Инфляция ныряет чуть спокойнее: -0,08%, снижается 4 недели подряд. Порадовал июль: оказался лучше недельных оценок. Снова нет повода грустить, но рынок подустал от оптимизма.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: -0,08% за неделю или -4,1% в пересчете на год против -0,13% за неделю или -6,6% в прошлом отчете. Продолжает двигаться вниз цифра с начала года: +4,2% в сравнении с +4,4% на прошлой неделе. Результаты по отдельным позициям:
- Возглавляет список неожиданный, но давно знакомый гость: огурец с результатом +2,1%, разогнался с +0,3% неделей ранее. Тянул цены вниз, теперь хулиганит, не даёт сильно упасть, шучу.
- Сборная солянка дальше: детские консервы, баранина, гостиницы люкс, лекарства, бензин и зубы. Скромная динамика в целом: +0,3-0,8%.
- Не радует бензин: ускорился с +0,3% до +0,4%. Уверенно обошёл инфляцию с начала года: +5,3% против +4,2%.
- Затянулось подорожание проезда: опять потянулось вверх метро, подают признаки жизни автобус, троллейбус и трамвай.
- Жмутся яйца: -0,4% после -0,6% неделей ранее.
- Медленнее тонут овощи: -2,4-8,9% в сравнении с -2,5-10,8% на прошлой неделе, заканчивается импортный завоз или досрочно завершается сезон...
Средний рост без учёта весов: -0,4% в сравнении с -0,5% неделей ранее. Динамика в первой десятке без изменений: +0,7%. Десятка отстающих: -5,1% в сравнении с -5,8%, падение замедляется.
Увеличилось с 44 до 56 число дорожающих позиций. Сократилось с 7 до 4 количество позиций с ростом 0,5+%. Огурцы – единственные, кто превысил 1%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +8,6% в сравнении с +8,8% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Остаётся слабой динамика лидеров: +1,3-2,4% в сравнении с +1,4-3,6%, на прошлой неделе. Глубже ныряют плодоовощи: -15,9-31,5% против 11-27,1% неделей ранее.
Разница первого и последнего мест: 34,3% в сравнении с 33,9% на прошлой неделе. Средняя динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +1,5% и -27,6% в сравнении с +1,8% и -24,7%.
Результат за 4 недели: -0,3% или -4% в пересчёте на год, близко к целевому уровню для августа, -0,38%. Есть риск, что сезонность частично уехала на июль.
Итоги
Инфляция не разочаровывает оптимистов: в минусе 3 4 недели подряд. Притормаживают плодоовощи: -4,1% за неделю по данным Минэка, было -4,6%. Вяло с остальными компонентами, кроме бензина: разгоняется, всё ещё не реагируют остальные участники корзины.
Инфляция в июле: +0,57% в сравнении с оценкой +0,65% по недельным данными и с +1,14% в июле 2024 года и целевым уровнем +0,25%. Получилось лучше оценки, уже не негатив, на 0,32% выше целевого уровня Банка России. Могли показать 0% или минус без роста тарифов ЖКХ. Средняя инфляция за 3 месяца в пересчёте на год: +4,9%, всё ближе к цели.
Среднесуточный рост цен в августе: -0,014% против +0,006% в августе 2024 года. Можем получить -0,3% по итогам месяца, если динамика сохранится. Первая сложность: должна работать в минус сезонная динамика для августа с точки зрения Банка России, -0,38% целевой уровень по месяцу => снижение цен – не показатель, важнее динамика. Логично устранить сезонность, но... менялась структура потребления, двигались по времени плодоовощные и отпускные эффекты. Погладить можно, получится ещё одна непонятная цифра, но хоть какая-то оценка.
Информация к размышлению: средняя инфляция за август с 2000 года: +0,08%. Отрицательное значение получалось в 7 случаях из 25, такая себе сезонность. Буду объективен, август остаётся месяцем с максимальным количеством минусов: 5 в сентябре, 2 в июле и 1 в июне, в остальные месяцы только рост цен. Вывод: минус по инфляции в августе более вероятен, рано расслабляться и радоваться отрицательным недельным значениям.
Минфин собрал 64,8 млрд руб. с учётом ДРПА при спросе 91,2 млрд руб. в сравнении с 89 млрд руб. и 105,6 млрд руб. неделей ранее: прошёл рыночный задор.
Рынок набрал скорость с даты последнего отчёта Росстата, стал выдыхаться и завял в начале недели: индекс RGBI вырос на 1,7%, торгуется выше 121 пункта, подорожали на 2,3% и 2% ОФЗ с дюрацией 3-5 и 5-10 лет, слабо выступили короткие бумаги и линкеры.
Прошла менее бодро вечерняя сессия в среду: корректировалась или топталась на месте большая часть классики ОФЗ. Сползали ОФЗ 26233, ОФЗ 26230 и ОФЗ 26238: -0,2-0,4%. Торопится вниз ОФЗ 26240: -0,9%, остаётся на 0,2-0,3% ниже по доходности в сравнении с соседними выпусками, есть пространство для коррекции. Лучше выступили ОФЗ 26232 и ОФЗ 26212 с дюрацией 2-2,3 года, ОФЗ 26235 и ОФЗ 26218 с дюрацией 4,5-4,6 лет: +0,2%. Шатаются в разные стороны в пределах десятых долей флоатеры. Задвигались линкеры: подросла вменённая инфляция по ОФЗ 52002, ОФЗ 52003 и ОФЗ 52004. Выглядят дёшево, если ориентироваться на среднюю инфляцию 6,9% на горизонте 5 лет. Торгуются на адекватном уровне, если верить в рецессию или низкую инфляцию до 2023 года.
Набирает вес с приближением пятницы геополитический фактор: логично увидеть рост волатильности. Цифры Росстата не дают поводов для грусти. Сложнее с оптимизмом: куда двигаться дальше?
Грубая оценка нормальной формы кривой для нейтральной ставки 8%:
- Короткая часть: 7,5-8,5%.
- Середина: 9-10%. Осталось -3-4% по доходности от текущих уровней.
- Длина: 10-11%. Осталось... -2,5-4% по доходности от текущих уровней в зависимости от дюрации.
Показывают близкий потенциал снижения доходности середина и длина => логично двигаться более равномерно, длинные бумаги смогут уйти вперёд по цене из-за дюрации. Масштаб движения не такой большой в сравнении с началом года, опрометчиво выходить на нормальные уровни без подтверждения цифрами и действиями со стороны Банка России => можем завязнуть на текущих уровнях до сентябрьского заседания по ключу. Добавит неопределённости геополитика, не исключаю досрочной нормализации средней и длинной частей кривой при позитивном развитии ситуации.
Нет повода держать такой высокий ключ, когда текущая инфляция идёт близко к цели: регулятор рискует переохладить экономику. Рыночная ситуация немного спокойнее: доходности ОФЗ на 4-5% ниже ключа, сжались спреды по корпоративным выпускам и премии по КС-флоатерам, компании могут занимать сильно дешевле в сравнении с началом года. Можно оценить реальную ставку на уровне 8-9%, стало помягче. Повод для Банка России двигать ключ более агрессивно, если... как тут без если... если не дадут повода насторожиться макростатистика, динамика курса и инфляции. Остаётся достаточно времени до заседания 12 сентября, чтобы оценить данные.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: