на прошлой неделе.
- Сохраняют динамику плодоовощные аутсайдеры: -1,8-8,9% в сравнении с -2,4-8,9% на прошлой неделе, успокаиваются отдельные позиции.
Средний рост без учёта весов: -0,3% в сравнении с -0,4% неделей ранее. Динамика в первой десятке: +0,9% в сравнении с +0,7%. Десятка отстающих: -4,6% в сравнении с -5,1%, падение замедляется. Немного замедляется падение аутсайдеров.
Сократилось с 56 до 53 число дорожающих позиций. Сократилось с 4 до 3 количество позиций с ростом 0,5+%. Огурцы остаются единственной позицией с ростом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +8,5% в сравнении с +8,6% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели, обновил данные в таблице после публикации:
Вышли вперёд огурцы с результатом +5,9%. Остаются в глубоком минусе плодоовощи: -22,4-33,1% против -15,9-31,5% неделей ранее.
Разница первого и последнего мест: 34,2% 39% в сравнении с 34,3% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +1,7% 2,5% и -26,8% -27,9% в сравнении с +1,5% и -27,6%. Пока всё по-старому.
Результат за 4 недели: -0,27% -0,3% или -3,5% -3,8% в пересчёте на год в сравнении с -0,31% или -4% неделей ранее. Немного успокаиваемся с удешевлением.
Итоги
Появился повод призадуматься оптимистам: замедляют падение плодоовощи, -3,7% за неделю по данным Минэка против -4,1% неделей ранее. Идёт чуть выше цели неплодоовощная часть: 4,3-4,8% в пересчёте на год. Показали плюс непроды без учёта бензина. Пока спокойно с услугами, сохраняет высокие темпы роста бензин. Наблюдаю на динамику бытовой техники в недельной корзине: смартфоны и телевизоры дорожают 3 недели подряд, тревожно с учётом динамики курса.
Среднесуточный рост цен в августе: -0,011% против +0,006% в августе 2024 года. Выходим на -0,28% по итогам месяца, если динамика сохранится: близко к скользящей оценке за 4 недели. Это лучше +0,2% в августе 2024 года, но... Целевой уровень Банка России на месяц: -0,38%, идём немного выше. Есть вероятность, что плодоовощной эффект сместился на июль: снова проблема с интерпретацией сезонного сглаживания, июль выглядит не так победно.
Минфин привлёк 95,4 млрд руб. при спросе 139,7 млрд руб. в сравнении с 67,2 млрд руб. и 91,2 млрд руб. неделей ранее: получше, но пришлось раскошелиться на дисконты.
Рынок споткнулся на статистике по инфляционным ожиданиям, итоговый рост с даты последнего отчёта Росстата: +0,9% по длинным ОФЗ, +0,4% индекс RGBI, пытается вернуться вниз к 121 пунктам. Ушли в символический минус ОФЗ с дюрацией 3-5 лет, около нуля короткие выпуски: логично, если Банку России придётся притормозить с ключом в сентябре, слишком оптимистично заложили траекторию снижения.
Основное снижение пришлось на длину по итогам вечерней сессии. Потеряли 1,7-1,9% ОФЗ 26230 и ОФЗ 26238, вернулась выше 13% годовых по доходности к погашению ОФЗ 26238. Показали лучшую динамику в сравнении с классикой линкеры, если судить по росту вменённой инфляции: медленнее росли доходности => скромнее снижались цены.
Банк России выпустил информационно-аналитический комментарий по инфляции за июль:
- Объяснили июльское ускорение индексацией ЖКХ, что было ожидаемо. Оценка инфляции без учёта ЖКХ: +2,3% в пересчёте на год.
- Сократилась неоднородность текущих темпов инфляции по отдельным компонентам: звучит лучше, регулятор переживал за большой разброс. Несколько ускорился ряд показателей устойчивой инфляции, оставались близко к цели 4%. Дешевели быстрее сезонной нормы плодоовощи: вопрос к оптимистичной оценке инфляции без учёта ЖКХ.
- Оставили стандартную мантру про жёсткость ДКП, которая необходима для возвращения инфляции к цели, но... убрали фразу про продолжительный период жёсткой ДКП: оптимистичный сигнал.
Звучит умеренно-оптимистично в терминологии оттенков Банка России и тут прилетел сюрприз со стороны инфляционных ожиданий:
- Выросла с 13% до 13,5% ожидаемая инфляция, превысила майский уровень. Можно говорить о коридоре/залипании/эффекте июльского ЖКХ, при такой цифре сохраняется риск ускорения цен: значение было на уровне 13,4% в октябре-ноябре 2024 года, когда бодро отклонились вверх от целевой траектории.
- Резко увеличилась с 15% до 16,1% наблюдаемая инфляция, обогнали апрельский уровень.
- Не стал бы игнорировать окончание отпусков, школьный сезон и удорожание бензина: граждане обращают больше внимания на ценовую динамику отдельных позиций, бензин – один из товаров-маркеров.
Новая статистика – повод для смены настроений и большей осторожности. Логично смотреть на знак и величину инфляции августа: предполагает минус по месяцу, итоговая динамика может оказаться выше => нет повода расслабляться. Бодрое снижение доходностей на рынке отразилось на реальной ставке: ДКУ стали мягче как минимум в сегменте облигаций, компании привлекаются ниже ключа. Банку России придётся как-то реагировать на такую ситуацию, если вырастут проинфляционные риски.
Не удивлюсь, если рынок вспомнит про слабую динамику доходов бюджета и риск расширения дефицита, инвестраты из ФНБ, динамику рубля, который пытается слабеть после отмены обязательной репатриации и продажи валютной выручки.
Рост инфляционных ожиданий выступил триггером для более консервативного взгляда на ситуацию: одна цифра пошла не в ту сторону, чтобы рынок задумался даже с учётом эффекта ЖКХ, который мог повлиять на инфляционные ожидания. Лишний повод следить за макростатистикой и бюджетом: факты не всегда соответствуют ожиданиям, особенно долгосрочным.
Всё пропало, клиент уезжает? Рано говорить об этом по единственной цифре за август и замедлении волатильных недельных цифр. Игнорировать свежую статистику и верить в бодрое снижение ключа дальше? Выглядит чрезмерно самоуверенно. Пока ситуация больше похожа на поход по болоту: ищем кочки, щупаем шестом, не торопимся и вовремя корректируем траекторию. Не строю прогнозы: есть другие стратегии на рынке облигаций помимо игры с длиной на движении ставок. Тоже ничего не гарантируют, но избавляют от необходимости заморачиваться с прогнозированием. Не знаю, что делать игрокам, которые ставят на снижение ключа. Ужаса не случилось, как и разворота дезинфляционного тренда. Логично посмотреть на всю макростатистику, не игнорировать новые данные и обновлять прогнозные макромодели.
Время притормозить с оптимизмом до новых данных, которые могут окончательно расстроить рынок или вернуть надежду. Меньше поводов для агрессивного снижения ключа в сентябре: ситуация выглядела лучше до выхода инфляционных ожиданий и попыток рубля двинуться вниз.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: