Свободных (или ликвидных) средств в ФНБ становится все меньше с каждым месяцем. На начало июня их объем в рублях впервые с 2019 года преодолел вниз отметку 3 трлн и составил 2,8 трлн рублей.
Для сравнения, на 1 мая ликвидная часть ФНБ составляла 3,3 трлн рублей, то есть, всего за месяц "кубышка" опустела примерно на полтриллиона.
Если же сравнивать с началом года, то денег стало меньше аж на триллион рублей - тогда там хранилось 3,8 трлн рублей средств в эквиваленте.
Ситуация текущего года этим резко отличается от всех предыдущих лет. В 2022, 2023 и 2024 годах ФНБ резко тратился лишь в конце года, в декабре, на покрытие бюджетного дефицита. А до этого, в течение года, динамика была разнонаправленной: фонд не только расходовался, но и пополнялся, объем его ликвидной части нередко даже рос. Просто весь этот рост в конце года нивелировался триллионными тратами на дефицит, в итоге с каждым годом средств там оставалось все меньше.
Но в этом году ситуация еще хуже. Еще далеко не конец года, а кубышка тает на глазах от месяца к месяцу, с начала года она сократилась более чем на четверть, а только за май - на 15%.
Если говорить конкретно об остатках золота в тоннах (оно там, если что, безналичное), то его остатки только за май сократился до 139,509 тонны с 168,061 тонны на начало месяца (168,271 тонны на начало апреля, 174,627 тонны было на начало марта, 178,996 тонны на начало февраля, 187,749 тонны на начало января, 279,563 тонны на начало декабря). То есть, с декабря, менее чем за полгода, объем золота в ФНБ сократился вдвое! Сильный расход наблюдался ежемесячно!
Что же такого поменялось в 2025 году?
Таких причин несколько.
Во-первых, и для последних двух месяцев - это главная причина, из-за сильного падения цен на нефть. Согласно действующим параметрам бюджетного правила, при фактической цене продажи менее 60 долларов за баррель, разницу с этой ценой бюджету компенсируют их ФНБ, продавая юани и безналичное золото, которые там находятся.
Как только нефть обвалилась в цене, я сразу предположил такой вариант развития событий:
Во-вторых, из-за сильного переукрепления рубля, который теперь непонятно как ослаблять обратно. Поскольку большую часть ликвидной части занимают валютные активы (юани и безналичное золото), их отрицательная переоценка снижает эквивалент остатка в рублях.
И это не просто "бумажная" переоценка, потому что продавать эти активы по бюджетному правилу тоже Минфину приходится по вот таким заниженным ценам, скорее всего - дешевле, чем они были куплены, то есть, в убыток.
В-третьих, ФНБ начали расходовать на докапитализацию госбанков через размещение субординированных депозитов (это не просто вклады под проценты, как может показаться, исходя из названия "депозит" - это вложения в капитал на очень длительный и часто неопределенный срок, которые, скорее всего, никогда не вернутся.
Формально это происходит под финансирование конкретного проекта - высокоскоростной магистрали. Но фактически это означает, что своих денег у госбанков на эти цели просто нет, а у некоторых участников проекта (например, ВТБ) наблюдаются проблемы с выполнениями нормативов капитала ЦБ.
И как минимум, около 123 млрд (из 300 запланированных) уже были выделены двум банкам из ФНБ в конце мая. Для этого тоже продали юани и золото по невыгодной, заниженной цене, объем был столь значительным, что и рубль на это отреагировал скачком укрепления:
Ну и в-четвертых, низкая цена нефти сейчас не позволяет пополнять ФНБ т.н. "сверхдоходами", потому что их просто нет. Таким образом, кубышка активно тратится, но при этом отсутствуют ее пополнения. Отсюда вот такая негативная динамика.
Глава Минфина Антон Силуанов уже заявлял о желании снизить цену отсечения нефти по бюджетному правилу, чтобы ФНБ не только тратился, но и пополнялся. Речь пока шла о 2026 годе, но могу предположить, что придется делать это раньше, если есть желание вообще сохранить ФНБ. Потому что такими темпами до конца года он просто исчезнет.
Однако это, в свою очередь, вызовет уже другие серьезные макроэкономические проблемы, что я описал в отдельной статье:
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.