Прошедшая неделя ознаменовалась ярким заявлением президента России об одной из ведущих компаний - монополисте на трубопроводный газ. Речь идёт, конечно же, о Газпроме.
На инвестиционном форуме "Россия зовёт!", организованном ВТБ, Владимир Путин сказал буквально следующее.
"Капитализация компании "Газпром" находится на минимальном уровне, потенциал ее роста "даже трудно посчитать. Капитализация компании будет расти. Капитализация "Газпрома", это очевидно для всех экспертов, находится на минимальном уровне. Потенциал компании "Газпром" даже трудно посчитать."
Кроме того, президент России не забыл упомянуть об огромных запасах газа, принадлежащих компании.
"Они, конечно же, соответствующим образом должны быть отражены в отчетности и оценены соответствующим образом. Самый большой потенциал развития у компании "Газпром" среди энергетических компаний мира".
Запасы запасами, но есть ли компании действительно существенные перспективы?
Покупать ли акции Газпрома, как советует нам Путин
Инвестиционный форум проходил на фоне глобального аппетита к риску. Сумасшедший ажиотаж лишь подтверждает то предположение, что мы приближаемся или уже находимся на пике покупательского спроса на рисковые активы, к которым традиционно относятся акции.
Фондовые индексы не только России, но и практически всего мира, за редким исключением, находятся вблизи исторических максимумов.
Страшные аналогии
В июне 2008 года накануне глобального мирового кризиса Алексей Миллер, глава Газпрома, во французском Довиле в ходе Европейского делового конгресса заявлял, что газовая компания, которую он возглавляет, в ближайшие 7-8 лет станет самой дорогой компанией мира, превысив капитализацию в 1 триллион долларов. На тот момент Газпром стоил 360 миллиардов долларов. Выше этой цены он больше не стоил никогда. На данный момент капитализация Газпрома составляет около 100 млрд долларов. То есть вопреки прогнозам Миллера о росте цены акций Газпрома в три раза, именно в три раза их стоимость после этого заявления упала.
Между тем в мире всё больше признаков маячащей на горизонте мировой рецессии, которая способна вызвать очередной кризис на фондовых и долговых рынках.
Мировая экономика циклична и 12 лет - достаточный срок, чтобы мир посетил новый экономический кризис.
Как ведут себя цены на Газпром
Давайте взглянем на график курса акций "голубого гиганта".
Если мы посмотрим на ретроспективу поведения стоимости Газпрома за последние 12 лет, то увидим, что на данный момент цена только на половину отыграла падение цены 2008-2009 годов.
Причём, что интересно, основной рост начался лишь 7 месяцев тому назад, то есть в этом году. Сейчас цена равна 252 рубля за одну акцию Газпрома. 10 лет она не поднималась выше 250 рублей, несколько раз приближаясь в цене в 100 рублей за акцию.
Если перевести цену в доллары, то мы увидим и вовсе продолжающийся падающий тренд.
В рамках этого тренда текущее восходящее движение этого года можно трактовать лишь как отскок на падающем тренде.
Газпром растёт последним
В трейдерском сообществе часто можно слышать заявление о том, что акции Газпрома на растущем рынке всегда растут последними. Это чаще всего так.
Объясняется это поведение довольно просто.
Газпром имеет одну из самых больших долей в российском индексе. Крупные инвестиционные фонды используют следующую стратегию на завершающей волне роста акций.
Акции наименее ликвидных циклических компании, ориентированных на внешний рынок, необходимо либо исключить, либо сократить в инвестиционных портфелях. Делать это надо на растущем рынке. Иначе можно обвалить котировки слишком большим предложением на рынке. Превышение предложения над спросом будет сразу замечено и цена акций существенно снизится. Поэтому крупные пакеты так не продать.
Их можно продать только на растущих фондовых индексах. Дело в том, что многие фонды покупают все акции, входящие в индекс, именно в долях согласно индексу (RTSI или EM Russia). Так работают, к примеру, ETF и ряд других зарубежных инвестиционных фондов, ориентированных на Россию и развивающиеся рынки.
Если мы продаём акции менее ликвидных компаний и увеличиваем долю в ликвидных акциях Газпрома, то это может приводить к росту фондового индекса. Из Газпрома будет проще выйти, когда начнётся кризис, так как цена вряд ли обвалится на десятки процентов, как это может быть с неликвидом.
Каковы перспективы Газпрома
Газпром действительно близок к сокращению своих капитальных затрат, что положительным образом скажется на финансовый показателях деятельности. В этом году будут завершены проекта Сила Сибири и Турецкий поток. Северный поток-2 находится в разгаре строительства.
Именно с этим связано планируемое увеличение дивидендов до 50% от прибыли. Так как основной акционер Газпрома - государство, то это является неплохим способом увеличить доходную часть федерального бюджета. Плюс хорошие дивиденды ограничат даунсайд в случае глобального кризиса.
Но очередные сказки о росте продаж газа скорее всего останутся сказками. Аналитики в начале 2018 года заявляли о прогнозах, что доля Газпрома на европейском рынке к 2030 году достигнет 41%. В 2018 году она составила почти 37%.
Однако 13 ноября 2019 года прогноз Международного энергетического агентства (МЭА) World Energy Outlook 2019 перечеркнул эти предположения.
В ближайшее десятилетие «Газпром» может потерять почти половину объемов трубопроводного экспорта в страны Европы, следует из опубликованного. При этом доля российской компании на европейском газовом рынке может сократиться почти вдвое. Основной причиной снижения импорта трубопроводного газа Европой будет рост поставок СПГ, считают в МЭА. На долю сжиженного газа к 2030 г. будет приходиться более 53% мировой рынка (44,6% в 2018 г.).
На трубопроводный экспорт российского газа, следует из прогнозов МЭА, в 2030 году будет приходиться лишь порядка 168–185 млрд кубометров.
Так как Газпром пока будет сохранять роль монополиста на российский трубопроводный газ, то весь этот экспорт придётся на его долю.
Из этой цифры минимум 38 млрд кубических метров в год будут поставляться в Китай по контракту с китайской CNPC. Экспорт в западном направлении в этом случае составит не более 130–147 млрд кубометров голубого топлива в год, включая поставки газа в страны бывшего Советского Союза (38,1 кубических метров в 2018 г.).
Если сделать предположение, что экспорт российского газа в страны бывшего СССР и остальную Европу будут снижаться в равных пропорциях, то трубопроводные поставки Газпрома в Европу составят 110–123 млрд кубометров в год.
Если опираться на прогнозы МЭА, эти значения соответствуют 18,6–20,8%-ной доли европейского рынка газа к 2030 г. Для сравнения: в 2018 г. в Европу было экспортировано около 201,8 млрд кубичесикх метров голубого топлива. На долю компании пришлось 36,7% всего рынка.
Сжиженный газ наносит удар по Газпрому
Несмотря на то, что доставка газа по трубам дешевле, СПГ для потребителей является более гибким инструментом, что позволяет не привязываться к долгосрочным контрактам и покупать газ на биржевом рынке.
Именно поэтому трубопроводный газ выдавливают в нишу базового топлива. То есть его будут покупать именно столько, сколько необходимо по минимуму. Остальную часть в зависимости от экономических условий страны-потребители будут покупать на свободном рынке.
Газпром опаздывает с СПГ
Справедливости ради нужно отметить, что Газпром присутствует на рынке сжиженного газа. Всем известен его проект Сахалин-2. Также есть планы в строительстве терминалов по сжижению Балтийский СПГ и Владивостокский СПГ.
Однако эти планы пока остаются только планами. И даже если будут реализованы, то по сравнению с общими поставками всё равно останутся каплей в море.
Лидером СПГ на российском рынке есть и останется компания "Новатэк".
Падение спроса в случае мировой рецессии
Наиболее вероятным сценарием, который может внести коррективы в худшую сторону относительно упомянутых выше пронозов МЭА, является мировой финансовый кризис 2020-2021 годов. В этом случае цены на трубопроводный газ снизятся, что в условиях снижающегося спроса, серьёзно ослабит позиции Газпрома на биржевом рынке.
Американские санкции против Северного потока-2
Не стоит сбрасывать со счетов и угрозы США в адрес Северного потока-2. Да, они, скорее всего, будут реализованы. Вопрос стоит лишь относительно тяжести этих санкций, механизма их действия и последствиях. Однако уже сейчас понятно одно. Издержки Газпрома в любом случае вырастут, что скажется на эффективности работы и финансовых показателях по данному направлению.
Выводы
Поэтому Владимир Путин хоть и делает всё правильно, рекламируя акции Газпрома иностранным инвесторам, но, конечно же, прислушиваться к его советам всё-таки нужно с определённой долей скептицизма.
Ставьте лайк за статью!
