Главные опилко-мейкеры страны - Сегежа - настрогали нам консолидированную отчетность по МСФО (что это такое?) за 2023 год. Как я и предполагал пару дней назад, отчетность Сегежи сильно выбивается из сверхпозитивных результатов многих других компаний на рынке РФ. Наконец хоть у кого-то всё не "тошнотворно безоблачно", а вовсе даже наоборот.
👉Ранее я уже качественно "прожарил" отчеты ЭН+ Груп, Транснефти, Инарктики, Совкомфлота, Газпромнефти, Новабев, М.Видео, Тинькофф, Лукойла, Позитива, Русгидро, МТС, Полюса, Fix Price, Сбера, Ростелекома, Мечела, ВТБ, Роснефти, Юнипро, Яндекса, Норникеля, ММК и Северстали. Может и ещё кого-то, всех уже и не вспомнишь. Не забудьте поставить лайк - ведь я же стараюсь!
💼Постоянные читатели отлично знают, что я держу свою небольшую позицию по Сегеже очень давно, изредка понемногу докупаю и иррационально верю в то, что когда-нибудь компания сможет преодолеть трудности. Поэтому, разумеется, я тоже ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы как всегда представить вам основную выжимку - коротко и по делу.
Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🌲ПАО "Сегежа Групп" (Segezha Group) — крупный российский лесопромышленный холдинг, объединяющий российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности.
🪵Сегежа сформировалась в 2014 году на основе лесопромышленных активов АФК Система, которая является ключевым акционером Сегежи с долей более 70%. Основным конкурентным преимуществом компании является вертикально интегрированная структура с полным циклом лесозаготовки и 100% переработкой древесины.
⭐Кредитный рейтинг: ruBBB "Развивающийся" от ЭкспертРА. Рейтинг последовательно понижался в течение последнего года, начиная с ruA+.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 88,5 млрд руб. (-9% г/г)
● OIBDA: 9,3 млрд руб. (-60% г/г)
● Чистый убыток: 15,98 млрд руб. (+260% г/г)
● Чистый долг: 122,6 млрд руб. (+21,4% г/г)
● Капзатраты: 6,8 млрд. руб. (-33,3% г/г)
🤦♂️Мда, ну что сказать... Всё ЕЩЁ хуже, чем предполагали даже пессимисты. Наломали дров. Пипец Буратине. Сливай воду, туши свет, вывози опилки.
Ладно, глубокий вдох... И разбор деревянной отчетности.
Главное из отчета Сегежи
🔻Выручка уменьшилась с 96,9 млрд руб. до 88,5 млрд руб. Снижение произошло на фоне трансформации бизнеса под новые рынки сбыта и низких цен на всю продукцию группы. Цены снижаются 2-й год подряд, что приводит к потерям в выручке. При этом доля экспортной выручки - почти 60%. Компания увеличила объёмы отгрузки мешочной бумаги в Турцию, Африку и Азию, а фанеры — в Египет и Китай.
🔻OIBDA рухнула почти в 3, мать её, раза — до 9,3 млрд руб. вместо 23,2 млрд руб. в 2022-м. Такая жесть связана с эффектом высокой базы 1П2022, ростом себестоимости и затратами на логистику. После санкций компания так и не сумела наладить поставки и оптимизировать логистику. Рентабельность по OIBDA составила жалкие 10% по сравнению с 25% в прошлом году.
🔻Чистый убыток достиг 16 млрд руб. против 6,05 млрд руб. годом ранее. Реальный убыток оказался в разы выше прогнозов. На это повлияло несколько факторов: снижение цен на всю продукцию до минимума, рост себестоимости и операционных расходов, злые инопланетяне 👽. Компания не успевает генерировать денежный поток, поэтому приходится усиленными темпами наращивать долг.
✅Ложка мёда в бочке дёгтя: CAPEX сократился ровно на треть. Компания решила более экономно расходовать кэш и урезать расходы там, где это возможно. Плюс завершилась самая острая и ресурсоёмкая фаза перестройки экспортных потоков.
🤦♂️Допэмиссия неизбежна?
Одновременно с отчетностью гендир Сегежи Михаил Шамолин дал интервью Интерфаксу, в котором прямо заявил, что основной план компании по вытаскиванию себя из долгового болота - это допэмиссия акций.
«Я считаю, что нам надо закончить все действия по урегулированию вопроса долга до конца этого года. Эту задачу с долгом мы однозначно решим, и она для нас не будет уже столь существенна» - М. Шамолин.
В ноябре АФК Система уже исполнила свой "родительский долг", предоставив дочке заём в размере ₽7,7 млрд на 3 года. Но, как пела в своей популярной песне Ротару, "Только только только только этого МАЛО!".
🌲Перспективы акций Сегежи
📉Будем честны - опилочникам совсем дурно. Циклический спад цен на продукцию совпал с потерей европейского экспорта и ростом расходов на логистику. Прямо негативное к-к-комбо! Акции компании давно торгуются на многолетних минимумах.
🤔Почему же я до сих пор покупаю Сегежу? Ответ - здесь! 😅
🪵Если цены на продукцию не восстановятся ВОТ ПРЯМ ЩАС, единственный выход - мощное размытие доли акций для погашения долгов. Цель компании - достичь EBITDA в 40 млрд руб. на горизонте пары лет, и это теоретически возможно при хорошем спросе в Китае и реализации запланированных инвестпроектов.
Говоря проще, бумагам сначала будет ОЧЕНЬ плохо, и только потом - возможно, очень хорошо (но это не точно).
💼Моя небольшая позиция сейчас показывает -35% убытка - не считая Полиметалла, это худшая акция из тех, что я держу. Но т.к. Сегежа давно превратилась в акцию-мем в моем портфеле, продавать я её конечно же не собираюсь. Наоборот, планирую последовательно усреднять вплоть до апокалиптической цены в 1 рубль (это самый худший прогноз из всех, что я смог найти). Часть команды - часть корабля! (деревянного).
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу! Там все свежие обзоры публикуются в более удобном и сжатом виде.
❓А вы тоже держите акции Сегежи?😁 Или, может быть, присматриваетесь к ним?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
☑️Меня можно читать: Телеграм | Тинькофф Пульс | Смартлаб | vc.ru