За неделю до последнего заседания ЦБ по ключевой ставку я опубликовал статью со своим прогнозом по этому поводу, где написал, что ставка почти наверняка будет снижена сразу на 2 процентных пункта, а с небольшой вероятностью - еще сильнее.
Тогда многие спорили, и писали, что с точки зрения борьбы с инфляцией так делать нельзя. И в этом они правы. Со своей стороны в данной статье я написал то же самое: для инфляции это действие может оказать негативный эффект, правильнее было бы снизить ставку на 1 пункт, но ЦБ поступил именно так не потому что победил инфляцию, а потому что срочно требуется спасать экономику от рецессии. Что ЦБ будет выбирать из двух зол меньшее.
Далее даже подробнее развил эту тему в отдельной статье, где описал, почему еще рано констатировать победу над инфляцией, и она, очень вероятно, осенью начнет разгоняться снова.
И вот в резюме обсуждения ключевой ставки, которое регулятор традиционно опубликовал спустя 10 дней после заседания, прямо так и говорится: ставка была снижена сразу на два процентных пункта, а не на один, чтобы не допустить переохлаждения экономики! На это обратили внимание многие СМИ.
Также там велась некоторая дискуссия по поводу и более сильного снижения ключевой ставки (на что, как вы помните, я оставлял маленькую вероятность), но все же решили, что так будет чересчур и остановились на варианте 200 базисных пунктов.
Процитирую вывод ЦБ:
Выбирая между снижением на 100 и 200 б.п., участники обсуждения оценили риски обоих решений. При меньшем шаге основной риск связан с ужесточением денежно-кредитных условий, избыточным охлаждением экономической активности, которое может привести к значительному и продолжительному отклонению инфляции вниз от 4%. При большем шаге есть риск чрезмерного смягчения денежно-кредитных условий из‑за ожиданий столь же быстрого движения ключевой ставки вниз на будущих заседаниях, что создаст риски для замедления инфляции к 4% в 2026 году. Большинство участников пришли к выводу, что даже при снижении ключевой ставки на 200 б.п. жесткость денежно-кредитных условий все же будет достаточной для возвращения инфляции к цели в 2026 году.
А сам факт того, что обсуждали даже вариант и более сильного снижения ставки, и ставку снизили ради недопущения "избыточного охлаждения", говорит о том, это "избыточное охлаждение" было столь вероятно, что ЦБ действовал достаточно радикально.
Какие выводы из этого можно сделать?
Главное: убеждение многих о том, что ЦБ не думает об экономике, и занят только регулированием своей инфляции, свою денежно-кредитную политику строит только исходя из цели по инфляции - это заблуждение.
Не допустить рецессию - тоже важная задача для денежно-кредитной политики ЦБ, и конкретно на данном примере видно, что он принял не столь ожидаемое для многих решение по ставке именно исходя из этой задачи.
Если бы ЦБ было наплевать на динамику экономического роста (как ошибочно считают многие), он бы поставил любую высокую ставку, и не снижал бы ее вообще никогда. Ну ведь так.
ЦБ смотрит далеко не только на одну инфляцию, а оперирует экономической ситуацией в целом: в каждом пресс-релизе по ставке и в каждой речи Эльвиры Набиуллиной фигурирует обзор экономической ситуации в стране, внутренних и внешних условий, а не только ситуации с инфляцией и кредитами.
В этом же резюме обсуждения ключевой ставки самый большой блок текста посвящен анализу экономической ситуации в связке с инфляцией.
Там и про низкий индикатор бизнес-климата, и про падение сальдированной прибыли компаний, и про кадровый дефицит (рекордно низкую безработицу), и много про что еще. Все эти процессы и явления не рассматриваются и не могут рассматриваться по-отдельности, в отрыве друг от друга.
Все это составляющие единой экономической системы, и Центробанк, конечно же, всегда анализировал, анализирует и будет анализировать все это в совокупности.
Точно так же поступают и все Центробанки мира. Если вы почитаете пресс-релизы или речи глав ФРС или ЕЦБ - они будут строиться примерно по такому же принципу.
Так что, все случилось так, как я и предполагал: ЦБ выбрал из двух зол меньшее, и дабы не допустить "избыточного переохлаждения" (читай - перехода в рецессию, там просто уже давно перестали употреблять данное нехорошее слово) рискнул снизить ставку сильнее, понимая, что это далее может оказать более негативный эффект на инфляцию.
Наблюдаем за ситуацией, все самое интересное начнется осенью.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.