Инфляция удержалась около отметки 0,1%/неделю: +0,09% или +4,8% в пересчете на год. Результат без плодовоощей опустился ниже 1% в пересчете на год. Немного статистики в начале, информация по рынку и размышления относительно заседания Банка России по ключу в конце.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,09% за неделю или +4,8% в пересчете на год против +0,11% за неделю или +5,9% в прошлом отчете. Рост с начала года: +3,08% в сравнении с +2,99% неделей ранее. Результаты по отдельным позициям:
- Уходить в отрыв капуста: +6,3% в сравнении с +4.6% на прошлой неделе.
- Ускорились лук и свёкла: +5,6% и +4,7% против +2% и +3,4% неделей ранее.
- Не сдается картофель: +3,7% в сравнении с +3,5% на прошлой неделе.
- Лидеры с начала года: картошка и капуста, +45,2% и +33,4%.
- В первую десятку по темпам роста попали гостиницы и санатории, корвалол и детские смеси: +0,7-1%: дорожают не только плодоовощи, но динамика значительно слабее.
- Стабильны бензин и дизель: +0,09% и +0,06% за неделю, +2,2% и +1,4% с начала года. Скромно в сравнении с общим ростом цен.
- В аутсайдерах огурцы с помидорами и яйцами: -1,1%, -1% и -2,1%. Дорожает не вся плодоовощная история.
Средний рост в первой десятке: +2,8% против +2,2% неделей ранее. Десятка отстающих: -0,9% в сравнении с -0,8% на прошлой неделе. Средний рост цен по корзине без учета весов изменился слабо: с +0,22% до +0,23%.
Уменьшилось с 69 до 59 число дорожающих позиций. Сократилось количество позиций с ростом 0,5+%: 12 против 14. Снизилось с 7 до 5 число позиций с ростом 1+%.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +10,35% в сравнении с +10,38% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Притормаживает картофель, но разгоняются остальные плодоовощи. Ожидаемо выпал из списка аутсайдеров огурец: пытался расти в апреле. Может вернуться вместе с помидорами, если вернется к коррекции. Появились в пятерке отстающих бананы, укатились на последнее место яйца.
Разница первого и последнего не изменилась: 22,3%. Динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +13% и -3,3% в сравнении с +10,4% и -3,8%.
Инфляция за 4 недели: +0,56% или +7,6% в пересчете на год в сравнении с +0,59% или +8%.
Итоги
Инфляция держится около отметки 0,1%/неделю 2 неделю подряд. Результат близок к аналогичной неделе 2024 года, когда цены выросли на 0,08%. Другая структура: в 2024 году медленнее дорожали плодоовощи, бодрее росли непродовольственные товары. Даёт похожую статистику Минэкономразвития с учетом неполного месяца: в апреле 2024 года подешевели плодоовощи, активнее дорожали остальные продукты и непродовольственные товары, была слабее динамика услуг. Снова намекаю на сложность с оценкой и интерпретацией сезонных корректировок, когда поведение отдельных групп товаров волатильно и отличается знаком за одинаковые периоды.
Приходит в норму апрельская инфляция, если смотреть на среднесуточную динамику: +0,017%, опустились к уровню апреля 2024 года. Можем закончить месяц на уровне +0,48%, ниже прошлогодних +0,5%. Это выведет на уровень +8,3% среднюю инфляцию за 3 месяца в пересчете на год. Аналогичная оценка с сезонной корректировкой опустится до 7,2%, уровень мая 2024 года, последовательно успокаиваемся.
Вернулся спрос на аукционы Минфина: собрали 94,6 млрд руб. вместе с ДРПА при спросе 174,7 млрд руб. в сравнении с 119,8 млрд руб. и 199,4 млрд руб. неделей ранее.
Рынок спокоен в перед заседанием Банка России, не ждет сюрпризов: индексы в слабом плюсе относительно даты предыдущего отчета Росстата. Дневную динамику смазали геополитические новости: длинные ОФЗ закончили вечернюю сессию среды ниже уровней вторника, не показали выраженной динамики флоатеры, длинные линкеры вспомнили про вмененную инфляцию и подорожали. Забавная картина по короткому ОФЗ 52002: вмененная инфляция опустилась ниже 4%, доходность превысила 12% годовых, выглядит чрезмерно оптимистично.
Статистика по инфляционным ожиданиям за апрель:
- Апрельская цифра выросла на 0,2%, с 12,9% до 13,1%. Движение небольшое, но нарушается логика 2023 и 2024 года, когда ожидания охлаждались. Не стал бы игнорировать этот факт.
- Наблюдаемая инфляция наоборот снизилась с 16,5% до 15,9%. Резонно с учетом разрыва между наблюдениями и ожиданиями.
- Росли оценки наблюдаемой и ожидаемой инфляции у граждан со сбережениями: +0,6% и +1,4%. Снижались у граждан без сбережений: -1,4% по наблюдаемой инфляции и -1,2% по ожиданиям. Затрудняюсь оценить такой разброс.
Добавил график с динамикой ожиданий предприятий на 3 месяца в пересчете на год: опустились до 4,6% в марте, минимум с лета 2023 года. Не уверен в стабильности ситуации: ценовые ожидания компаний были на низком уровне в 2024 году, что не помешало разогнаться инфляции.
Вышли все основные цифры, пора подумать о заседании Банка России 25 апреля. Не шло речи про снижение ключа в мартовском пресс-релизе, отметили 2 фактора, которые могут повлиять на повышение ключа:
- Скорость и устойчивость снижения инфляции.
- Скорость и устойчивость снижения инфляционных ожиданий.
Держались на 0,25% выше относительно помесячной целевой траектории инфляции в феврале и марте, можем сократить до 0,2% в апреле. Достаточна ли такая скорость для Банка России?
Подпортила картину статистика по инфляционным ожиданиям: замедления не случилось.
Неожиданно выступил Антон Силуанов, который предложил изменить бюджетное правило, увеличить запас ликвидной части ФНБ, Фонда национального благосостояния и "быть скромнее в... желаниях". Можно интерпретировать как потенциальный дезинфляционный фактор, если речь про ужесточение бюджетной политики.
Помним про риски рубля, который укрепился на 23,5% с начала года и дал дезинфляционный эффект. Можно оценить в 9% в пересчете на год инфляцию без курсового эффекта. Впереди летняя индексация тарифов ЖКХ.
Оживает корпоративное кредитование, стабилизируется ситуация с потребительскими кредитами. Посмотрим на комментарии Банка России относительно репрезентативности данных: начало года было зашумлено бюджетным импульсом, динамика вернулась к умеренным уровням ноября.
Итого:
- Не упоминали снижение ключа в мартовском сигнале. Логична последовательность в коммуникациях.
- Инфляция замедляется с пиковых значений ноября с учетом сезонности и без, но сохраняет разрыв с целевой траекторией. Недельные цифры не дают повода для переживаний. Выглядит опрометчивым решение только по недельным данным: показательна более долгосрочная динамика и помесячные цифры, Росстат досчитывал март вверх.
- Сопротивляются инфляционные ожидания.
- Выглядит дезинфляционным сигнал Антона Силуанова, пока это слова.
- Сохраняются курсовые риски на фоне дешёвой нефти.
- Рано делать выводы о динамике кредитования после замедления бюджетного импульса, но не видно поводов для беспокойства.
- Впереди долгий перерыв между заседаниями: новое решение по ключу примут 6 июня.
Логично оставить ключ и уточнить сигнал, понаблюдать за ситуацией до июня, корректировать ожидания рынка аналитическими материалами и публичными комментариями в промежутке. Похоже, что рынок нацелился на такой сценарий пятницы. Смягчение риторики может добавить оптимизма. Станут сюрпризом изменение ключа или значительный сдвиг сигнала.
Любопытно посмотреть на новый среднесрочный прогноз, который может принести больше сюрпризов в сравнении с решением по ставке и комментариями Банка России на пресс-конференции.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: