Инфляция замерзает: +0,06% за неделю или +3,2% в пересчете на год. Нет повода не смягчить сигнал с такими цифрами, но есть вопросы к плодоовощной группе: значительную часть работы сделали пикирующие огурцы, которые остались без противовеса в виде авиаперелетов.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Недельная статистика по инфляции
Инфляция: +0,06% за неделю или +3,2% в пересчете на год против +0,11% за неделю или +5,9% в прошлом отчете. Рост с начала года: +2,28% в сравнении с +2,22% неделей ранее. Результаты по отдельным позициям:
- Не сбавляют темп картошка, свёкла, бананы, капуста, морковь и помидоры: +1,2-3,6% в сравнении с 1,5-2,7% на прошлой неделе.
- Останавливается бензин, буксует дизель: +0,07% и -0,02%.
- Огурцы ставят новые рекорды по глубине погружения: -11% против -8,6% на прошлой неделе. Остальные аутсайдеры дешевеют не так бодро, теряют меньше 1%.
- Стало совсем скучно без авиаперелетов в корзине.
Средний рост в первой десятке немного ускорился: +1,5% против +1,3% на прошлой неделе. Десятка отстающих: -1,5% в сравнении с -1,4%. Средний рост цен по корзине без учета весов не изменился: +0,13%.
Снова сократилось число дорожающих позиций: 72 против 76 на прошлой неделе. Незначительно снизилось количество позиций с ростом 0,5+%: 15 в сравнении с 18. Выросло число позиций с ростом 1+%: 7 против 5.
Инфляция г/г по данным Минэкономразвития: +10,08% в сравнении с +10,11% на прошлой неделе.
ТОП-5
ТОП-5 наиболее подорожавших и подешевевших за 4 недели:
Пятерка лидеров стала полностью плодоовощной, выпали хостелы, динамика: +5,6-12,3%. Огурцы обновляют минимумы: -24%.
Разница первого и последнего мест: 36,3% против 24,9% неделей ранее. Динамика в пятерках лидеров и аутсайдеров: +7,8% и -6,6% в сравнении с +7,1% и -4,7%. Пружина растягивается.
Инфляция за 4 недели замедляется: +0,55% или +7,4% в пересчете на год в сравнении с +0,66% или +9%.
Итоги
Недельная инфляция ушла ниже 4% в пересчете на год, уровни августа-сентября 2024 года. Замедлилась продуктовая динамика по данным Минэкономразвития, остановились непродовольственные товары, слабый рост по услугам. Среднесуточный прирост почти сравнялся с мартом 2024 года: 0,014% в сравнении с +0,013%. Можем получить +0,43% по итогам месяца, близко к +0,39% в марте 2024 года. Цены разгонялись с апреля в прошлом году, посмотрим, что будет теперь.
Средняя инфляция за 3 месяца в пересчете на год снижается до +10,5% при такой оценке марта, до... максимума июля 2024 года. Что говорит теханализ?
Не так оптимистично выглядит результат без плодоовощей: +8,1% в пересчете на год, если убрать всю группу вместе с пикирующими огурцами и дорожающей картошкой. Стало сложно с волатильными компонентами: остался огурец, больше не вижу авиаперелетов в новой корзине 2025 года и пересмотренной на 2024 год. Останется выбросить огурцы, когда пойдут в бурный рост. Высокий уровень за вычетом плодоовощей – повод для Банка России не торопиться с изменением ключа.
Инфляция г/г снизилась с 10,11% до 10,08% по данным Минэкономразвития, помогает недельное торможение.
Охлаждается спрос на аукционах Минфина: 97,9 млрд руб. при спросе 161,4 млрд руб. с учетом ДРПА в сравнении с 245,5 млрд руб. и 350,5 млрд руб. неделей ранее. Собрали 1,4 трлн руб. с начала квартала при плане 1 трлн руб.
Выступили осторожно индексы ОФЗ на фоне скромных результатов аукционов перед выходом недельной инфляции: скорректировались относительно вторника за исключением флоатеров и коротких ОФЗ, в плюсе за неделю. Любопытнее выглядит краткосрочная динамика: снизились длина, середина и линкеры по итогам основной сессии, воспряла классика на вечерней сессии. Максимальный рост относительно вторника показали ОФЗ с дюрацией 5,6+ лет: +0,7-1,6%, доходности ушли ниже 14,8% годовых. Лучший результат у ОФЗ 26238: +1,6% за день, доходность приближается к 14% годовых. Можно оценить доходность на уровне 10-12% годовых для нормальной формы кривой, когда инфляция придет к цели 4% и ключ выйдет на 7,5-8,5%. Осталось не так много: -2-4% против риска +2-2,5% при возвращении к максимумам октября-ноября 2024 года. Флоатеры остались на месте относительно вечерней сессии вторника. Корректировались короткие линкеры ОФЗ 52002 и ОФЗ 52003. Вмененная инфляция по ОФЗ 52002 опустилась ниже 4,4%: оптимистично.
Вышли мартовские цифры от инФОМ:
- Инфляционные ожидания снизились с 13,7% до 12,9%. Движение вниз прошло в группе граждан с и без сбережений.
- Не изменилась оценка наблюдаемой инфляции: 16,5%. Разнонаправленные результаты по отдельным группам: рост с 18,4% до 18,8% для граждан без сбережений и уровень февраля 13,6% по второй группе.
Изложил основные мысли по заседанию Банка России 21 марта в заметке на прошлой неделе. Возникла дискуссия в комментариях на канале относительно чрезмерно оптимистичного предположения о смягчении сигнала. Что получили к заседанию по ключу:
- Недельная инфляция продолжает замедляться. Оценка сезонно сглаженной текущей инфляции за февраль от Банка России: +0,62%, на уровне августа 2024 года. Не так весело с базовым показателем: +0,76%, уровни сентября-октября.
Не стал бы игнорировать влияние крепкого рубля: доллар снизился на 18,5% с начала года и на 6,1% в марте.
Повод регулятору проявить осторожность, но нет причин для жесткости. - Снижаются, но остаются высокими инфляционные ожидания. Любопытно, что при этом не меняется оценка наблюдаемой инфляции: может влиять на настроения крепкий рубль.
В пользу смягчения риторики. - Не забываем про февральский сигнал:
Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
Логично смягчить сигнал: нет причин игнорировать статистику и разрушать коммуникацию с рынком. Можно убрать фразу про целесообразность повышения ключа и оставить формулировку:
оценивать целесообразность изменения ключевой ставки на ближайшем заседании...
Это выглядит ожидаемым для рынка. Более решительный шаг – написать про возможность снижения ключевой ставки, что может добавить рынку оптимизма. Снижение ключа станет сюрпризом.
Отдельный вопрос – оценка продолжительности периода поддержания жестких денежно-кредитных условий. Изменение риторики в этой части тоже может отразиться на настроениях рынка.
Ждем итоги заседания Банка России, пресс-релиз и пресс-конференцию в пятницу. Планирую провести небольшой эфир и обсудить результаты пресс-конференции.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
Методика оценки инфляции в пересчете на год:
- Инфляция в пересчете на год рассчитывается по формуле сложного процента:
(1 + [инфляция за период]) ^ ([количество дней в году] / [количество дней в периоде]) - 1
учитывается високосный год - Инфляция г/г, годовая инфляция рассчитывается накопленным итогом по формуле сложного процента за 12 месяцев.
Пример:
инфляция г/г по итогам января 2024 года = изменение цен с 31 января 2023 года по 31 января 2024 года или(1 + инфляция за февраль 2023) x (1 + инфляция за март 2023) x ... x (1 + инфляция за январь 2024) - 1
Где смотреть статистику:
Публикации по теме: