Нас буквально топят в нескончаемом потоке свежих флоатеров! Одна из главных голубых фишек долгового рынка АФК Система опять размещает облигации с привязкой к ключевой ставке, заявки соберут 8 августа. И что особенно радует - выпуск доступен даже неквалам! Давайте нырнём вместе со мной в разбор любопытного "свежачка" и оценим уместность добавления его себе в инвест-рюкзак.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚡А теперь - погнали смотреть на новый выпуск АФК Системы!
💸Эмитент: ПАО АФК «Система»
💼 АФК Система — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель корпорации существенно увеличился.
Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках 😎
💎Ключевые активы: МТС, Сегежа, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм.
👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю - предпринимателю В.П. Евтушенкову.
⭐Кредитный рейтинг: AA- от ЭкспертРА и АКРА.
💼АФК Система - один из крупнейших заемщиков на долговом рынке РФ. На Мосбирже сейчас торгуется около 30 выпусков облигаций компании. Все - в рублях, и большинство долгосрочные. Про предыдущие выпуски 1Р29 и 1Р30 подробно рассказывал тут.
📍Полный актуальный список облигаций АФК Система доступен здесь.
📊Финансовые результаты
Я делал подробный разбор бизнеса АФК Система после выхода отчетности по МСФО за 2023 год. Вкратце напомню:
✅Выручка превысила 1 трлн ₽, увеличившись с 2022 г. на 16,8%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, агрохолдинг "Степь", девелопер Etalon Group, а также Cosmos Hotel Group.
🔻OIBDA составила 266 млрд ₽ (минус 12,7%). На OIBDA в 2022-2023 гг. повлияли результаты лесопромышленного актива за 2023 и признание единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в 2022 г. Без учета этих факторов OIBDA оценивается в 280 млрд ₽ (рост на 3,1%).
🔻За 2023-й Система получила убыток в размере 5,3 млрд ₽ против 43,5 млрд ₽ прибыли годом ранее. В компании объясняют такой результат "консервативным подходом, применяемым группой при формировании резервов по финансовым вложениям". Без учета данного фактора получается даже прибыль 6,2 млрд ₽.
💰Чистый долг остался на прежнем уровне (+1%). На конец 2023 он составлял 248 млрд ₽, общий долг - 1,2 трлн ₽, остаток денежных средств - 18 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте - Сид).
🚀Результаты 1 полугодия 2024 по РСБУ выглядят великолепно: выручка - 25,9 млрд ₽ (+16,4% г/г); чистая прибыль - 98,7 млрд (+15,8% г/г); процентные доходы - 10,5 млрд ₽ (рост в 4 раза!); прочие доходы - 117 млрд ₽ (+25,1% г/г); процентные расходы - 24,3 млрд ₽ (рост в 2,2 раза). Капитал и резервы увеличились на 19,6% до 358 млрд ₽. Впечатляет.
😱Но растут и долги: долгосрочные обязательства головной компании в 1П2024 выросли на 39% до 291 млрд ₽, краткосрочные - почти в 3(!) раза до 196 млрд ₽. Высокие ставки одновременно и помогают АФК, и тянут её на дно.
⚙️Параметры выпуска
● Наименование: Система-001P-31
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 4,25 года
● Ориентир купона: КС + 240 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы выпуска: Велес Капитал, ВТБ Капитал, Локо-Банк, МКБ, Совкомбанк.
👉Сбор заявок - 8 августа, размещение на бирже - 14 августа 2024.
🤔Резюме: системно значимо
💸Итак, АФК Система размещает флоатер солидным объемом 10 млрд ₽ на 4,25 года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Годовая выручка компании превысила 1 трлн ₽, капитал и резервы постепенно увеличиваются, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны вдвойне. Ориентировочный спред 240 б.п. к КС выглядит весьма привлекательно в данной кредитной группе.
✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Большая (ОЧЕНЬ большая) долговая нагрузка и чистый убыток за 2023 год. В период высоких ставок процентные расходы сжирают существенную часть выручки. Есть риск, что дивпоток от "дойной коровы" МТС в будущем уменьшится и АФК станет ещё тяжелее.
💼Вывод: интересный флоатер от одного из самых известных эмитентов на нашем рынке. Даже если купон снизится, при нынешних ставках он всё равно будет 20%+. Размер долга вызывает тревогу, но в банкротство Системы на горизонте 4 лет я честно говоря не верю. Сам держу в портфеле предыдущий выпуск 1Р30 (кстати, он для неквалов теперь стал недоступным) и присмотрюсь к новому, но наверное уже на вторичке.
👇Peклaмa. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом.
❓А вы что думаете про этот выпуск АФК Система?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций теперь собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #AFKS
