Сегодня поговорим про нашего металлурга. Благо есть повод в виде годовой отчетности.
Для краткой справки.
«Северсталь» состоит из двух основных производственных дивизионов: «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь» Это вертикально интегрированная компания, которая практически полностью себя обеспечивает ресурсами.
Вертикальная интеграция (60% по коксующемуся углю, 115% по железной руде и 80% по электроэнергии).
Думаю для большинства не будет удивлением, что 2020 год был тяжелым для металлургов и даже высокие цены на сталь не смогли вытащить итоговые результаты.
Выручка ожидаемо сложилась на примерные 16%. Большую часть года цены на рулонную сталь были на низком старте и только под конец года улетели в стратосферу. Не охота даже думать, что было бы с годовыми результатами компании если бы цены остались на примерно том же уровне.
Прибыль по операционной деятельности ожидаемо снизилась на практически те же проценты
EBITDA аналогично
Но как говорится дьявол кроется в деталях. А если точнее в чистой прибыли
А если еще точнее то в 6 пункте примечания
Напомню, что большая часть долга у Северстали в забугорной валюте
Что то мы все о плохом да о плохом. Давайте лучше поговорим про рентабельность
Она у компании самая высокая у нас на рынке
среди металлургов конечно.
Про финансы поговорили, теперь давайте глянем в операционную часть.
Если вкратце, то компания давно не растет в плане операционных показателей, кроме продаж железнорудного концентрата.
Производство аналогично. Стабильно. Кстати это не значит, что плохо.
Структура выручки остается годами неизменной. Основная денюжка идет с продажи листа.
Структура рынка аналогично остается неизменной. Основной упор идет на внутренний рынок.
(без учета ценовых/макро факторов)
Пора заканчивать с разглагольствованием. Мы здесь собрались ради денежек. Поэтому плавненько перетекаем к самому главному.
К дивидендам!!!
Если вкратце
- ND/EBITDA больше 1, дивиденды 50% от FCF (он же СДП, он же свободный денежный поток)
- ND/EBITDA меньше 1, дивиденды 100% и более от FCF
Сразу уточним
На период инвестиционной программы (до 2023 года) компания будет использовать для расчета дивидендов свободного денежного потока, в котором CAPEX, превышающие "базовый" уровень в $800 млн, будут исключены из расчета.
Как видно по моему графику чистый долг растет.
Причем достаточно существенно.
Ключевой показатель ND/EBITDA в этом году приблизился к неприятному уровню, при котором могут быть срезаны основная фишка компании (я про дивиденды).
Стоит сразу обратить внимание на то, откуда берутся такие хорошие дивы.
Уже три года компания платит дивиденды своим акционерам в долг и 2020 год не будет исключением. Это не критично пока, но в будущем может аукнуться.
В заключении поговорим о плюсах и минусах и о том буду ли я покупать/продавать акции.
Из плюсов стоит отметить
- Высокие дивиденды (пока что)
- Высокая рентабельность в секторе
- Невысокий долг, ND/EBITDA < 1
- Вертикальная интеграция
Из минусов
- Цена акции сильно коррелирует с ценами на сталь. (хотя что еще можно ждать от циклической отрасли)
- Рост чистого долга (пора прекратить платить дивы в долг)
- Не стоит списывать политические риски. Почти 80% акции находятся в руках одного человека (Алексей Мордашов)
В заключении
Компания Северсталь мне очень нравится. Каких то особых минусов я не вижу для себя. Это не компания роста. Она не будет расти как Яндекс или Система. Это совсем другая отрасль со своими особенностями.
Продавать акции я не собираюсь. Уж слишком они были куплены по вкусным ценам. На сегодня дивиденды к цене покупки у меня в районе 15%. Смысл продавать.
Буду ли я покупать по нынешним ценам?
Однозначно нет. Есть риск схватить акции на самом пике.
Я не думаю, что цена на сталь будет еще долго расти. С падением цены вниз полетят и котировки металлургов. Есть существенный риск получить ND/EBITDA больше единицы с урезанием дивов в комплекте. Но этот не точно. В купе можно получить "БИНГО" курсовой убыток с невысокими дивами и ждать пару лет, когда цена вернется на этот же уровень или пока дивы отобьют курсовую разницу.
По моему мнению цена сейчас уже не располагает к покупке. Но для себя я выделил целевой уровень в районе 950 рублей, при котором я буду приглядываться к покупке.
Если вам понравилась статья, поставьте, пожалуйста лайк . И не забудьте подписаться на канал , что бы не пропускать новые статьи.
