Структуру статьи предлагаю следующую:
- сначала посмотрим на разные графики акций (часы, дни, недельки);
- потом посмотрим отчетность
- потом поразмышляем
Итак график:
На графике видно как на открытии в 09.00 утра 10 марта 2023 года в первый час кто то стал лить бумагу. Интересно кто ? - ведь все ждали хороший отчет и дивиденды согласно див политике, то есть МИНИМУМ в 60 % от прибыли по МСФО. При том , что в предыдущие годы платили сильно больше (по 89 %). Разные инвест дома и аналитические отделы брокеров все как один давали прогнозы по дивам от 9 до 14 руб. - что давало доходность в районе 9-11 %.
Затем в период с 10.00 часов до 16.00 часов бумагу откупали с 121 руб. до 123 руб. Ну а с 16.00 часов на выходе новости от Совета Директоров с рекомендациями по дивидендов в 4,84 руб. на акцию начался обвал 😱
Впрочем обвал этот страшно выглядит лишь на часовике. На дневках мы видим рост в 46 % с конца декабря 2022 года (20-21 числа) вплоть до 10 марта 2023 г.:
То есть кто то 20-21 декабря на объемах стал скупать бумагу. Я посмотрел новости за эти числа - никаких новостей особо значимых , касающихся именно мосбиржи я не нашел. Но возможно кто то все таки был осведомлен о хороших фин результатах за последний квартал, прикинул размер дива по действующей с октября 2019 года див политики и понял , что оно того стоит. И собственно говоря , даже если этот кто-то не успел все слить 10 марта, то это можно вполне комфортно и с приличной прибылью сделать в понедельник 13 марта 😁
если есть такие удальцы, кто покупал на минимумах 22 года или в конце декабря 22 года - отзовись !!! хоть порадуюсь :))))
Закончить с графиками предлагаю недельками, на котором увидим картину почти за десятилетие:
То есть даже после роста в 46 % (а если от минимума 22 года считать - то после роста в более чем 70%) и с учетом пятничного падения на 5%, текущие цены на акции Мосбиржи - это ценовые уровни 2016 - 2018 годов. И чисто теоретически сейчас вероятно есть те, кто покупал акции мосбиржи 7 лет назад дороже, чем они стоят сегодня.
ну это так... просто интересный факт и не более
кстати от цены закрытия пятницы в 117 руб. до цены исторического максимума мая 2021 года, а это 192 руб. с копейками, потенциал движения составляет 64 % 😮 ну и это тоже не более чем интересный факт и не более :))))
хотя я прекрасно помню как профессиональные аналитики советовали и почти все практикующие профессиональные трейдеры действительно ОТКУПАЛИ падение акций Мосбиржи в 21 году начиная уже с цены в 170 руб. !!! - причем делали это в моменте, не видя никаких отчетов, так сказать онлайн и я всегда думал ну на чем основано такое их решение в моменте ? почему они столь уверены, что вот по 180 руб. - это прям too much , а вот по 170 - самое оно, а по 140 - прям то что доктор прописал, , ведь именно на 140 сходятся все важные линии судеб и поддержки по тех анализу :) А вот дали в 23 году див с доходностью в 4% к текущей цене при ставке ЦБ в 7,5 % и привет - уже и по 123 руб. акции оказались никому не нужны.
как то так 🤷♂️
С графиками закончим, перейдем к отчетности.
Ниже скрин из отчетности МСФО за 2022 год , сделанный мной на официальном сайте Мосбиржи:
Интересный конечно отчет. Можно просто посмотреть на рост чистой прибыли год к году на 29 % (до 26,3 млрд руб.) и сказать "ВАУ" - и это действительно хорошо, , что в такой "аццки" сложный год чистая прибыль по МСФО не только есть , но и выросла значительно. Пусть решением Совета директоров рекомендация по дивам составила всего в районе 30 % от указанной прибыли , а не 89 % как ранее , но тем не менее - ПРИБЫЛЬ за 22 год ЕСТЬ И ОНА ВЫРОСЛА !!!
Кстати , а какой была бы доходность, при рекомендации СД Мосбиржи к выплате 89% от прибыли как это было в 2019, 2018 и 2017 годах ?
36,3 млрд - прибыль за 2022 год
количество размещенных акций - 2 276 401 458 штук.
Соответственно при 89 % прибыли выплат на дивы, получаем 14,2 руб. на акцию, что дало бы 11,5 % доходности к цене акции в 123 руб.
При 60 % прибыли на дивы получаем 9,5 руб., что дало бы 7,7 % доходности к цене акций в 123 руб.
Но это так... не более чем интересный факт для размышлений :)))))
А по факту получили 4,84 руб. выплат на акцию , что составляет 11 017 783 056 руб. общей суммы выплат - это 30 % от прибыли по МСФО
Но давайте поищем «ПЛОХОЕ» ну или как минимум сомнительное :)))) ☝:
1) падение комиссионных доходов (общий итог в целом) за 2022 год на 9,8 % к данным 2021 года при одновременном росте расходов на 16,2 % год к году - два разнонаправленных движения, мне лично напомнили ситуацию с бюджетом РФ - падение доходов при одновременном росте расходов за январь - февраль 2023 года;
2) отдельно по направлениям:
- падение комиссионных доходов за 2022 год по рынку акций составило 37,2% к результатам 2021 года при одновременном падении объемов биржевых торгов в этой секции на 41,3 % !!! Сама биржа это объясняет уходом нерезидентов. Но думаю и у наших физиков поубавился энтузиазм :))) И это вероятно надолго, особенно по нерезам. Придут ли к нам товарищи из страны победившего коммунизма с китайской спецификой ? Придут ли к нам господа в чалмах с кошельками, набитыми рупиями ? Большой вопрос. И если придут - то когда и в каких объемах ? Пока здесь полный ахтунг !!!
- падение на 17,6% комиссионных доходов на рынке облигаций при одновременном падении объемов торгов на 30,9 %. При этом биржа указывает на сокращение объемов первичных размещений ОФЗ и облигаций Банка России - вероятно опять же причины те же: нерезы ушли, а внутреннего капитала или не хватает или на фоне имевшего место ахтунга просто нет доверия ко всей этой биржевой чахорде.
вспоминаю себя: я на мартовско-апрельских низах 22 года набрал ОФЗ с какой то нереальной просто доходностью, но при этом на фоне истории с крахом брокера Универ Капитал сидел и трясся, что примерно такая же история повторится и с моим брокером и дождавшись отскока просто все распродал все ОФЗ в плюс, но не такой , который грел бы мне душу, скорее наоборот - вспоминая сейчас об этих операциях мне тягостно осознавать упущенную прибыль поскольку "риски моего брокера" так и не реализовались , а вот тело тех облигаций выросло значительно !!!
- комиссионные доходы на валютном рынке выросли на 35,1% - но опять же , вероятно это временный фактор. Что будет в 2023 году неизвестно.
- падение на 18,8% комиссионных доходов на денежном рынке вопреки росту объемов торгов на 41,2%. Это я не могу откомментировать - понимания не хватает :))) Равно как и сделать прогноз на 2023 год.
- падение на 28,0% комиссионных доходов на срочном рынке при сокращении объемов торгов на 50,9%. Биржа это падение также объясняет сворачиванием операций нерезидентов. Тут думаю все понятно.
- падение на 24,3% доходов от листинга и прочих услуг на фоне снижения активности на первичном рынке размещений. Не думаю, что в 23 году инвестиционный климат улучшиться и мы увидим много новых IPO
На самом деле даже удивительно как по итогу года по сумме всех комиссионных доходов удалось выйти на их падение всего на 9,8 % год к году !!!
Выросли какие то прочие комиссионные доходы - что это непонятно. Выросли доходы от услуг маркетплейса.
3) Третьим минусом я бы назвал мутные данные по процентным доходам. А это ведь очень важная информация для понимания инвесторами текущих дел и перспектив !!!
В опубликованной версии отчета МСФО за 22 года я не нашел четких данных по процентным доходам !!!
Вероятно эта инфа где то "зарыта" в прочих доходах и не расшифровывается. И еще вероятно, именно благодаря этой группе доходов получена такая красивая чистая прибыль по 2022 году.
Также я вынужден делать ДОМЫСЛЫ (в силу отсутствия этих данных в отчетности) , что значительный вклад в процентные доходы внесли доходы, полученные от использования средств на счетах типа С. Где то я находил сообщения менеджмента, что эти доходы за 3 и 4 квартал 2022 года принесли 5,5 млрд руб. доходов - но это не точно :))).
Начиная со 2 квартала 2023 года функции по обслуживанию счетов типа С передадут Агентству по страхованию вкладов и Мосбиржа более не будет получать эти процентные доходы.
Вобщем ситуацию с комиссионными доходами я бы назвал если не "полный жвах" , то очень близко к этому, то ситуация с процентными доходами мне просто неясна из за отсутствия четкой информации !!!
4) четвертым критерием негативной оценки Мосбиржи в текущем моменте конечно следует назвать ситуацию с дивидендами: мало того, что СД рекомендовал к выплате 30 % прибыли от МСФО вместо минимально положенных 60 % и вместо +80% как это было в прошлые годы, так еще и анонсирована смена дивидендной политики , которая вобщем то не так давно была принята - всего лишь в октябре 2019 года.
Очевидно же, что такая смена будет в сторону МЕНЬШИХ выплат, иначе зачем ее менять, эту политику ???? А какая такая необходимость так резко сокращать дивиденды и в целом менять див политику, если дела идут прекрасно и чистая прибыль получена аж на 29 % больше год к году ??? Тем более , что за 2021 год дивиденды не выплачивались вообще и вся прибыль 2021 года (не маленькая к слову сказать) осталась в капитале компании.
То есть два года подряд Мосбиржа получает РЕКОРДНУЮ прибыль, но акционеры компании не имеют с этого чуть больше , чем НИЧЕГО.
И здесь я перейду к следующему негативному критерию мосбиржи.
5) состав основных акционеров
У Мосбиржи нет внятного мажоритарного акционера с понятными интересами, например в виде распределения прибыли через дивиденды.
На сайте Мосбирже приведен список из 6 лиц, владеющих более 5 % акций:
- Центральный банк Российской Федерации - 11,72 %
- ПАО "Сбербанк России" - 10,03 %
- Государственная корпорация развития "ВЭБ.РФ" - 8,44 %
- Европейский банк реконструкции и развития - 5,35%
- State Street Bank & Trust Company - 5,36 %
- The Capital Group Companies, Inc. - 5,2 %
Итого по списку 46,1 %
У кого какие интересы в текущих условиях - понять сложно !!! Особенно в части нерезов, которые если и есть до сих пор в капитале, то получить дивы они все равно не могут.
6) тема санкций в отчетности за 2022 год не раскрыта.
Хотя как раз враги , я думаю, прекрасно осведомлены где и сколько они заблокировали активов нашей биржи, а вот российские инвесторы - не в курсе. Ведь вполне может так быть , что какая то часть средств биржи попала в те или иные блокировки в результате санкций. Мы этого не знаем. Но возможно это имеет значение в том числе и в решении вопроса о дивидендах.
Ок, в завершении статьи - пара слов О ХОРОШЕМ :))) !!!!
1) даже в невероятно «аццки» сложный 2022 год правдами / не правдами и на фоне падения комиссионных доходов по традиционным направлениям бизнеса , Мосбиржа таки выдала прибыль , причем рекордную !!! Это на мой взгляд жирный плюс в пользу надежности структуры. А ведь могли бы сработать сильно хуже и кто бы их осудил ???
2) Да дивы урезали, да будут менять див политику. Но опять же, давайте посмотрим иначе. Когда кто то в очередной раз оказывается на грани жизни и смерти и вероятно не выживет без спасения со стороны государства (не будем показывать пальцем на ВТБ), Мосбиржа за 2022 год объявила о выплате дивидендов !!!
А кто еще из финансовых структур "первого порядка" может похвастать аналогичным результатом ??? Сбер ? - ну так надо подождать , что они скажут. И потом у Сбера также будет очень сильное сокращение по дивам за 22 год при их отсутствии за 21 год. И прибыль Сбер за 22 год заработал в несколько раз меньше , чем за 21 год. А Мосбиржа прибыль заработала даже больше , чем в 21 году !!! И учитывая, что сложные времена еще не закончились , то вероятно имеет смысл накапливать жир.
Ну и коли все будет хорошо и будет желание всегда можно вернуться в выплатам в сильно большем размере, чем предусмотрено политикой , что и было в предыдущие годы.
3) У Мосбиржи как у бизнеса нет аналогов в России. Санкт-Петербургская биржа - не в счет, ей бы выжить сейчас. Не удивлюсь, если в итоге Московская так или иначе ее съест :)))
4) финансовые показатели бизнеса:
У Мосбиржи всегда был и остается нулевой долг !!!
Активы и чистые активы все последние годы постоянно растут. Не стал исключением и 2022 год !!!
Активы по итогам 2022 года к показателям 2021 года выросли на 7,7 %
Чистые активы (собственный капитал) по итогам 2022 года - 176,7 млрд. руб. против 140,2 млрд. руб. по итогам 2021 года или рост на 26 % !!!
При этом собственная наличность у Мосбиржи также постоянно растет. Так, например еще в 2017 году это было 82 млрд. руб. По итогам 2022 года читаем отчетность: "Размер собственных средств Биржи по итогам 2022 года составил 107,33 млрд рублей. По состоянию на конец отчетного периода Биржа не имела долговых обязательств."
Чистая рентабельность , ROE и прочее всегда были "двузначно сумасшедшими".
При капитализации биржи в моменте в 266,3 млрд. руб. (по цене 117 руб. за акцию) , собственный капитал биржи составляет 176,7 млрд руб. по итогам 2022 года и это очень интересный показатель BV на акцию при двузначном ROE !!!
ИТОГИ:
Являются ли акции Мосбиржи на данный момент (по цене в 117 руб. плюс минус) инвестиционно привлекательными ?
Если исходить и соотношения див доходность / ставка ЦБ РФ - то нет, не являются и такой подход вполне оправдан, так как наш рынок по определению рынок дивидендный. Не вижу я причин особых переплачивать за шикарные p/e и p/bv в отсутствие денежного потока в карман инвестора.
С другой стороны акции Мосбиржи по текущей цене при гораздо более скромных финансовых показателей этого бизнеса стоили также как сейчас лет семь назад.
При накачки денежной системы РФ за счет инфляции - Мосбиржа обязана иметь повышенные доходы. То есть это анти-инфляционный актив.
Биржа имеет высокую финансовую стабильность и с большой долей вероятности этот бизнес пройдет текущий кризис.
Но какой будет прибыль именно в 2023 году принимая во внимание все описанные выше негативные тренды - непонятно. Когда биржа выйдет на стабильную положительную динамику именно по традиционным направлениям получения комиссионных доходов - непонятно (хотя поквартально нечто подобное уже есть).
Ну и в целом. Учитывая общее не понимание будущей экономической модели РФ, риски налоговой политики , включая тренд на "добровольные взносы бизнеса" - сейчас вообще очень трудно оценивать публичные бизнесы на предмет их инвест привлекательности.
Так что я не знаю, стоит ли сейчас после пятничного (10 марта 2023 г) падения подбирать акции или подождать в ожидании еще большего падения.
Честно скажу, у меня пока особого желания покупать не возникает.
За сим все !!!
Все добра !!!
