Перед самым Новым годом Россети Ленэнерго разместило на Мосбирже новый выпуск облигаций. Условия выпуска — по последней инвесторской моде — плавающий купон, ежемесячные выплаты, отсутствие оферты. В общем всё, как мы, инвесторы, любим.
Ленэнерго, вернее официально ПАО «Россети Ленэнерго» настоящий динозавр - старейшая энергетическая компания страны. Ведет свою историю аж с 1886 года. Тогдашний правитель всея Руси Александр III повелел создать «Общество электрического освещения». Это конечно был еще не ГОЭЛРО, но смело можно назвать первой ласточкой «электрификации всей страны». Потом, после революции, предприятие было отжато, вернее национализировано. И стало частью сети государственных электростанций. За время своего существования предприятие поменяло несколько названий. И лишь в 1932 году получило привычное нам название — «Ленэнерго». Юридически Ленэнерго было и обществом, и трастом, и Акционерным Обществом.
В 2020-м оно стало ПАО «Россети Ленэнерго».
На бирже торгуются 2 вида акций — обыкновенные, именуемые в просторечие «обычка». И «префы» - привилегированные акции., которые так любят инвесторы.
Вообще, с акциями Ленэнерго уникальная ситуация на нашей бирже. Это единственная компания, у которой разница в цене между обычкой и префами составляет 10 раз. Префы дорожи обычки в 10 раз. А все потому, что согласно Уставу и Дивполитике, владельцы префов получают 10% чистой прибыли по РСБУ. При этом доля префов в капитале компании составляет всего 1%. То есть владельцы 1% капитала компании получают 10 % от чистой прибыли!!! Надо ли говорить, что по сравнению с обычкой на одну привилегированную акцию дивидендов приходится во много раз больше, чем на обычную акцию? И надо ли говорить, что такой перекос с дивидендными выплатами очень не нравится владельцам акций обыкновенных?
Но так было не всегда.
Такой перекос в распределении прибыли стал результатом нескольких допэмиссий обыкновенных акций. И как следствие размытия доли их держателей. Вот уж не знаю почему, в следствии чьего-то раздолбайства или злого умысла, но Обыкновенные акции пережили 6 допок. А префы всего лишь одну. И то, большинство акций было выкуплены назад и погашены. При этом устав с прописанным распределением дивидендов не менялся.
Повторюсь, такая ситуация очень не нравится владельцам обычки. И тот день, когда эта лавочка будет закрыта, настанет рано или поздно. И ежу понятно, что цена на префы рухнет в тот же момент. Я, не собираюсь ждать наступления этого чудного дня. Поэтому мои акции Ленэнерго подобранные по случаю на дне рынка в 22-м году в чисто спекулятивных целях, были безжалостно проданы, как и планировались, перед закрытием реестра в июне 23-го года. Тем самым была перевернута, для меня, страница с этим эмитентом. Так мне казалось.
Пока на глаза не попалась информация о новом выпуске облигаций.
На сегодняшний день на бирже торгуются четыре выпуска Эмитента. Как и положено, жадному эмитенту с госучастием и наивысшем рейтингом типа «типл эй», первые три выпуска не представляют никакого интереса для инвестора. Купоны там копеечные. А с ростом ставки там вообще ловить нечего. Декабрьский же выпуск — совсем другое дело! Это флоатер. Да еще какой!
В отличие от многих облигаций с переменным купоном торгующихся на рынке, купон привязан не к RUONIA, а.... Татааам! К самой ключевой ставке (КС)! Да еще и премия положена +1,15%!
Почему я так радуюсь, что купон привязан к КС? Да потому что она, как правило, выше RUONIA. Вот последние данные по ставкам:
За очень редким исключением RUONIA ниже Ключевой ставки. Она постоянно пересчитывается и изменяется. При ежемесячном купоне, рассчитывающимся по RUONIA гораздо больше шансов получить менее выгодное значение, чем при ежемесячном купоне, рассчитывающимся по КС.
ЦБ нам пообещал, что жить нам с высокой КС еще долго, поэтому этот выпуск по отношению к акциям Ленэнерго, даже префам, на мой взгляд выглядит как шоколадная конфетка, по сравнению с засохшей карамелькой. Вряд ли владельцы префов получат 17,15% годовых.
А если ЦБ начнет снижать ставку?
Даже если ЦБ начнет снижать ставку, будет он это делать не резко. Поэтому будет купон 16,15, или 15,15% даже 14,15% - это все-равно выше, чем будут дивидендные выплаты.
Выпуск рассчитан на 4 года. За это время с префами, скорее всего ситуация прояснится. Есть для этого предпосылки. Пока это маленькие инфоповоды в прессе. В ПРЕССЕ, а не в телеге. То один «ну очень серьезный персонаж» что-то ляпнет, то другой.
Я не про качество бизнеса Ленэнерго — это стабильный и приносящий прибыль бизнес. Я про то, что по сути — это естественная монополия. И это очень лакомый кусок для многих ртов.
В моем портфеле этот выпуск облигаций появился. Даже удалось взять ниже номинала. Что для меня было очень странно — видно, большие деньги действительно еще на каникулах, а до Нового года им было не до него. Думаю, с началом рабочей недели цена уже не будет такая приятная. А жаль...
Как всегда, все, что тут написано не является ИИР. Я лишь делюсь своим видением рынка. Подписывайтесь на канал, чтоб не пропустить следующие статьи.
Всем поставившим лайк — огромная благодарность!
