Полипласт продолжает занимать: размещали флоатер в феврале, квазивалютный выпуск в марте, добрались до классики. Облигации серии П02-БО-04 на 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном. Книга 15 апреля. Тишина с консолидированной отчетностью по году, поэтому только оценю новый выпуск.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Полипласт
Напомню про эмитента: работает в сегменте промышленной химии для стройки, металлургии, нефтегазовой и легкой промышленности. Доля российских продаж: 70,8% по данным отчетности. Логично выпускать валютный долг в ограниченном объеме. Отчетность консолидирует 15 компаний, включает 3 дочерних организации в Казахстане, Киргизии и Беларуси. Владельцы: Ильсур Шамсутдинов с долей 80%, Александр Ковалев с долей 20%. Обсуждали с подписчиками связь с группой СМК: публикуют черновую сводную отчетность, жду консолидированную годовую отчетность Полипласта. Разбирал квазивалютный выпуск в марте, флоатер в феврале, смотрел консолидированную отчетность в декабрьской заметке.
Кредитные рейтинги: A-.ru от НКР со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Полипласт
На бирже торгуются 2 выпуска в рублях, КС-флоатеры, на 3,1 млрд руб. и 1 выпуск в долларах на $30 млн.
Растут выплаты в 2027 году: перевалят за 5 млрд руб. после нового размещения. Спокойно проходят 2025 и 2026 год.
Оценка выпуска: Полипласт
Погасили последний классический выпуск в 2023 году. Дает диапазон 850-950 бп грубая оценка через флоатеры Полипласта и своп-кривую. Спред по группе A- по итогам торгов 11 апреля: 964 бп.
Собрали винегрет из облигаций компаний:
- Кокс, A-(RU) от АКРА, A+.ru от НКР.
- Аэрофьюэлз, ruA- от Эксперт РА и A.ru от НКР.
- Новые технологии, ruA- от Эксперт РА, A-(RU) от АКРА.
- ЭнергоТехСервис с рейтингом ruA- от Эксперт РА.
- ТГК-14 с рейтингами ruBBB+ от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
- Славянск ЭКО, BBB-(RU) от АКРА и BBB.ru от НКР.
Торгуются дороже своих рейтинговых групп ТГК-14, Славянск ЭКО и ЭнергоТехСервис, по-разному котируются старые и свежие выпуски Новых технологий, близко уровни спреда Аэрофьюэлз, шире торгуется Кокс. Оставлю групповой спред в качестве оценки.
Итоги
Соберут книгу по выпуску П02-БО-04 на 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном 15 апреля. Техническое размещение 18 апреля. Информация по данным bonds.finam.ru. Оференты по выпуску: Полипласт Новомосковск, Полипласт Северо-Запад, Полипласт-УралСиб.
Начальный ориентир купона: 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,7% годовых, дюрации 1,6 лет и спреду 1117 бп к кривой ОФЗ, шире оценки по группе A- и спредов по бумагам компаний, которые отобрал для оценки. Есть запас на снижение купона, но премия ограничена при такой дюрации. Эмитент зачастил с новыми выпусками, уходит эффект новизны.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
