3 апреля 2024 года последний день торгов расписками X5 Group (раньше компания называлась X5 Retail Group), головной компании сетей Чижик, Пятёрочка и Перекрёсток в том виде, в котором они были до этого.
В чём суть?
29 марта 2024 года компания сообщила, что Минпромторг подал против нее заявление в Арбитражный суд Московской области с намерением приостановить права нидерландской головной структуры в отношении российской «дочки» группы X5 Retail Group — компании «Корпоративный центр Икс 5». Фактически это значит, что запущен механизм принудительной редомициляции компании - юридического переезда головной компании из Нидерландов в Россию.
1 апреля 2024 года Мосбиржа сообщила, что 5 апреля будут приостановлены все торги расписками X5, при этом торги для физлиц (в стакане T+1) будут проводиться до 3 апреля включительно.
Навес продавцов?
Когда говорят о переезде квазироссийских компаний в Россию, обычно упоминают так называемый "навес продавцов".
Часть депозитарных расписок таких компаний оказались заблокированы на счетах инвесторов без возможности продать из-за санкций на НРД, кроме того эти бумаги могли торговаться на зарубежных биржах и также находятся там в заблокированном состоянии, в том числе на счетах инвесторов-нерезидентов. После переезда компании в Россию у этих инвесторов появляется возможность продавать бумаги, что может привести к временному повышенному предложению, а значит к падению акций (также временному).
За последний год такой процесс (с приостановкой торгов и конвертацией расписок в акции) проводили 3 компании:
- Первопроходец в этом плане - IT-компания, владелец одноименной социальной сети компания ВК (тикер VKCO). Если коротко - акции ВК после возобновления торгов открылись с гэпом вниз, в первый день торгов акции в пике падали на 17% к закрытию предыдущего торгового дня. При этом навес продавцов чувствовался практически в течение месяца, а в пике падение достигало 21% к цене закрытия до остановки торгов (рисунок 1). Гэп по итогу был закрыт только во второй половине января 2024 - спустя 2 месяца после возобновления торгов.
- Акции Юнайтед Медикал Групп (Евромедцентра, GEMC) вели себя совсем по-другому. Акции, наоборот, открылись гэпом вверх и не спешили закрывать этот гэп падением (рисунок 2)
- Третий пример - акции Тинькофф, которые показали смешанную динамику - торги открылись гэпом вниз, однако гэп был закрыт в первый же день, затем рост был продолжен, однако на новостях он резко сменился падением с дальнейшим плавным восстановлением (рисунок 3).
В чем же различие этих трёх кейсов?
- По акциям GEMC обещали очень щедрые дивиденды. Обещают заплатить не только за 2023 год, а и за 2021 и 2022 - периоды, за которые не удалось провести выплаты из-за санкций на НРД - это очень привлекает инвесторов.
- Навес продавцов у GEMC получился объективно поменьше - акции не торговались на зарубежных биржах, а значит как минимум отваливается большое количество потенциальных продавцов-нерезидентов. ВК для сравнения торговались еще и на Лондонской бирже.
- Бумаги Тинькофф также торговались на иностранной бирже (лондонской), однако в отличие от ВК у компании были прекрасные финансовые показатели - поэтому навес был выкуплен в первый день на рекордных оборотах. Кроме того компания перед возобновлением торгов закидала инвесторов новостями. Новости продолжились и после возобновления - отсюда такая волатильность.
- Однако случай X5 в некотором роде уникальный на российском рынке - предыдущие 3 компании объявляли о переезде в Россию самостоятельно, в случае FIVE переезд инициирован Минпромторгом через суд - переезд принудительный.
Чего ждать от бумаг X5 Group?
Расписки FIVE торгуются на зарубежной бирже (Лондонской) так же, как торговались и расписки TCS, и расписки ВК. Это значит, что открытия торгов можно ожидать ниже, чем до приостановки торгов.
Ранее расписки X5 Group на нескольких позитивных новостях (добавление в список стратегически значимых компаний, сами новости о скорой редомициляции, хорошие отчеты) обновили исторические максимумы. Однако на объявлении Мосбиржи о приостановке бумаги компании уже начали коррекцию (рисунок 4).
Причины коррекции вполне понятны, основных причин две:
- Навес продавцов, который может скорректировать котировки в первые дни торгов после их возобновления.
- Неопределенный срок заморозки. Как я уже писал выше - случай с X5 в некотором роде уникальный для Московской биржи, редомициляция принудительная, а не добровольная, поэтому срок заморозки может быть больше (предыдущие 3 заморозки торгов длились примерно месяц). Эксперты, опрошенные РБК, говорят, что процесс может занять до 4 месяцев. Замораживать средства на такой срок готовы не все - отсюда локальные распродажи перед заморозкой.
Несмотря на эти причины локального падения - долгосрочно переезд в Россию традиционный позитив для акций. Среди прочих преимуществ в виде российского регулирования, в первую очередь позитив конечно же за счет того, что у компании вновь появится возможность выплачивать дивиденды.
Выводы
Редомициляция X5 может привести к временному падению котировок (уже приводит), что может открыть окно возможностей для покупки качественного актива, в долгосрок у компании хорошие перспективы.
Однако заморозка торгов на неопределенный срок привносит дополнительные риски - за время, пока торги бумагами не проводятся могут прийти новости по компании, которые не будут отыграны рынком, и новости могут быть в том числе негативные. За примером не нужно ходить далеко - очень много разнообразных новостей застали акции Тинькофф в моменты заморозки.
С учетом вышесказанного, продолжаю следить за новостями по компании, буду искать точки входа в акции после возобновления торгов. Как только появятся новости о возобновлении торгов - оперативно сообщу здесь и в телеграмм-канале, подписывайтесь, чтобы следить вместе!
Спасибо, что дочитали, всем хорошего дня и профита!
Еще по теме: