По мере роста рынка облигаций, связанных с устойчивым развитием, лидеры Morgan Stanley Investment Management с фиксированным доходом обсуждают, почему этот класс активов становится таким важным для ESG-инвесторов и какие ключевые тенденции следует отслеживать.
Рынок облигаций, связанных с устойчивым развитием, переживает бум в последние два года. Фактически, только за последний год объем выпуска "зеленых", социальных облигаций, облигаций, связанных с устойчивым развитием, достиг 1 трлн долларов США в 2021 году, что более чем на 69% больше, чем в 2020 году (606 млрд долларов США), и почти втрое больше, чем 326 млрд долларов США в 2019 году.
Чтобы разобраться в этом росте, лидеры Morgan Stanley в области облигаций с фиксированным доходом недавно провели встречу, чтобы обсудить будущее этого класса активов и то, почему облигации устойчивого развития станут еще более неотъемлемой частью инвестирования в экологические, социальные и управленческие аспекты (ESG).
В беседе приняли участие:
Кэти Херр, руководитель отдела стратегии продуктов с фиксированным доходом инвестиционного менеджмента Morgan Stanley Investment Management;
Навинду Катугампола, руководитель отдела устойчивого инвестирования;
Вишал Хандуджа, соруководитель отдела многосекторных инвестиций США;
и Джефф Мюллер, содиректор отдела высокодоходных ценных бумаг.
Кэти Херр: Навинду, вы упомянули, что фиксированный доход - это класс активов, который становится все более привлекательным для инвесторов, ориентированных на устойчивое развитие и, в частности, на климат. Не могли бы вы пояснить?
Навинду Катугампола: Да, есть три основные причины, почему мы так считаем. Во-первых, это огромный спектр проблем в области устойчивого развития, которые необходимо решать, от возобновляемых источников энергии и инфраструктуры до доступного жилья, школ и здравоохранения - и эти проекты потребуют финансирования в значительных масштабах.
Во-вторых, разнообразие и широта рынка инструментов с фиксированным доходом позволяют нам решать эти проблемы с помощью различных структур. Наконец, у нас есть уникальный набор инструментов в виде зеленых, социальных и устойчивых облигаций.
Эти облигации дают инвесторам огромное представление о программе устойчивого развития эмитента и о том, как их инвестиции помогают достичь воздействия.
Герр: Вишал, давайте обратимся к эффективности. Как подход к устойчивому фиксированному доходу может повлиять на доходность инвестиций?
Вишал Кхандуджа: Философия портфельного менеджера и его подход к интеграции ESG - это ключевой аспект достижения конкурентоспособных показателей. При оценке эмитентов с фиксированным доходом мы рассматриваем информацию ESG, которая, по нашему мнению, имеет финансовое значение для их конкретных отраслей.
Проблемы устойчивого развития, которые относятся к металлургической и горнодобывающей компании или банку с денежным центром, могут быть неактуальны для ИТ- или энергетической компании, поэтому вес и актуальность различных типов факторов будет варьироваться в зависимости от отрасли.
Херр: В высокодоходных бумагах часто вызывают озабоченность большие доли энергетических компаний. Джефф, не могли бы вы поделиться своим мнением по этому поводу?
Джефф Мюллер: Мы видим, что предпочтения инвесторов склоняются в сторону ESG в высокодоходной сфере. Все больше портфелей управляются с экологическими мандатами, включая явные цели по сокращению выбросов углерода. Хотя энергетический сектор привлекает внимание, есть ряд других секторов, которые не соответствуют требованиям ESG.
Например, сектор материалов, металлов, горнодобывающей промышленности и коммунальных услуг составляет около 30% высокодоходного рынка, но на его долю приходится более 80% выбросов углерода. Важно рассмотреть возможные улучшения в этих областях. И мы должны инвестировать, чтобы стимулировать позитивные изменения.
Например, металлургия и горнодобывающая промышленность - это сектор, который долгое время исключался из многих портфелей, ориентированных на ESG. Но путь мира к декарбонизации требует меди, которая поставляется горнодобывающими компаниями.
Мы видим, что некоторые горнодобывающие компании добились больших успехов в улучшении воздействия на окружающую среду в таких областях, как водопользование и загрязнение. Инвестиции в такие компании могут помочь финансировать переход к углеродно-нейтральной экономике.
Наш долг как распорядителей капитала - оказывать давление на эмитентов, чтобы они были амбициозными и устанавливали цели по борьбе с изменением климата.
Навинду Катугампола
Руководитель отдела устойчивого инвестирования, Morgan Stanley Investment Management
Герр: Вовлеченность часто ассоциируется с акционерной стороной инвестирования. Навинду, не могли бы вы рассказать нам о различиях в том, как инвесторы взаимодействуют с эмитентами ценных бумаг с фиксированным доходом и с эмитентами акций?
Катугампола: Многие люди считают, что естественным местом для вовлечения являются рынки акций, поскольку акционеры голосуют по решениям, которые могут привлечь внимание прессы. Но большинство инвесторов в акции покупают и продают ценные бумаги на вторичном рынке.
На рынке ценных бумаг с фиксированным доходом взаимодействие с эмитентами часто происходит на первичном рынке, когда эмитенты сами привлекают деньги.
Это дает огромное окно возможностей для общения с эмитентами и потенциального влияния на то, как будет направлен капитал. Кроме того, разнообразные аспекты общего рынка ценных бумаг с фиксированным доходом предоставляют возможности для взаимодействия, отличные от акций.
Герр: Джефф, что вы думаете о высокодоходных компаниях? Отличается ли там взаимодействие?
Мюллер: Взаимодействие играет решающую роль в работе с высокодоходными эмитентами. Мы можем помочь им сосредоточиться на сокращении выбросов углерода или других вопросах устойчивого развития и, в конечном счете, помочь им привлечь тот тип капитала, который поддерживает эти тенденции.
Это важно, потому что внимание к ESG будет продолжать расти на рынке. Кроме того, типы компаний, с которыми мы работаем, часто отличаются от тех, что работают с акциями. На высокодоходном рынке мы, как правило, работаем с небольшими компаниями, которые ценят вклад команды с опытом работы в области устойчивого развития и ресурсами ESG.
Герр: Давайте обратимся к "зеленым" облигациям - области, в которой наблюдается огромный рост. Вишал, я знаю, что Calvert был одним из первых управляющих активами, запустивших фонд "зеленых" облигаций. Каковы ваши перспективы на этом рынке?
Кхандуджа: Импактные или маркированные облигации, к которым относятся зеленые, социальные или связанные с устойчивым развитием облигации, уникальны на рынке облигаций с фиксированным доходом тем, что они направляют капитал на конкретные проекты, разработанные для решения проблем устойчивого развития.
Рост рынка облигаций в США был экспоненциальным, но еще более интересным является его потенциал для дальнейшего расширения. В Европе в 2021 году около 27% новых выпусков инвестиционного класса и почти 20% новых выпусков высокодоходных облигаций были маркированы.
Напротив, в США в 2021 году только 6% выпусков инвестиционного класса будут маркированы и только 3% высокодоходных выпусков. Потенциал роста в таких странах, как США, может привести к появлению более глубоких, более ликвидных рынков и более широких возможностей диверсификации.
Герр: Когда мы думаем о портфелях ESG, климатические проблемы постоянно поднимаются на первое место. Как это влияет на устойчивые облигации?
Катугампола: Это связано с взаимодействием с эмитентами. Наш долг как распорядителей капитала - оказывать давление на эмитентов, чтобы они проявляли амбициозность и устанавливали цели по борьбе с изменением климата.
Особенно сейчас, когда усиливается контроль, и кажется очевидным, что конечной целью является достижение нулевого уровня выбросов углекислого газа. Эмитенты все чаще указывают эту цель, и для нас очевидно, что "зеленые" облигации станут инструментом для достижения этих целей.
