Фонд широкого денежного рынка GOOD ETF и фонд облигаций с целевой датой погашения через один год или меньше (сейчас это BNDA ETF) могут показаться одинаковыми. В этой статье мы покажем, что это не совсем так и почему эти два фонда, как правило, используются для разных целей.
Коротко о фондах
- GOOD ETF - фонд "улучшенного" денежного рынка инвестирует в качественные корпоративные облигации со сроком погашения/выкупа до 1 года. За счет корпоративных бумаг его ожидаемая доходность выше, чем у классических фондов денежного рынка.
Такие фонды работают почти как обычные облигации с погашением в целевую дату и автоматическим реинвестированием купонов в них самих без налогов. После наступления целевой даты, она автоматически переносится на три года вперед, поэтому паи нужно будет продать ближе к целевой дате, если вы не хотите держать фонд дальше
Наличие/отсутствие целевой даты определяет риск и доходность
GOOD ETF: вечный короткий фонд
GOOD ETF, хотя обычно и держит облигации до погашения/выкупа, не имеет целевой даты. В нем есть совсем близкие по сроку до погашения бумаги (вплоть до нескольких дней), есть чуть длиннее, есть годовые и, возможно, чуть-чуть больше года.
Следовательно, здесь облигации погашаются часто и все поступления от погашений реинвестируются в такой же портфель разнообразных по сроку коротких бумаг, в том числе новых, которые только что стали короткими (год и менее) со времени предыдущей ребалансировки.
Таким образом, портфель GOOD ETF в среднем в любой момент времени имеет срок «погашения» чуть более чем через 180 дней и никогда не погашается целиком или в какой-то конкретный момент.
На графике распределения дат погашения облигаций в наших фондах (см. ниже) он всегда будет находится на сроке около 6 мес. как «вечный» короткий фонд. GOOD ETF не имеет «даты окончания», он как конвейер: работает без остановки.
Вследствие этой особенности цены паев GOOD ETF могут немного, но падать (или, по крайней мере, не расти) к моменту, когда вы захотите их продать. Поэтому рекомендуемый срок удержания этого фонда - от трех месяцев.
Первая половина декабря 2024 года - пример такого кейса - все ожидали решения о еще большем росте ключевой ставки и GOOD ETF даже немного падал в цене. Это могло бы продлиться и дольше - почти весь 2024 год тому пример.
Обратная сторона такого поведения - более высокая доходность в другие периоды и почти за любой длинный срок инвестиций.
Фонд с целевой датой: снижающийся срок облигаций до нуля
Фонды с целевой датой реинвестируют все поступления только в инструменты с датой погашения/выкупа близкой к целевой. Погашения здесь редки, по крайней мере, пока до целевой даты остается 3-4 месяца.
То есть средний срок погашения портфеля уменьшается со временем (до ближайшей целевой даты) и движется к нулю (так же как при инвестициях в отдельную облигацию). Таким образом, почти полностью исчезает риск изменений цен, связанный с изменением процентных ставок, типа ключевой ставки Банка Росси.
Например в условиях 2024 года ближайший по сроку фонд с целевой датой (сейчас BNDA ETF) со приближением этой даты все равно бы рос, независимо от ставок, так как облигации в его составе неумолимо "укорачиваются" (приближаются к погашению), то есть их цена приближается к номиналу и, конечно, он продолжает получать и реинвестировать купоны.
Естественное сокращение срока облигаций
BNDA ETF только сейчас такой короткий (с целевой датой 1 декабря 2025 года). После этой даты его целевая дата автоматически изменится на 1 декабря 2028 года - он станет трехлетним. Ближайшим станет фонд BNDB с целевой датой 1 декабря 2026 года.
Вы можете держать изначально трехлетний фонд (типа BNDC с целевой датой 1 декабря 2027 года), который, по подобию отдельной облигации, можно будет «погасить» (в случае фонда - продать) в целевую дату. То есть он станет двухлетним, потом годовым и в конечном счете все облигации в нем погасятся где-то вокруг целевой даты.
Вам не нужно будет на годовом или более коротком отрезке перекладываться в GOOD ETF или во что-то похожее. Фонд сам станет коротким.
Частота реинвестирования влияет на определенность результата
Часть полной финальной доходности (вы можете встретить ее по названию «Эффективная доходность к погашению», YTM) любой облигации, портфеля облигаций, фонда облигаций к какой-то дате формируется не только за счет купонов и разницы между ценой покупки и погашения облигаций, но и за счет реинвестирования купонов, частичных и полных погашений.
Так как реинвестирование происходит по фактическим ставкам на момент этих операций и такие ставки не известны заранее - финальная полная доходность тоже является неизвестной.
Чем чаще происходит реинвестирование и чем больше денежные потоки, которые нужно реинвестировать, тем большая доля финальной доходности зависит от ставок реинвестировпния и тем больше неопределенности ее конечной величины.
Как и рассказано выше в GOOD ETF погашения (крупные денежные потоки) происходят очень часто, а в BNDA ETF - редко. Исходя из этого, можно заключить, что фонды с целевой датой обладают меньшим риском реинвестирования и их ожидаемая доходность является более определенной к целевой дате.
С другой стороны большая частота реинвестирования в GOOD ETF, при прочих равных, может повышать ожидаемую доходность инвестиций.
Нужно отметить, что существуют особые достаточно редкие обстоятельства, которые могут делать доходность любых фондов облигаций менее определенной, чем инвестиции в отдельную облигацию - это возможные крупные поступления денег или крупные погашения паев. В этом случае возникают крупные денежные потоки, не связанные с самими облигациями, которые могут влиять на доходность (как позитивно, так и негативно).
Выбор подходящего фонда
Вам подходит GOOD ETF:
Если ваш инвестиционный горизонт короткий, но нет определенности относительно того, будете вы тратить деньги по его окончании или реинвестировать их дальше.
Для иллюстрации на примере банковских депозитов можно сказать так: Если вы планируете постоянно перекладываться в разные вклады до одного года по мере их окончания, то ожидаемая доходность GOOD ETF будет выше, а его ликвидность и гибкость - лучше при сохранении консервативного подхода к вложениям.
Вам подходит самый короткий фонд с целевой датой погашения (сейчас это BNDA ETF):
- Если вы инвестируете к целевой дате фонда, после которой вам понадобятся деньги для каких-то трат или иных инвестиций.
- Если вы используете фонды с целевой датой в активных стратегиях, связанных с комбинациями облигаций с разными сроками до погашения.
- Если вы хотите построить трехлетнюю лестницу облигаций. Из трех фондов облигаций с целевой датой погашения BNDA (целевая дата 1 дек. 2025), BNDB (1 дек. 2026) и BNDC (1 дек. 2027), купленных в равных пропорциях, вы можете создать полностью автоматическую трехлетнюю лестницу облигаций и всегда владеть и короткими и средними и более длинными облигациями - то есть меньше зависеть от изменений процентных ставок.
=========
Если вы все еще хотите самостоятельно отбирать облигации и вам не подходят фонды, вы можете это сделать с помощью наших сервисов:
Читайте также:
... и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу
