Недельная инфляция упорно держится ниже 0,1%: +0,07%. Приближается очередное заседание по ключу 6 июня: не завидую Банку России с учетом последней статистики по инфляционным ожиданиям.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,07% за неделю или +3,7% в пересчете на год против +0,06% за неделю или +3,2% в прошлом отчете. Рост с начала года: +3,27% в сравнении с +3,28% неделей ранее, повлиял итоговый пересчет апреля вниз относительно оценки по недельным данным. Результаты по отдельным позициям:
- Притормаживает и сохраняет лидерство свёкла: +5,3% в сравнении с +5,5% неделей ранее.
- Вырвалась на 2 место капуста: +4,5% против +3,9% на прошлой неделе.
- Торопятся следом и выдыхаются морковь и лук: +2,5-4,4% в сравнении с +4,8-5,1% неделей ранее.
- Капуста опередила картошку с начала года: +57,8% в сравнении с +56,1%. Нагоняет свёкла: +52,5%.
- Разогреваются куры с гостиницами 4-5*: +1,3-1,4%.
- Потянулись вверх непродовольственные товары: корвалол, смартфоны, колготки, пылесосы, спортивные костюмы и зубная паста, гремучее сочетание.
- Подорожал на 0,4% проезд в троллейбусе, снова на горизонте замаячила индексация транспортных тарифов.
- Слабо дорожают бензин и дизель: +0,04-0,09%.
- Душат инфляцию огурцы с помидорами и яйцами: -10,4%, -7,6% и -1,8%.
Средний рост в первой десятке: +2,4% против +2,6% на прошлой неделе. Десятка отстающих: -2,4% в сравнении с -2,1%. Средний рост цен по корзине без учета весов +0,11% против +0,06%.
Увеличилось с 56 до 73 число дорожающих позиций. Выросло количество позиций с ростом 0,5+%: 14 против 10. Поднялось с 7 до 9 число позиций с ростом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +9,9% в сравнении с +10,09% на прошлой неделе. Эффект апрельского пересчета дал -0,08% => цифра г/г уходит ниже 10% в любом случае.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Тормозит тройка лидеров: +20,9-23,8% за 4 недели в сравнении с 21-27,6% неделей ранее. Глубже ныряют огурцы с помидорами: -19,6-30,5% против -13,9-23,2%.
Растет разница первого и последнего мест: 54,3% в сравнении с 50,8% на прошлой неделе. Динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +18,4% и -12,9% в сравнении с +19,6% и -10,4%. Что-то будет с ценами, когда динамика станет сближаться...
Инфляция за 4 недели: +0,27% или +3,6% в пересчете на год в сравнении с +0,29% или +3,9%.
Итоги
Инфляция держится около 0,1%/неделю 6 недель подряд, недельная цифра в пересчете на год ниже целевого уровня 4% 3 недели подряд, остается ниже 4% результат за 4 недели. Добавляют ложку дёгтя плодоовощи, которые подешевели на 1,1% за неделю по оценке Минэка. Инфляция ускорятся с 12,1% до 16% в пересчете на год за вычетом плодоовощей: расчетная цифра, но динамика настораживает.
Получилась приятной апрельская инфляция: +0,4% в сравнении с оценкой +0,48% по недельным данным. Среднесуточный прирост цен в мае 2025 года: +0,008% в сравнении с +0,021% в 2024 году. Выглядит реалистичной цифра +0,3-0,4% по итогам месяца, если цены не ускорятся. Это даст снижение до 5,6% среднего роста за 3 месяца в пересчете на год, минимум с августа 2023 года. Похожая картина динамики с сезонной корректировкой, цифра г/г опустится ниже 10%. Можем уйти ниже целевого уровня по итогам мая, разгона пока не случилось, возвращаемся на траекторию 2023 года.
Собрали 157,7 млрд руб. при спросе 287,2 млрд руб. с учетом ДРПА на аукционах Минфина в сравнении с 91,6 млрд руб. и 182,4 млрд руб. неделей ранее.
Индексы ОФЗ осторожничают: классика подросла 0,2-0,6% с даты последнего отчета Росстата, флоатеры и линкеры потеряли 0,2-0,3%. Реакцию на статистику можно оценить по итогам вечерней сессии, которая прошла на удивление вяло: дёрнулись вверх на 0,4-0,8% ОФЗ 26240 и ОФЗ 26230, потерял 0,4% ОФЗ 26225, слабо изменился ОФЗ 26238. Разнонаправленно двигались флоатеры, дорожали линкеры ОФЗ 52002 и ОФЗ 52005. Посмотрим на динамику в четверг и пятницу.
Ставят в тупик инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция:
- Выросли с 13,1% до 13,4%, уровень сентября-октября. Снизилась с 12,4% до 11,6% оценка ожидаемой инфляции для граждан с накоплениями, увеличились с 13,9% до 15% для граждан без: похоже, что ходят в разные магазины и покупают другие товары.
- Снизилась с 15,9% до 15% оценка наблюдаемой инфляции. Динамика для разных групп граждан была похожей.
Банк России опубликовал комментарий по динамике потребительских цен. Сохранил осторожность: снижается большинство показателей устойчивого роста, но остается разнородной динамика в разрезе групп товаров и услуг => сложно оценивать устойчивость наблюдаемого замедления цен. Регулятор не отрицает факт замедления, но переживает за устойчивость такой динамики.
Время порассуждать о решении по ключу 6 июня. Напомню сигнал:
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий
Получается любопытная ситуация:
- Текущие темпы инфляции вышли на целевой уровень 4% => к скорости вопросов быть не должно.
- Банк России переживает за устойчивость тенденции. Разделяю опасения: впереди бодрая индексация тарифов ЖКХ, которую будет сложно не заметить после получения новых платежек: рискуют разогнаться еще сильнее инфляционные ожидания.
- Не радует устойчивость и скорость снижения инфляционных ожиданий: растут.
Выглядело логичным снижение ключа на 1-2% до выхода статистики по инфляционным ожиданиям, сложнее теперь. Сделал оценку динамики реальной ставки относительно текущей инфляции и ожиданий: Банк России говорил о ситуации, когда снижение ключа не повлияет на жесткость ДКУ из-за меньшей инфляции и ожиданий.
Реальная ставка увеличилась до 15,2%, если оценивать через среднее значение текущей инфляции за 3 месяца, максимум с начала 2022 года. Жесткость ДКУ выглядит достаточной в такой логике: инфляция замедляется, экономика тоже притормаживает.
Не так оптимистична динамика оценки через инфляционные ожидания, но в 2022 году был период, когда разница была отрицательной: ключ оказался ниже инфляционных ожиданий. В остальном разница остается близко к максимальным значениям с начала 2022 года.
Без сюрпризов предварительные данные по ВВП за 1 квартал: годовой рост замедлился до 1,4%, что укладывается в диапазон среднесрочного прогноза Банка России => разогревать экономику рано.
Дилемма: инфляция замедляется и выходит на целевой уровень 4%. Остаются вопросы к устойчивости + подрастают инфляционные ожидания + впереди индексация тарифов ЖКХ + дорожает транспорт. Осторожным шагом выглядит смягчение сигнала в такой ситуации: переход от нейтрального к мягкому. Более смелый ход – снижение ключа на 1%, погоды не сделает, но добавит уверенности. Оба варианта покажут, что все идёт по плану и дадут рынку неторопливо двигаться дальше. Выглядит слишком решительным движение на 2% и больше: это станет позитивным сюрпризом для рынка и может показать слабость Банка России перед политическим давлением, особенно в случае, если регулятор спишет на временные лаги динамику инфляционных ожиданий.
Осталось дождаться статистики по банковскому сектору и не забывать про геополитику.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: