Отвлекусь от санкционной истории: готовлю заметку по исполнению бюджета за май, время отдельно разобрать Фонд национального благосостояния, ФНБ. Минфин опубликовал статистику по итогам мая, оценю состояние и запасы кубышки, влияние на объемы продажи валюты Банком России.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Данные по ФНБ
Снизился объем ФНБ в мае: 12,7 трлн руб. против 12,8 трлн руб. в апреле. Сработало в минус укрепление рубля, поддержали акции, слабо менялись котировки золота.
Перечислили в доходы бюджета 2,7 млрд руб. в сравнении с апрельскими 10 млрд руб. Сумма с начала года: 35,8 млрд руб. Бюджет получит еще 376 млрд руб., когда Сбербанк выплатит дивиденды по итогам 2023 года.
Вырос объем ФНБ в валюте: $141,5 млрд в сравнении с $138,9 млрд в апреле: причина в рубле.
Результат по акциям за май: +58,2 млрд руб. Сработал в плюс Сбербанк: +70,2 млрд руб. Дал положительную переоценку Аэрофлот: +8,3 млрд руб. ВТБ в аутсайдерах: -20,3 млрд руб. Переоценка золотовалютной части: -105,3 млрд руб.
Результат с начала года: +222,6 млрд руб. по золоту и валюте, +516,4 млрд руб. по акциям.
Сократилась ликвидная часть: 5 трлн руб. против 5,2 трлн руб. в апреле. Переоценили золотовалютную часть, потратили 30,6 млрд руб. на инвестиции: основную сумму получила ГТЛК. Снова продавали золото под инвестрасходы: 4,6 тонн на 31,6 млрд руб. Ушли 29,2 тонны с начала года.
Сократилась с 41% до 40% доля ликвидной части. Улучшит картину переоценка при ослаблении рубля.
Итоги
Постепенно возвращаются инвестрасходы из ФНБ: потратили 187,7 млрд руб. с начала года, уходит золото на инвестиции. Фонд живет за счет переоценки: не поступают дополнительные нефтегазовые доходы, не закупаются валюта и золото. Рост прекратится без ослабления рубля и подорожания золота. Отдельная история – акции, которые рисуют красивую переоценку фонду, но продать такой объем на бирже без значительного дисконта не выйдет.
Оценка эффекта от послесанкционного укрепления рубля: -136,7 млрд руб. переоценки по валюте и золоту. Снижается до 4,9 трлн руб. ликвидная часть. Сокращает ликвидную часть фонда крепкий рубль: -0,5 трлн руб. на каждые 10% ослабления валюты. Фонд потеряет 2,2 трлн руб. на переоценке при курсе 58,28 руб./$, останется 3 трлн руб. в ликвидной части: хватит до конца года, если будут тратить темпами 2022 и 2023 года. Укрепление рубля невыгодно для бюджета и ФНБ.
Не предполагает рост расходов новая оценка бюджета на 2024 год от Минфина: 37,2 трлн руб. против первоначальной цифры 36,7 трлн руб. Показывает немного больше ГИИС "Электронный бюджет": 37,3 трлн руб. Немного сократили доходы в новой оценке, вырос с 1,6 трлн руб. до 2,1 трлн руб. плановый дефицит.
Вопрос с финансированием дефицита: Минфин приостановил аукционы, привлек 424 млрд руб. во 2 квартале при плане 1 трлн руб. Осталось 2 аукциона и 576 млрд руб., маловероятно собрать всю сумму без больших дисконтов или возвращения флоатеров на аукционы. Ситуация сложная: банки могут запросить дисконты и для флоатеров.
Невеселая картина с погашениями ОФЗ: Минфин выручил 1,1 трлн руб. с начала года от размещений, погасил бумаги на 0,7 трлн руб., осталось 0,4 трлн руб. бюджету. Впереди погашения на 0,8 трлн руб.: ОФЗ 26227 на 400 млрд руб. в июле, народные ОФЗ на 6 млрд руб. в августе и ОФЗ 26222 на 350 млрд руб. в октябре. Придется привлечь 2,4 трлн руб. до конца года или 1,2 трлн руб./квартал, чтобы закрыть дефицит и погасить старые выпуски. Удавалось собрать больше в 2020 и 2022 году. Выручка 2 полугодия в 2021 и 2023 году: 1,2 трлн руб. и 1,5 трлн руб. Сомневаюсь, что в текущей ситуации Минфин может выручить больше 1-1,5 трлн руб. во 2 полугодии. Остальное придется брать из ФНБ или... провести собрание облигационеров по изменению сроков погашения ОФЗ 26227 и ОФЗ 26222, шучу.
Может удивить Банк России, когда скорректирует валютные операции на 2 полугодие: добавит зеркальные продажи валюты в объеме нетто-инвестиций из ФНБ. Значение по итогам мая: 187,7 млрд руб. или 1,5-1,7 млрд руб./день продаж. Расчеты поменяются, если Банк России не учитывал плановые покупки в ФНБ за счет дополнительных нефтегазовых доходов в продажах валюты в 1 полугодии: вероятна корректировка в сторону сокращения продаж. Сценарии на 2 полугодие:
- Банк России учитывал плановые покупки в ФНБ от нефти и газа:
дополнительная продажа валюты на 1,5-1,7 млрд руб./день и суммарная продажа 7-7,2 млрд руб./ день с учетом операций по итогам 2023 года - Банк России не учитывал плановые покупки в ФНБ от нефти и газа:
дополнительная продажа валюты на 2,6-2,8 млрд руб./день и суммарная продажа 2,7-2,9 млрд руб./ день с учетом операций по итогам 2023 года
Составляли 11,8 млрд руб./день продажи в 1 полугодии без корректировок. Не исключаю творческого подхода Банка России с учетом последних событий.
Сохраняет запас прочность ФНБ: 5 трлн руб. ликвидной части, растет вероятность исчерпания этого запаса за 1-1,5 года. Сократится пространство увеличения расходов бюджета и инвестиций за счет средств ФНБ при таком сценарии.
При частичном или полном цитировании ссылка на источник обязательна.
Прошлые публикации: