В последнее время все больше прогнозов о снижении ставки ЦБ РФ и они очень смелые.
Обратите внимание, что в основном подобные прогнозы дают представители банковской сферы или аффилированные с ней.
Откуда прогнозы? Мы побороли инфляцию? Кто ходит магазин, видит, что цены растут медленнее, но растут. Снизились цены на две категории товаров:
1 квартиры в новостройках - результат сдувания явного пузыря;
2 автомобили – результат затоваривания рынка.
Росстат вдруг обнаружил снижение инфляции в июне с начала 2025 года до 3,77%. ЦБ РФ хотел достигнуть 4% в год и достиг - чудеса статистики!
Казалось бы, банкам сейчас не очень выгодно сильное снижение ставки, так как кредиты они смогут выдавать исходя из ставки 14%, а платить проценты по депозитам придется пока еще по 18-20%. Тогда в чем интерес банков в таком резком снижении?
Дисклеймер: так как информация относительно качества кредитный портфелей имеется только у банков, автор частично использует не официальные данные, поэтому далее статья носит теоретический (предположительный) характер, все совпадения с реальностью случайны.
Дело в том, что у банков накопилось очень большое количество невозвратных кредитов, которые рефинансируются, увеличивая кредитный портфель, но никогда не будут выплачены.
Приведу выдержку из короткой статьи на РБК (рекомендую её к прочтению полностью).
Откуда взялись «плохие», а точнее не возвратные кредиты?
1. Крупным заемщикам, имеющим личные контакты с руководством банка, кредиты выдавались на доверии под минимальное обеспечение. Подобная ситуация и с компаниями, имеющими государственное участие. Далее, когда выяснялось, что должник не может вернуть кредит осуществлялось его рефинансирование, но с капитализацией процентов.
Например, кредит 1 млрд. руб. под 10%, т.е. 100 млн. руб. должник должен выплатить за пользование кредитом. Часть процентов, примерно 5% (50 млн. руб.) он выплачивает, а на следующий год получает 1 млрд 50 млн в кредит, которыми закрывает прежний кредит и оставшиеся проценты. Долг растет из года в год, но низкая ставка позволяет его обслуживать. Ситуация кардинально меняется, при ставке 20% кредит теперь нужно оформлять под 22-24%, и стоимость обслуживания кратно возрастает. Должник уже не может заплатить даже половины начисленных процентов, а банк не знает, что с этим делать, так как по документам кредит безрисковый и должник с высоким кредитным рейтингом, соответственно, обеспечение под него было минимальным.
2. Отдельно отмечу кредитование государственными банками государственный проектов.
Допустим, решили построить порт С за 21 млрд. руб., в результате стоимость строительства перевалила за 90 млрд. руб. После чего вместо возврата денег на баланс государственному банку В передают сам порт С, где его стоимость учитывается по затратам. Если бы стоимость строительства составляла исходные 21 млрд. руб., то прибыль порта 2-3 млрд. руб. окупила бы строительство за 7-10 лет. Однако при цене в 90 млрд. руб. учитывая, что портовая инфраструктура со временем будет нуждаться в капитальных ремонтах и модернизациях, срок возврата вложенных средств неизвестен. Про прибыль даже речь не идет.
Для примера мы взяли не самый дорогой объект, предлагаю читателю самому посмотреть размеры завышения стоимости различных объектов, построенных с привлечением денежных средств государственных банков, а после постройки переданных этим банкам в управление.
Банк выдает в кредит деньги из собственного капитала, а также из привлеченных депозитов и полученных от ЦБ РФ. В последних двух случаях он получает деньги под процент и если не может их вернуть, то должен обанкротится или увеличить собственный капитал через размещение дополнительных акций. В случае с гос. банком докапитализация проводится за счет бюджета.
При спокойной экономической обстановке такая ситуация, когда на бумаге одно, а в реальности другое, может длиться очень долго. Однако в непредвиденных обстоятельствах все, что было спрятано, вылезает наружу.
Нельзя сказать, что ЦБ РФ ничего не делает. Изменены нормативы достаточности капитала в новых инструкциях от 26 мая 2025 г. №220-И и №221-И. Однако это ничего не меняет в отношении ранее выданных кредитов, а изменения в обеспечении новых носят косметический характер. Например, пониженный риск-вес теперь присваивается только при наличии кредитного рейтинга не ниже “A”. Казалось бы, ужесточение выдачи кредита, однако в РФ кредитные агентства не несут ответственности за присваиваемые рейтинги. Кроме того, всю процедуру присвоения рейтинга агентству оплачивает тот, кому его присваивают. То есть агентства существуют на деньги рейтингуемых, поэтому о независимости оценки говорить не приходится.
Оптимизм вызывает то, что ЦБ РФ в курсе проблемы и принимает меры, возможно, мы увидим дальнейшее ужесточение требований к банкам. Кроме того, очевидно, что ЦБ РФ будет проводить проверки для оценки масштаба проблемы. Если раньше при проверках регулятор обращал внимание на отмывку денег, то теперь в фокусе будет качество кредитного портфеля.
Предположу, что вся эта ситуация, когда коррупция наносит существенный вред банковскому сектору через невозвратные кредиты и кратно завышенную стоимость активов, передаваемых на баланс и/или в управление банкам, является неожиданностью для ЦБ РФ, да и для истории банковского дела это что-то новое, если принять во внимание масштаб проблемы.
Выводы и рекомендации
Снижению ставки быть.
Снижение будет быстрым и существенным.
Снижение ставки произойдет не из-за снижения инфляции, а чтоб спасти российские банки.
Очевидными бенефициарами снижения ставок являются держатели облигаций.
Всех, кто присоединился к набору облигаций, рекомендованному в статье Формирование портфеля из облигаций в РФ часть 2, опубликованной 14 августа 2024 г., поздравлю, помимо полученных купонных выплат, выросла стоимость самих облигаций. Продолжу держать набранную позицию ориентировочно до конца года. От планов долгосрочных вложений в облигации откажусь.
Акций российских компаний у меня в портфеле нет. Рынок на снижении ставки будет расти, в том числе на деньгах, которые с депозитов будут перетекать в него. Вы можете спекулятивно поучаствовать в этом ралли, но учтите, что рост обусловлен не ростом компаний или повышением качества их управления, а подешевевшими кредитами.
Пока есть возможность, я сосредоточен на рынке США, и у меня нет времени контролировать спекулятивные позиции на российском, но у вас может быть другая ситуация, и прибыль в акциях на росте из-за предстоящего снижения ставки нельзя упускать.
Со всем уважением к Эльвире Сахипзадовне, у меня нет твердой уверенности, что ЦБ РФ сможет справится с этой проблемой, поэтому на рублевую прибыль от облигаций планирую купить доллары.
При продолжающемся СВО и снижающихся ценах на нефть инфляция продолжит расти. Кроме того, ЦБ РФ придется предоставлять ликвидность банкам, а это дополнительно подтолкнет инфляцию. Однако ЦБ РФ уже не сможет с ней бороться так агрессивно поднимая ставку, так как рискует положить всю банковскую систему.
Доллар является защитой от инфляции, и даже если ЦБ РФ удастся стабилизировать ситуацию, то курс сильно не опустится.
Если в РФ грянет банковский кризис, то планирую продать подорожавший доллар и купить подешевевшие акции. Об это схеме писал в выводах здесь.
Я выбрал наиболее подходящую для себя стратегию, зная о проблемах банковской системы, вы сможете самостоятельно принимать более взвешенные инвестиционные и спекулятивные решения в своей торговле.